從20世紀(jì)80年代開始，美國的投資銀行、商業(yè)銀行就充分利用金融衍生品這一工具，美國投資銀行向國際進(jìn)軍，依靠它們的風(fēng)險管理技術(shù)、知識經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，和包括中國在內(nèi)的許多新興市場國家玩“大學(xué)生和小朋友的游戲”。它們在場內(nèi)和場外兩個市場上翻云覆雨，橫掃千軍如卷席，始終立于不敗之地。

高盛的成功和“深南電”的失敗說明，要有效地管理好市場風(fēng)險，應(yīng)該同時利用好場內(nèi)和場外衍生品市場。美國投資銀行衍生品市場由場內(nèi)、場外兩個市場構(gòu)成，二者是一個有機(jī)的整體。我們的貿(mào)易企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)金融活動時，面對市場價格波動風(fēng)險，需要熟練地利用場內(nèi)、場外兩個市場進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險管理。高盛是國際上鼎鼎有名的大投行，它在場外和“深南電”交易期權(quán)的同時，在期貨市場建立了對沖頭寸，進(jìn)行了套期保值，它在原油期貨價格上漲時輸給“深南電”的錢，能夠在期貨交易所對沖交易的盈利中找補(bǔ)回來，可謂“失之東隅，收之桑榆”。市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的經(jīng)營活動要依靠市場工具管理風(fēng)險。我國一些類似“深南電”的企業(yè)在衍生品交易中出現(xiàn)虧損，主要是因?yàn)檫@些企業(yè)不清楚如何利用這個工具。“深南電”僅僅做了一個場外期權(quán)交易，單方向賭原油期貨價格會上漲，但對原油期貨價格下跌暴露的風(fēng)險，既沒有去期貨市場套期保值，也沒有在場外進(jìn)行其他交易對沖掉風(fēng)險，美國投資銀行從而輸?shù)腻X找不到地方彌補(bǔ)。玩這種沒有防范，只攻不守，只看到前面的利益，不知道后面潛伏的危險的游戲，真可謂“螳螂捕蟬，黃雀在后”矣！

這個故事說明了兩個事實(shí)。第一，“深南電”跟高盛杰瑞交易的衍生品是場外衍生品。第二，“深南電”虧損的原因有兩個：一是它沒有這方面的人才，美國投資銀行這是最根本的；二是它只防范了單邊風(fēng)險，存在賭博投機(jī)心理，吃了“只攻不防”的虧，即只管理了價格上漲的風(fēng)險，對價格下跌的風(fēng)險沒有進(jìn)行管理。高盛“兩邊下注”進(jìn)行了套期保值，同時管理好了價格上漲和價格下跌的雙邊風(fēng)險。“深南電”如果與高盛一樣，在場外市場和場內(nèi)市場兩邊下注，就能把原油期貨價格漲跌的風(fēng)險管理好。在衍生品交易過程中，控制風(fēng)險是交易者一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容。“深南電”單邊持倉的操作實(shí)際上是一種投機(jī)交易，它以僥幸心理和高盛對賭原油價格會單邊上漲。“深南電”為賭原油價格上漲，不惜以價格下跌時更大的虧損為代價進(jìn)行交易，這不僅是僥幸心理、賭博心理，也體現(xiàn)了公司內(nèi)部控制機(jī)制的缺失。賭上漲只要買看漲期權(quán)就可以，而“深南電”又不愿支付權(quán)利金，因此相當(dāng)于又賣出了一個看跌期權(quán)，從而招致風(fēng)險。即便如此，若能通過期貨市場交易及時對沖價格下跌的風(fēng)險，也不會遭到巨大損失。在2008年金融危機(jī)期間，美國一些交易者在衍生品市場上過度投機(jī)，過度交易了場外期權(quán)等衍生品，引發(fā)了波及全球的金融海嘯。這場海嘯的巨浪從太平洋東岸的美國涌到了太平洋西岸的中國，“深南電”等一批中國企業(yè)在衍生品市場上的試水者，也被巨浪拍得暈頭轉(zhuǎn)向，鼻青臉腫。