洛陽鉬業(yè)(603993)公司簡評報告：KFM+TFM項目投產在即 公司具備高成長性

 

　　22 年經營業(yè)績再創(chuàng)新高。2022 年公司實現營業(yè)收入1,729.91 億元，同比下降0.5%；實現歸母凈利潤60.67 億元，同比增長18.82%；扣非歸母凈利潤60.67 億元，同比增長47.86%。剛果金銅鈷產品產量均創(chuàng)歷史最高紀錄，同時多產品價格保持高位。

 

      剛果金銅鈷項目投產在即，公司高成長性凸顯。2022 年公司在剛果金運營的TFM 礦山產銅25.43 萬噸，同比增長21.6%；產鈷2.03 萬噸，同比增長9.7%。同時，公司加快剛果金TFM 和KFM 兩大世界級項目建設，TFM 混合礦項目安裝工程中區(qū)工程進度完成 90%，東區(qū)工程進度完成30%；KFM 主要設備安裝就緒，預計今年Q2 投產。兩大項目投產在即，資源優(yōu)勢向產能優(yōu)勢轉換，根據公司經營計劃，預計KFM銅鈷礦23 年生產銅金屬7-9 萬噸，鈷金屬2.4-3 萬噸；預計TFM 混合礦生產銅29-33 萬噸，鈷2.1-2.4 萬噸。2023 年公司在剛果金的銅和鈷產量預計分別同比增長41.6%-65.2%和121.8%-166.2%。

 

      深化與寧德時代合作，進軍玻利維亞鋰資源。公司持有30%華越鎳鈷項目股權，并按比例包銷氫氧化鎳鈷產品，布局鎳金屬；2023 年1 月，公司與寧德時代合作共同開發(fā)玻利維亞境內兩座巨型鹽湖，并建設鋰提取工廠，碳酸鋰年產能達到5 萬噸，在新能源金屬領域再下一城。

 

      打造“礦業(yè)+貿易”新模式，創(chuàng)造利潤增長點。IXM 在實現公司礦山產業(yè)鏈延伸的同時，與現有業(yè)務在客戶、銷售、供應鏈及物流、風控等多方面實現高度協(xié)同和互補。 IXM 將持續(xù)發(fā)揮貿易商的產業(yè)地位和渠道優(yōu)勢，助力公司擴大在資源領域的布局和影響。通過與礦業(yè)板塊以及公司的投資、融資、研究能力協(xié)同配合，創(chuàng)造了全新的利潤增長點，增強公司全球行業(yè)競爭力和影響力，合力形成新的商業(yè)競爭優(yōu)勢。

 

      投資建議：考慮2023 年公司位于剛果金的兩大世界級銅礦項目將投產，銅鈷產量預計將實現跨越式增長，預計公司2023-2025 年實現營業(yè)收入分別為1937.18/2173.87/2326.31 億元，歸母凈利潤分別為115.58 /141.48/157.70 億元，對應EPS 分別為0.54/0.66/0.73。首次覆蓋給予“買入”評級。