在實(shí)際的債券市場中，不是一定要在有著類似期限安排、到期收益率類似信用等級(jí)的債券“16凹哥借條01”發(fā)行時(shí)，“16小船借條01”的價(jià)格才會(huì)發(fā)生變化。比如，就算最近沒有任何債券發(fā)行，但到期收益率聽說黃金價(jià)格要上漲，到期收益率估計(jì)阿姨、伯伯們的融資需求會(huì)增加，那么街道菜市場的債券投資者們就會(huì)提升當(dāng)前對(duì)利率水平的期望。這種期望就已經(jīng)通過“16凹哥借條01”和“16小船借條01”的報(bào)價(jià)反映出來了。通常，大家都直接對(duì)債券的到期收益率進(jìn)行報(bào)價(jià)，實(shí)務(wù)中有時(shí)簡稱“收益率”或者“利率”，大家都聽得懂。今天10年期國債的到期收益率是什么水平？今天市場收益率整體表現(xiàn)怎么樣？今天政策性金融債利率漲了還是跌了？這些不同的表達(dá)方式其實(shí)都是問的同一個(gè)概念——完整的說法是，債券的到期收益率。

這兩個(gè)問題中的“利率”就不是同一個(gè)含義，雖然二者有可能相等。前者就是指當(dāng)前“16小船借條01”的到期收益率，后者是“16小船借條01”到期收益率上印刷的黑色字體3.0%。什么是到期收益率？它和債券的票面利率有什么不同？因?yàn)榘⒁�、伯伯們�?duì)炒黃金的熱情高漲，預(yù)期最近融資需求會(huì)增加。雖然目前還沒有新發(fā)的債券，但到期收益率街道菜市場的債券投資者們已經(jīng)上調(diào)了各自對(duì)未來2年期資金利率的看法。簡單來說，“16小船借條01”的到期收益率，可以理解為當(dāng)前債券市場投資者對(duì)“16小船借條01”要求利率的報(bào)價(jià)，“16小船借條01”的到期收益率為5.5%，代表了相同信用等級(jí)的2年期資金，當(dāng)前的要求利率是5.5%利率高于5.5%, “16小船借條01”的持有者不愿意賣出；利率低于5.5%，到期收益率其他投資者不愿意購買“16小船借條01”。交易雙方在5.5%的利率水平達(dá)到一個(gè)微妙的平衡，一個(gè)當(dāng)前市場的公允價(jià)格。還可以從另一個(gè)角度考察，“16小船借條01”的到期收益率就是投資者以當(dāng)前的價(jià)格（更加低于100元）買入“16小船借條01”，然后持有至債券到期時(shí)，綜合考慮收到的所有債券利息、收到的本金和買入債券時(shí)實(shí)際支付的資金等現(xiàn)金流狀況，計(jì)算出的綜合收益率。

債券的本質(zhì)就是一種債務(wù)憑證，它的價(jià)格會(huì)隨著市場對(duì)當(dāng)前收益率水平的要求而變化。另外，到期收益率信用風(fēng)險(xiǎn)事件也會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格的大幅波動(dòng)。在銀行間債券市場中，大家討論債券價(jià)格時(shí)，一般使用到期收益率來衡量債券價(jià)格水平。到期收益率在日常使用時(shí)也簡稱收益率或利率，到期收益率是投資者以當(dāng)前的市場價(jià)格買入債券，然后持有至債券到期時(shí)的綜合收益率，第2章會(huì)詳細(xì)說明其計(jì)算原理。收益率與價(jià)格是反向變動(dòng)關(guān)系，對(duì)于剩余期限2年的“16小船借條01”來說，當(dāng)AA+評(píng)級(jí)2年期債券的市場收益率上升時(shí)，“16小船借條01”的價(jià)格下跌；當(dāng)AA+評(píng)級(jí)2年期債券的市場收益率下降時(shí)，“16小船借條01”的價(jià)格上升。另外，當(dāng)AA+評(píng)級(jí)2年期債券市場收益率上升至3.0%以上時(shí)，“16小船借條01”的價(jià)格跌破面值（100元）；當(dāng)AA+評(píng)級(jí)2年期債券市場收益率下降至3.0%以下時(shí)，“16小船借條01”的價(jià)格超過面值。因?yàn)?ldquo;16小船借條01”的票面利率為3.0%。表1-6為2017年1月5日國債160023在不同收益率時(shí)價(jià)格的對(duì)應(yīng)關(guān)系，可以更加直觀地反映債券收益率與價(jià)格的反向變動(dòng)關(guān)系。