幾天后下班，椰子凍又來到小船的座位旁。“小船哥，國債期貨定價你上次的問題我回去想了想，我覺得中基差計算時使用的國債應該不是隨便選的，國債期貨定價選出來的國債和國債期貨的關系肯定特別密切，但具體選取原則我也說不上來。你今天有空告訴我嗎？”小船笑著說道：“可以呀，今天有空。國債期貨定價你的想法是對的，確實選出來的國債和國債期貨的關系特別密切。

我就為你仔細說一說。”“嗯，我一定認真學習！”椰子凍拿出小本子。“不用記錄啦，這里還有一份我寫的東西給你看。”小船拿出一份材料。“好的好的。”椰子凍迫不及待地接過來。小船又故作神秘地說道：“其實上次在討論基差較大的問題時，還有一個可能的原因我沒有說，現(xiàn)在先告訴你，即2016年年底那段時間，國債期貨空頭交割期權價值可能上升，進一步壓低了國債期貨的價格，或者說進一步提高了基差水平。”“��？這是什么意思？明明討論的是國債期貨，怎么跑出期權來了？”椰子凍以為自己聽錯了。“嘿嘿，你沒有聽錯，就是期權！等會兒再說。我再問你一個問題，你有沒有想過國債期貨的價格是怎么確定的？有沒有一個大概的定價方式？”小船期待著椰子凍的回答。

小船好像早知道椰子凍會這么說，笑道：“你這種理解從理論上來說好像沒錯，但是說句真心話，國債期貨定價如果收市之后沒有重大利多或利空消息出現(xiàn)，一般而言，市場連第二天的國債現(xiàn)貨價格怎么走都不敢確定，更何況是3個月甚至6個月、9個月之后的國債價格？每天收市后市場都在為當日的價格變化或者趨勢找原因，但其中大部分原因是開盤前怎么也沒有想到的。如果這樣來理解國債期貨價格，那也不用分析基差合理或者不合理了，只需一句——‘市場預期3個月后國債就是那個價格’就可以解釋一切了，你說是不是？”“��？這樣呀。”椰子凍有點兒失望，他原本還希望和小船學習了國債期貨知識以后就能“笑傲”國債期貨市場啦，原來價格還是摸不清呀！看出來椰子凍的情緒有點兒變化，小船忙說：國債期貨定價“你也別灰心呀，對做投資和交易來說，知識儲備當然越充足越好，就好比上次你弄明白了基差交易，如果市場真的出現(xiàn)機會，你不就立刻知道該怎么去做了嗎！至少盈利的概率會提高，不是嗎？”椰子凍想了想，說道：“那倒也是，交易總是有賺有虧的，但知識積累多了，總會對交易有所幫助，爭取做到獲利多虧損少。”“嗯，想明白就好，那我們繼續(xù)。既然如剛才所說，那國債期貨價格是怎么估算的呢？

我們還是從基差開始，你有沒有想過為什么會存在基差？”“為什么存在基差？基差就是國債現(xiàn)貨價格減去國債期貨價格呀？還有什么特別的內(nèi)涵？”國債期貨定價椰子凍被突然一問，有點蒙了。“哈哈，我也不讓你看約翰·赫爾的《期權、期貨及其他衍生產(chǎn)品》[插圖]這本經(jīng)典著作了，里面的公式很復雜。你就先看看我寫的材料吧，目的是把基本原理說清楚，因此比較通俗易懂，沒有羅列太多復雜公式。”小船指指自己寫的材料。