代理成本。債權(quán)人在將資金借給企業(yè)之后，通常就失去了對資金的控制權(quán)，只保留下資金的收益權(quán)。而企業(yè)是由企業(yè)股東通過其代理人即董事會和企業(yè)經(jīng)理人員控制的，由于企業(yè)股東與企業(yè)債權(quán)人的利益不完全一致，就有可能產(chǎn)生企業(yè)在其經(jīng)擠活動中為追求股東利益的最大化而損害債權(quán)人利益的行為，如以下幾種行為:

 

   (1)資產(chǎn)替換。企業(yè)在借人資金前，保持較為保守的和低風(fēng)險的經(jīng)營狀況，借人資金后，卻突然投資于一些高風(fēng)險的新項目，使企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險大為增加，由于債權(quán)人是按照低風(fēng)險預(yù)期將資金借給企業(yè)的，債權(quán)人也只能按照較低的利息率獲取收益,而這一收益并不能充分補償其所承擔(dān)的實際風(fēng)險，余下的高額利潤全部為企業(yè)股東所有;如果投資失敗，債權(quán)人則要分擔(dān)損失。顯然，這種改變企業(yè)資產(chǎn)組合風(fēng)險狀況的做法對債權(quán)人是不利的。

 

   (2)投資努力不足。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不好，發(fā)生償債危機時，如果企業(yè)股東發(fā)現(xiàn)他們的某些投資努力雖然有利可圖，但這種好處卻將主要歸債權(quán)人所有時，他們可能會放棄這種投資努力，聽任債權(quán)人遭受更大的損失。

 

   (3)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在企業(yè)將發(fā)生財務(wù)拮據(jù)時，股東為了自己的.利益可能會通過支付現(xiàn)金股利等方式盡量將企業(yè)的資產(chǎn)據(jù)為已有，而給債權(quán)人一個空殼企業(yè)。

 

   (4) 債權(quán)稀釋。企業(yè)在未經(jīng)原債權(quán)人同意，或未能為原債權(quán)人提供有效擔(dān)保的情況下借人新債，提高企業(yè)的財務(wù)杠桿，從而使原債權(quán)人的利益受到損害。為了減少和緩和企業(yè)股東與債權(quán)人之間可能發(fā)生的矛盾沖突，股東和債權(quán)人會同意對企業(yè)的經(jīng)營活動和其他行為做出某些限制和監(jiān)督，比如，規(guī)定現(xiàn)金股利發(fā)放的某些限制條件，限制企業(yè)出售或購買資產(chǎn)，限制企業(yè)進一步借債;對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營活動進行某種監(jiān)督等等。所有這些限制和監(jiān)督條款無疑增加了簽訂債務(wù)合同的復(fù)雜性，使成本上升。同時，   上述做法在保護了債權(quán)人利益的同時也降低了企業(yè)的經(jīng)營效率(主要表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營決策方面的靈活性降低)，從而使企業(yè)的價值降低。由此發(fā)生的種種成本，就是代理成本。顯然，當(dāng)企業(yè)財務(wù)杠桿降低時，股東采取各種行動損害債權(quán)人的可能性也降低，所引發(fā)的代理成本也較低。