事件：2019 年11 月22 日高能環(huán)境發(fā)布公告，公司收到參股的玉禾田環(huán)境發(fā)展集團(tuán)股份有限公司通知，玉禾田A 股首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)于2019 年11 月21 日經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)2019 年第183 次工作會(huì)議審核，獲得審核通過。

    　　點(diǎn)評(píng)：

    參股公司玉禾田上市獲得審核通過。根據(jù)公司2015 年12 月31 日公告，高能環(huán)境收購(gòu)深圳市鑫卓泰投資管理有限公司100%股權(quán)，涉及的交易金額為人民幣16,956 萬元，深圳鑫卓泰持有玉禾田2,000 萬股。截至目前，高能環(huán)境通過全資子公司深圳鑫卓泰間接持有玉禾田2,000 萬股股份，占其發(fā)行前總股本的19.27%，該部分股份自玉禾田股票上市之日起12 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。玉禾田披露的招股說明書申報(bào)稿顯示，玉合田擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股數(shù)量不超過 3,460.00 萬股，擬募集資金10.77 億元，分別用于環(huán)衛(wèi)服務(wù)運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目、智慧環(huán)衛(wèi)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。玉禾田2018 年歸屬于發(fā)行人凈利潤(rùn)18,242.99 萬元，以公司發(fā)行后總股本13840 計(jì)算，基本每股收益為1.32 元。萬得數(shù)據(jù)顯示，招股說明書披露的可比公司啟迪環(huán)境（000826.SZ）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）、新安潔（831370.OC），其最新市盈率（TTM）分別為51.8、17.9、21.6 倍。玉禾田上市價(jià)格經(jīng)詢價(jià)而定，假設(shè)發(fā)行后玉禾田市盈率為20 倍，則高能環(huán)境對(duì)應(yīng)的股份市值為5.28 億元，與投資成本比獲利數(shù)倍。

    收購(gòu)危廢子公司股權(quán)事項(xiàng)收到交易所問詢函。2019 年10 月30 日高能環(huán)境發(fā)布公告，正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)公司的控股子公司陽新鵬富40%的股權(quán)、靖遠(yuǎn)宏達(dá)49.02%的股權(quán)。2019 年11 月18 日公司公告，收到上交所對(duì)于該事項(xiàng)的問詢函，要求高能環(huán)境就標(biāo)的公司管理層留任、股權(quán)質(zhì)押、環(huán)境罰單、委托持股、業(yè)績(jī)波動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易、稅收優(yōu)惠、內(nèi)部控制、產(chǎn)權(quán)證書、安全風(fēng)險(xiǎn)等問題在5 個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)充披露。

    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)改善。18 年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到3.22 億元，較17 年增長(zhǎng)217%。19 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.32 億元，較18 年同期增長(zhǎng)116%。其中，19 年二季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.74 億元，環(huán)比一季度增長(zhǎng)26.6%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善的原因，主要是由于加大應(yīng)收賬款催收力度，工程項(xiàng)目回款良好。

    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按照最新股本，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年攤薄每股收益分別為0.64 元、0.86 元、1.12 元，根據(jù)2019-11-21 收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為14 倍、11 倍、8 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：收購(gòu)事項(xiàng)審批風(fēng)險(xiǎn)；玉禾田上市價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新訂單獲得、在建項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。