美國的市政債券制度代表著分權制國家的地方債券市場制度，日本地方公債2022年最新管理體制而日本的地方公債制度則代表了中央集權性國家地方債券發(fā)展過程中的某些過渡性債券市場制度安排。在日本，債券也稱做公社債，日本地方公債是對所有發(fā)行者發(fā)行的各類債券的總稱，日本地方公債包括由公共部門即國家、地方公共團體或政府機構發(fā)行的“公債”（公共債券）和由民間的股份公司（株式會社）日本地方公債發(fā)行的社債（公司債券）。日本地方政府原來沒有自治權利，不能發(fā)行地方公債債券融資。二戰(zhàn)之后新修訂的《憲法》增加了允許地方自治的內(nèi)容，地方政府開始擁有了債券融資權利，并日本地方公債發(fā)展成為債券發(fā)行主體。

就實質(zhì)來看，日本的地方公債并不是真正意義上的市場性和金融性融資，而是日本地方公債帶有私下協(xié)調(diào)性質(zhì)的財政性融資制度。就大部分的債券融資而言，只有債券工具，日本地方公債而沒有形成真正意義的市場。從融資制度演進的角度來看，可以說雖然有了標準化的債券工具，但由于日本地方公債發(fā)行之前已經(jīng)確定了購買對象，并非針對不確定性的潛在投資者，仍然日本地方公債屬于偶然的交易活動，而非經(jīng)常性、規(guī)律性的“市場”。政府的管理活動也不是事先基于風險控制的資格性審核，而是對于交易雙方的“買賣活動”的某種“公證”或“認可”，日本地方公債或者是作為最后債務人對自己未來可能承擔的償還責任的某種“限定”。這種計劃性而非市場性的債券工具雖然具有一定的優(yōu)勢，但也存在諸如集中風險等問題。