投資策略：2020 年精選個(gè)股、看好次新

    2019 年前三季度中小板整體業(yè)績同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，中小板和創(chuàng)業(yè)板凈資產(chǎn)收益率已高于2018 年全年，我們認(rèn)為中小板和創(chuàng)業(yè)板盈利能力正逐步回升，預(yù)計(jì)全年將維持這一態(tài)勢(shì)。今年以來，各主要板塊個(gè)股走勢(shì)分化明顯，漲跌互現(xiàn)；創(chuàng)業(yè)板2019 年4 月30 日估值PE（TTM）為174.93 倍，達(dá)到近10 年內(nèi)的最高值，2019 年11 月22 日創(chuàng)業(yè)板與滬深300 PE（TTM）比是過去10 年均值的1.87 倍，因此我們認(rèn)為從現(xiàn)在的估值角度應(yīng)該精選個(gè)股。維持對(duì)核心覆蓋標(biāo)的新天科技、英科醫(yī)療、華體科技的推薦；建議關(guān)注元隆雅圖、安車檢測(cè)、鳴志電器、拓斯達(dá)。

    2019 年以來指數(shù)齊漲，創(chuàng)業(yè)板估值PE（TTM）創(chuàng)近十年新高截止2019 年11 月22 日，各項(xiàng)指數(shù)均呈上漲趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板指和深證成指漲幅相對(duì)較大，分別上漲36.71%和34.66%，上證綜指、上證50、中小板指和滬深300 相較年初分別上漲17.04%、29.14%、32.88%和29.65%，創(chuàng)業(yè)板指和深證成指的漲幅是上證綜指的2.15 倍左右。創(chuàng)業(yè)板2019 年4月30 日估值PE（TTM）為174.93 倍，達(dá)到近10 年內(nèi)的最高值，主要原因在于創(chuàng)業(yè)板指在2019 年1 月到4 月大幅拉升以及創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤下降。中小板和創(chuàng)業(yè)板2019 年11 月22 日估值PE（TTM）分別為40.68、114.18 倍，較2018 年12 月29 日上漲幅度分別為74.78%、 175.16%。

    科創(chuàng)板為資本市場注入活力，2020 年新股發(fā)行重科技有望常態(tài)化2019 年初至11 月22 日新股發(fā)行量及募資規(guī)模均較去年有所增長，增長主要來源于科創(chuàng)板。截止2019 年11 月22 日，共有171 家公司登陸A 股，總募資額為1874.82 億元，其中科創(chuàng)板有56 家，募資額為729.47 億元。

    2019 年來上市新股質(zhì)量整體向好，過往三年業(yè)績成長性、2019Q1-3 營收增速好于2018、2017 年上市的新股，2020 年新股發(fā)行重科技有望常態(tài)化。

    截止2019 年11 月22 日，次新股板塊整體上揚(yáng)，2020 年表現(xiàn)值得期待2019 年初至11 月22 日，次新股板塊整體上揚(yáng)，大幅領(lǐng)先滬深300。2019年初至11 月22 日次新股指上漲102.96%，超過滬深300 的30.98%。強(qiáng)勢(shì)個(gè)股頻出，今年上市的新股中有9 支開板后最高價(jià)相對(duì)于開板日實(shí)現(xiàn)90%以上漲幅。我們認(rèn)為監(jiān)管層對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)在IPO 和并購重組方面逐步放松，將會(huì)促進(jìn)生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等高新技術(shù)企業(yè)上市。2020 年次新股板塊表現(xiàn)值得期待。

    教育板塊：建議關(guān)注教育信息化和K12 課外培訓(xùn)從年初以來的股價(jià)走勢(shì)和上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績來看，教育信息化、K12 課外培訓(xùn)是教育行業(yè)表現(xiàn)較好的細(xì)分板塊。目前國家正在推進(jìn)教育信息化2.0建設(shè)，相關(guān)采購向綜合化、集成化、大項(xiàng)目方向發(fā)展，采購規(guī)模和級(jí)別提升，行業(yè)市場集中度隨之提升。我們認(rèn)為具備集成商資質(zhì)的龍頭供應(yīng)商有望充分受益，建議關(guān)注相關(guān)細(xì)分龍頭三愛富、視源股份、鴻合科技等。K12課外培訓(xùn)市場未來有較大的需求增長空間，同時(shí)政策和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向均利好龍頭機(jī)構(gòu)，行業(yè)集中度有望不斷提升。建議關(guān)注全國性龍頭機(jī)構(gòu)和細(xì)分領(lǐng)域龍頭機(jī)構(gòu)，如A 股大語文賽道龍頭立思辰等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：次新股部分個(gè)股估值偏高；大體量新股上市對(duì)市場流動(dòng)性形成壓力；中美貿(mào)易摩擦反復(fù)下挫市場情緒