愛瑪科技(603529)：22年業(yè)績表現(xiàn)靚麗 渠道拓展量價齊升延續(xù)。公司發(fā)布2022 年業(yè)績快報，2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入208.02 億元，同比增長35.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.45 億元，同比增長177.89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.60 億元，同比增長185.61%。

 

      產(chǎn)品力、品牌力明顯提升，渠道力競爭優(yōu)勢凸顯，22 年取得較好經(jīng)營成效。

 

      公司2022 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入208.02 億元，同比增長35.09%；歸母凈利潤18.45 億元，同比增長177.89%；扣非歸母凈利潤17.60 億元，同比增長185.61%。2022 年度公司產(chǎn)品力提升，在消費者深度洞察的基礎(chǔ)上，通過正向開發(fā)推出的新品廣受市場歡迎；品牌力明顯提升，好產(chǎn)品、好服務加上多樣化的品牌推廣，營造了良好的用戶口碑；渠道力的競爭優(yōu)勢凸顯，門店數(shù)量持續(xù)增長。

 

      Q4 量價趨勢延續(xù)，期待公司23 年量價表現(xiàn)。公司2022 年四季度實現(xiàn)營業(yè)總收入35.74 億元，同比增長24%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.69 億元，同比增長443%。公司Q4 單車毛利維持了前三季度的良好趨勢，同時費用端改善，疊加非經(jīng)常損益增加，公司四季度維持良好量利水平。展望23 年，行業(yè)升級趨勢仍確定，短期部分地區(qū)存在價格戰(zhàn)可能，但從全局看，在產(chǎn)品升級的大背景下，市場已無全面價格戰(zhàn)空間，龍頭聚焦產(chǎn)品升級，利潤率提升持續(xù)性強，盈利提升有望貫穿全年，增速領(lǐng)先行業(yè)。

 

      核心競爭力持續(xù)穩(wěn)固，多維能力構(gòu)建支撐長遠發(fā)展。（1）產(chǎn)品力提升：公司新品開發(fā)在質(zhì)量目標達成率、新品交付并上市時間目標達成率和成本目標達成率方面有明顯提升，新品的毛利水平同比亦有明顯提升，同時隨著新的電池技術(shù)持續(xù)運用，產(chǎn)品力有望持續(xù)領(lǐng)先中小品牌；（2）渠道力提升：公司經(jīng)銷商數(shù)量超過2,000 家，終端門店數(shù)量超過3 萬個，公司持續(xù)推進渠道數(shù)量的拓展，實施渠道下沉策略，加強城市社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網(wǎng)點建設(shè)，增加終端店面數(shù)量，持續(xù)實現(xiàn)份額提升；（3）品牌力提升：公司以“科技、時尚”作為品牌主張，持續(xù)推進“差異化、高端化”的品牌策略，持續(xù)占據(jù)消費者對于電動車的品牌心智。

 

      公司成長路徑清晰，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，維持“強烈推薦”投資評級。公司渠道品牌產(chǎn)品護城河寬且深，在新國標逐步常態(tài)化背景下，行業(yè)需求群體仍在持續(xù)擴大，同時行業(yè)份額持續(xù)向龍頭集中，公司繼續(xù)多舉措并進打開成長空間，我們預計公司2023 年、2024 年歸母凈利潤分別為22.28 億元、27.23 億元，分別同比增長21%、22%，對應2023 年P(guān)E 為16.1X，維持“強烈推薦”評級。