買入時要看重安全邊際
日期：2012-07-27 00:00:00 來源：互聯(lián)網(wǎng)
價值投資之父格雷厄姆對“投資”的定義是：“投資需要建立在分析的基礎(chǔ)上，并能保證本金的安全和足量的收益�！被谶@個定義，投資有三大基本要素：通過分析、本金安全和收益足量。
我目前的投資集中在封閉式基金上。相對股票來說，封閉式基金的分析比較容易。分析集中在兩個方面：一是整體市場的估值。我認(rèn)為3倍的平均市凈率為市場的估值中樞。3倍市凈率對應(yīng)的滬深300指數(shù)是2900多點(diǎn)，目前市場差不多就在這個位置。雖然今年市場經(jīng)過了大幅上漲，但估值水平仍然在合理水平附近；二是封閉式基金的折價率。目前大部分封閉式基金的折價率還在20%以上，有一定的安全邊際。
關(guān)于本金安全，有巴菲特的黃金法則：第一不要虧錢，第二記住第一條。但不要虧錢的意思并不是買入證券后不下跌，價值投資保證本金安全的武器是買入時的安全邊際，而不是依靠對未來市場行情的猜測。關(guān)于本金安全，我對自己有兩點(diǎn)要求，一是買入后最大跌幅不超過20%，否則買入價格就過高。市場雖然變化無常，但是最大跌幅超過20%意味著虧損嚴(yán)重，需要檢討自己買入時的安全邊際是否足夠。二是虧損時間不超過一年，否則買入的投資品種可能有問題。雖然市場短時間內(nèi)可能給出錯誤的價格，如果在長達(dá)一年的時間里都沒有去糾正，這時需要檢討的恐怕是自己有沒有投資失誤。買入的投資品種一年后仍然虧損，這時就不應(yīng)該再頑固地堅(jiān)持自己是正確的而市場是錯誤的。
關(guān)于收益足量，我的要求是在未來5年的時間里獲得超過一倍的收益，即平均年復(fù)合收益率大于15%。中國的經(jīng)濟(jì)一直處于迅速發(fā)展中，有統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，改革開放的30年中，中國的名義GDP年均復(fù)合增長率約為15%。如果投資收益率小于15%，意味著趕不上中國經(jīng)濟(jì)增長的速度，資金保值增值的目標(biāo)沒有達(dá)到。
去年6月底，我贖回了我手頭的債券基金，開始買入封閉式基金，當(dāng)時上證指數(shù)在2700點(diǎn)左右，和現(xiàn)在差不了多少。沒想到的是，到去年10月底，上證指數(shù)居然跌破了1700點(diǎn)，三個月的工夫，整整跌去了1000多點(diǎn)，跌幅接近40%。我買的封閉式基金跌幅相對較小，大概是30%。30%的虧損已經(jīng)超出我對投資要求的最大虧損限度，我不得不承認(rèn)買入的安全邊際不夠。雖然如此，在股市下跌的幾個月里，只要有閑錢，我還是不斷地買進(jìn)，一直堅(jiān)持到現(xiàn)在，已經(jīng)有一年的時間了。在這一年的時間里，最初買入的基金已有了20%以上的收益，由于在低位不斷地買進(jìn)，總的贏利有30%左右，所以我對在5年的時間里獲得超過一倍的收益很有信心。
