擬以現(xiàn)金或者增資方式投資亞太礦業(yè)40%股權(quán)。根據(jù)公司11 月27 日公告，公司與貴州亞太礦業(yè)有限公司及其股東廣西地潤(rùn)礦業(yè)投資有限公司協(xié)商確定，擬以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)或增資方式取得廣西地潤(rùn)礦業(yè)投資有限公司所持有的貴州亞太礦業(yè)有限公司 40%股權(quán)，亞太礦業(yè)預(yù)評(píng)估價(jià)格19.42 億元，本次交易作價(jià)預(yù)估為7.77 億元。

    　　金礦采選規(guī)�？蛇_(dá)100 萬(wàn)噸/年，達(dá)產(chǎn)可產(chǎn)金3.7 噸左右。根據(jù)公告中《貴州亞太礦業(yè)有限公司涉及礦業(yè)權(quán)價(jià)值預(yù)估報(bào)告》顯示保有金資源量：硫化礦51.9噸，平均品位4.56g/t；氧化礦2.27噸，平均品位1.16g/t。根據(jù)資源儲(chǔ)量與生產(chǎn)能力匹配原則，資源儲(chǔ)量以及探礦權(quán)范圍內(nèi)的后備接續(xù)資源可匹配支撐100 萬(wàn)噸/年生產(chǎn)能力。初步估算采選達(dá)產(chǎn)后每年可產(chǎn)金3.7 噸左右。

    　　投資建議。根據(jù)鉛鋅銀銻價(jià)格，預(yù)計(jì)2019-2021 年公司的EPS 分別為0.23/0.64/0.80 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為38/15/12 倍，考慮到公司原有業(yè)務(wù)盈利處于觸底回升階段；塔鋁金業(yè)投產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司營(yíng)收增加78%，公司利潤(rùn)預(yù)計(jì)提升178%；2020 年貴金屬板塊營(yíng)收占全部營(yíng)收接近50%（未考慮漲價(jià)因素，不考慮此次收購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)龊瘢�，或�(qū)�帶�?lái)業(yè)績(jī)和估值雙重提升。參考行業(yè)同類(lèi)型公司2020 年平均PB 為3.6 倍，考慮公司處在轉(zhuǎn)變過(guò)程中，給予2020 年3 倍PB 估值，合理價(jià)值為11.97 元/股。鑒于華鈺礦業(yè)業(yè)績(jī)估值有望顯著提升，2020 年15 倍PE遠(yuǎn)低可比公司平均23 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。本次交易尚處于籌劃階段，擬收購(gòu)事項(xiàng)可能存在終止的風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)的公司目前持有的是一宗采礦權(quán)和二宗探礦權(quán)，二宗探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)以及礦權(quán)延續(xù)可能存在風(fēng)險(xiǎn)；黃金價(jià)格大幅波動(dòng)。