無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率如何確定?所謂無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是指投資者可以任意借入或者貸出資金的市場(chǎng)利率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率現(xiàn)階段，符合理論要求的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有兩個(gè)：回購(gòu)利率和同業(yè)市場(chǎng)拆借利率。一般傾向于使用7天回購(gòu)利率的30天平均值或90天平均值，因?yàn)橥瑯I(yè)拆借市場(chǎng)對(duì)一般投資者是不開(kāi)放的。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率美國(guó)等債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選取有三種觀點(diǎn)：觀點(diǎn)1：用短期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，同時(shí)用根據(jù)該利率計(jì)算出的股票市場(chǎng)歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率即E（Rm）-Rf。以這些數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算股權(quán)資本成本，作為未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。觀點(diǎn)2：使用即期短期政府債券與市場(chǎng)的歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率計(jì)算第一期（年）的股權(quán)資本成本。同時(shí)，利用期限結(jié)構(gòu)中的遠(yuǎn)期利率估計(jì)遠(yuǎn)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，作為未來(lái)時(shí)期的股權(quán)資本成本。觀點(diǎn)3：以即期的長(zhǎng)期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；以根據(jù)長(zhǎng)期國(guó)債利率計(jì)算出的股票市場(chǎng)歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；以這些數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算股權(quán)資本成本，作為未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。

從理論上與直觀上來(lái)說(shuō)，三種觀點(diǎn)都是合理的。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為CAPM是單時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)收益模型，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率即期的短期國(guó)債利率是未來(lái)短期利率的合理預(yù)期。第二種觀點(diǎn)著重于遠(yuǎn)期利率在預(yù)測(cè)未來(lái)利率中存在的優(yōu)勢(shì)。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為長(zhǎng)期國(guó)債與被估價(jià)資產(chǎn)具有相同的到期期限。在實(shí)際中，當(dāng)利率的期限結(jié)構(gòu)與歷史上短期利率與長(zhǎng)期利率的關(guān)系相同，且β值趨近于1的時(shí)候，這三種方法計(jì)算的結(jié)果是相同的。當(dāng)期限結(jié)構(gòu)與歷史數(shù)據(jù)發(fā)生偏離，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或者β值遠(yuǎn)不等于1時(shí)，這三種方法計(jì)算的結(jié)果則會(huì)相差較大。