投資要點：

    周一央行意外下調(diào)公開市場七天逆回購利率，逆周期調(diào)節(jié)力度加碼令政策預(yù)期趨于樂觀，大盤連續(xù)兩日走高，周三11 月LPR 跟隨MLF 下調(diào)，但因中美貿(mào)易談判進展受阻市場反而回落，周五外圍地緣政治風(fēng)險攀升加劇了市場擔(dān)憂情緒，市場繼續(xù)下調(diào)。

    中美貿(mào)易談判前景晦暗不明

    中美貿(mào)易談判前景晦暗不明，疊加美國涉港法案、南海動蕩局勢加劇談判難度，市場擔(dān)憂情緒加重，鑒于特朗普朝三暮四、陰晴不定的性格特質(zhì)，在談判獲得實質(zhì)性進展結(jié)果之前，仍應(yīng)避免單邊押注。關(guān)注下周，也是本月最后一周的進一步磋商進展，這將對第一階段協(xié)議年內(nèi)能否達成起到關(guān)鍵作用。

    央行加強逆周期調(diào)節(jié)力度

    上周周報中，我們根據(jù)央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告判斷穩(wěn)經(jīng)濟重新上升為央行政策的首要目標(biāo)，在警惕通脹預(yù)期擴散的基礎(chǔ)上，逆周期調(diào)節(jié)機制將得到進一步強化，有望繼續(xù)運用MLF-LPR 傳導(dǎo)機制降低實體融資成本，呵護經(jīng)濟穩(wěn)定運行。

    本周周一央行重啟逆回購維穩(wěn)稅期，單周凈投放3,000 億元人民幣，七天期中標(biāo)利率下行5 個基點至2.50%，為逾四年來首次下調(diào)，也是月初下調(diào)MLF 利率后，月內(nèi)第二次調(diào)整政策利率。周三11 月LPR 亦如預(yù)期跟隨MLF 調(diào)降，五年以上品種屬新機制下首次下調(diào)。

    我們認為，當(dāng)前經(jīng)濟下行疊加外圍不確定性因素的雙重壓力高于短期通脹壓力，致使央行加碼逆周期調(diào)節(jié)力度，力求通過下調(diào)政策利率、向市場利率傳導(dǎo)，降低金融機構(gòu)資金成本、向?qū)嶓w經(jīng)濟融資成本傳導(dǎo)，對于托底經(jīng)濟、穩(wěn)定政策與市場預(yù)期意義重大，有利于穩(wěn)定短期市場運行中樞。

    因政策意圖相比前期更加明確，預(yù)計未來無風(fēng)險利率仍有小幅下調(diào)空間，但考慮到通脹預(yù)期擴散及房地產(chǎn)調(diào)控政策暫難松動，必然不會出現(xiàn)“大水漫灌”。

    臨近年末，資金獲利離場加劇短期市場波動

    臨近年末，市場內(nèi)部分資金已經(jīng)提前獲利了結(jié)，疊加后市經(jīng)濟下行、通脹走升、政策搖擺、中美貿(mào)易談判晦暗不明、地緣政治風(fēng)險涌現(xiàn)等多重不確定因素的影響，更加劇了當(dāng)前資金鎖定利潤、見好就收的動機。于是我們看到本周醫(yī)藥和消費電子板塊被集中拋售，白馬藍籌的機構(gòu)抱團呈現(xiàn)明顯的瓦解趨勢，而該趨勢料將延續(xù)，加劇后市行情波動，建議投資者保持謹慎態(tài)度，規(guī)避估值虛高、資金擁擠的板塊及個股，切記盲目抄底。

    震蕩磨底區(qū)間，警惕抱團瓦解，關(guān)注低估值穩(wěn)增長板塊中期因素而言，無風(fēng)險利率下行空間有限，宏觀基本面下行趨勢延續(xù)，中美貿(mào)易摩擦、英退仍在全球范圍內(nèi)制造不確定性，壓抑市場風(fēng)險偏好，當(dāng)前市場尚不具備大幅反彈的基礎(chǔ)；但同時Q3 業(yè)績趨于平穩(wěn)，經(jīng)濟下滑程度已部分納入市場預(yù)期，額外沖擊有限；短期因素而言，下周中美貿(mào)易磋商會面能否成行尚不明朗，臨近年末資金獲利了結(jié)動機上升，交投意愿清淡；因此我們預(yù)計當(dāng)前到年底的行情將比較平淡，大概率延續(xù)區(qū)間內(nèi)震蕩反復(fù)，以結(jié)構(gòu)性機會為主，但一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已經(jīng)具備左側(cè)布局的價值，可以考慮逢低介入。

    策略上建議穩(wěn)健配置，留存實力，以把握震蕩磨底行情中涌現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機會為主，并考慮選好行業(yè)賽道，挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，提前布局明年的春季行情。

    行業(yè)方面，短期建議繼續(xù)關(guān)注我們一直重點推薦的，低估值、穩(wěn)增長并受益于基建發(fā)力的大基建、建材、鋼鐵板塊，在本周孱弱行情中已有逆勢上漲的亮眼表現(xiàn)。底倉持續(xù)配置電力、商貿(mào)、交運（高速、快遞、航空）、銀行、保險、生豬養(yǎng)殖等弱周期或盈利確定性更高的行業(yè)。暫時規(guī)避估值高企的食品飲料、白色家電、電子等板塊。