國泰君安研究報告：豫金剛石-300064-單晶產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,期待切割線的突破：豫金剛石單晶產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張且有技術(shù)優(yōu)勢， 金剛石切割線有望成為公司未來利潤增長 點(diǎn)，公司 2011-2013 年 PE 依次為 41.0、33.4、30.9，謹(jǐn)慎增持。 投資要點(diǎn)： 豫金剛石主業(yè)定位于金剛石單晶。公司 2010年產(chǎn)量 6億克拉左右，生產(chǎn) 規(guī)模業(yè)內(nèi)第三，第一、第二的中南鉆石和黃河旋風(fēng)分別為 25 億克拉、15 億克拉，3個寡頭市場份額合計將近 80%。公司公司計劃根據(jù)市場形勢變 化會繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模，2011 年目標(biāo)產(chǎn)量 10 億克拉以上。預(yù)計 2012 年 能達(dá)到 13億克拉的產(chǎn)量。 先進(jìn)獨(dú)到的設(shè)備及配方工藝是豫金剛石保持高于行業(yè)平均水平毛利率的 核心優(yōu)勢。首先，大壓機(jī)轉(zhuǎn)化率高。公司 650MM頂壓機(jī)轉(zhuǎn)化效率在 20% 左右，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。其次，公司使用的頂壓機(jī)采用缸梁合一、鉸鏈 設(shè)計獨(dú)特，對中精度很高，能有效降低成本。再次，公司先進(jìn)的配方及工 藝技術(shù)使高品級金剛石產(chǎn)品比例較高，因此平均銷售單價也較高。 近期單晶價格上漲源于需求增加，但成本下降及產(chǎn)能擴(kuò)張將使價格保持 下降的大趨勢。隨壓機(jī)技術(shù)水平提升、轉(zhuǎn)化率提高等，金剛石成本有望繼 續(xù)大幅降低。另一方面，從供給看，中南鉆石和黃河旋風(fēng)也都有較快的擴(kuò) 產(chǎn)計劃，這些因素都有可能使金剛石單晶價格進(jìn)一步下行。不過金剛石價 格下行將有利于超硬材料的推廣。 金剛石切割線有望成為公司未來利潤增長點(diǎn)。多晶硅用金剛石切割線是 公司目前大力研發(fā)的高附加值產(chǎn)品，項(xiàng)目正在積極推進(jìn)，目前處于設(shè)備調(diào) 試和工藝配套、改進(jìn)中，生產(chǎn)規(guī)模將根據(jù)下游接受情況進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計 6、 7月份或者下半年會有產(chǎn)出。未來進(jìn)展我們拭目以待。 公司 2011-2013年 EPS分別為 0.40、0.49、0.53元，對應(yīng) PE依次為 41.0、 33.4、30.9�？紤]到目前市場環(huán)境，我們給予謹(jǐn)慎增持評級。 .......