泰和新材(002254)：2022Q4業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯 芳綸涂覆隔膜放量在即

 

　　芳綸涂覆隔膜放量在即，未來芳綸主業(yè)繼續(xù)引領(lǐng)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)2023 年3 月20 日，公司發(fā)布2022 年年度報(bào)告：公司2022 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.50 億元，同比下降14.85%；歸母凈利潤(rùn)4.36 億元，同比下降54.86%。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)供需格局以及市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況，我們下調(diào)2023-2024 年、新增2025年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.50（-0.97）、11.40（-0.76）、13.51 億元，EPS 分別為0.87（-0.11）、1.32（-0.09）、1.57 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為25.3、16.6、14.0 倍。據(jù)公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)的回答，公司芳綸涂覆隔膜中試項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，我們看好未來公司芳綸產(chǎn)能擴(kuò)張、芳綸涂覆隔膜等增量業(yè)務(wù)放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

      受益于氨綸價(jià)差環(huán)比修復(fù)，2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)876.52%，2022Q4 氨綸價(jià)差環(huán)比修復(fù)明顯，公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+876.52%。原材料價(jià)格下跌疊加下游需求回暖，2022Q4 氨綸行業(yè)修復(fù)明顯：據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我們計(jì)算出2022Q3 我國(guó)氨綸40D 的季度平均價(jià)差約為1.18 萬元/噸，2022Q4 擴(kuò)大至約1.53 萬元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)29.76%。受益于氨綸價(jià)差修復(fù)、芳綸產(chǎn)銷兩旺，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31 億元，環(huán)比+876.52%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.48 億元，環(huán)比+543.46%；公司銷售毛利率由2022Q3 的15.22%增長(zhǎng)至2022Q4 的25.97%。

 

      公司芳綸涂覆隔膜項(xiàng)目放量在即，核心員工跟投彰顯落地信心據(jù)公司公告及投資者問答，公司芳綸涂覆隔膜中試生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，正在調(diào)試期，將逐步進(jìn)入送樣驗(yàn)證程序；纖維綠色化處理中試項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，其中數(shù)碼打印工廠預(yù)計(jì)于2023Q2 建成投產(chǎn)、印染示范工廠預(yù)計(jì)于2023Q3 建成投產(chǎn)。公司擬設(shè)立控股子公司泰和電新運(yùn)營(yíng)芳綸涂覆隔膜項(xiàng)目，其中公司擬持股50%、公司全資子公司泰和研究院擬持股10%（公司擬直接、間接合計(jì)持有泰和電新股份的60%）；此外，關(guān)聯(lián)員工擬成立投資平臺(tái)（智谷叁號(hào)）跟投持股10%，公司骨干基金擬跟投持股20%。核心骨干員跟 投有望加速項(xiàng)目落地、充分彰顯公司信心。