作為一種投資制度定量投資在國(guó)內(nèi)被引進(jìn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，作為一種投資方法市場(chǎng)對(duì)其理論和模型尚有爭(zhēng)論。投資者對(duì)定量投資的認(rèn)識(shí)普遍存在幾個(gè)誤區(qū)，解開(kāi)這些疑惑，就不難理解定量投資方法在今天中國(guó)的市場(chǎng)仍然適用，并且是對(duì)傳統(tǒng)定性投資方法非常好的有效補(bǔ)充。
誤區(qū)一：定量投資是被動(dòng)投資? 很多人認(rèn)為，定量投資是依循設(shè)計(jì)好的模型在投資，所以和ETF、滬深300指數(shù)投資這樣的指數(shù)化投資一樣是屬于被動(dòng)投資。
事實(shí)上，定量投資是一種主動(dòng)投資，因?yàn)樗椭笖?shù)化投資的理論基礎(chǔ)完全不同。指數(shù)化等被動(dòng)投資的理論基礎(chǔ)，是建立在市場(chǎng)是完全有效的，任何企圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)的努力都將會(huì)是徒勞，既然很難超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的平均收益，不如就不以戰(zhàn)勝市場(chǎng)為目標(biāo)，而被動(dòng)地復(fù)制指數(shù)，以取得和市場(chǎng)一樣的收益水平。
而定量投資作為一種主動(dòng)投資的方法，它的理論基礎(chǔ)是在于市場(chǎng)是無(wú)效的，或者是弱有效的。也就代表了投資人可以通過(guò)對(duì)于市場(chǎng)、行業(yè)基本面及個(gè)別公司的分析，能夠去建構(gòu)一個(gè)可以產(chǎn)生超額收益，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的組合。
誤區(qū)二：定量投資是數(shù)學(xué)? 看到“定量”兩個(gè)字，一般人首先會(huì)聯(lián)想到的就是跟數(shù)學(xué)有關(guān)系，認(rèn)為定量投資是以數(shù)學(xué)為驅(qū)動(dòng)力，以公式為核心的一種投資方法。事實(shí)上，定量投資雖然的確涉及了數(shù)學(xué)和公式，但是其驅(qū)動(dòng)力依然是對(duì)基本面的深刻理解和細(xì)致分析，本質(zhì)上是一種定性思想的理性應(yīng)用。常用的定量投資的核心投資思想，包括了：宏觀周期、 估值、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量、公司的競(jìng)爭(zhēng)力、上下游的能力、分析師的盈利預(yù)測(cè)以及市場(chǎng)情緒等等。
誤區(qū)三：定量投資是軟件? 許多投資人對(duì)定量投資的理解是，有一套設(shè)計(jì)好的“軟件”，只要按一個(gè)鈕，這個(gè)軟件就會(huì)自動(dòng)計(jì)算出一個(gè)可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的股票組合，基金經(jīng)理只要照著買賣就好了；因此，只要軟件設(shè)計(jì)好了，誰(shuí)都可以勝任定量基金經(jīng)理的工作。
但是，雖然定量投資的組合構(gòu)建學(xué)識(shí)是由系統(tǒng)完成的，但其目的并不是自動(dòng)化，而是要確�；鸾�(jīng)理的投資思想能夠充分、準(zhǔn)確、理性地體現(xiàn)在投資組合中，而不會(huì)受到人的好惡、情緒等主觀因素對(duì)投資組合的負(fù)面影響。讓一個(gè)好的思想能夠建立一個(gè)好的組合，產(chǎn)生一個(gè)好的業(yè)績(jī)。
如果真要拿軟件來(lái)做一個(gè)類比，那么，定量投資應(yīng)是一個(gè)有生命力的軟件，同時(shí)也是一個(gè)能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的軟件。它的生命力就在于定量基金經(jīng)理會(huì)不斷地對(duì)組合中的投資思想做動(dòng)態(tài)的調(diào)整，并且根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力的不同進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，以期更加貼近市場(chǎng)，更加客觀地反映現(xiàn)實(shí)。比如09年初的這波行情，以成長(zhǎng)作為投資驅(qū)動(dòng)的投資經(jīng)理可能會(huì)遇到麻煩。因?yàn)樵诹鲃?dòng)性推高估值的市場(chǎng)里，沒(méi)有人關(guān)心盈利的成長(zhǎng)，大家所關(guān)心的是低價(jià)股，關(guān)心在上一波熊市中間估值水平處于歷史低點(diǎn)的股票和行業(yè)，而以價(jià)值為導(dǎo)向的基金經(jīng)理反而可能會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，相反的，在06、07年的市場(chǎng)周期中，以成長(zhǎng)為投資驅(qū)動(dòng)的投資經(jīng)理會(huì)有更好的表現(xiàn)。
誤區(qū)四：定量投資是黑箱? 很多人談起定量投資，就會(huì)想起魔術(shù)師的黑箱子，雖然幕前表現(xiàn)精彩萬(wàn)分，但幕后的手法卻見(jiàn)不得光。事實(shí)上，定量投資這個(gè)“盒子”不但不黑，反而是透明的。當(dāng)定量投資超配某一個(gè)行業(yè)或是某一只股票時(shí)，其決策的背后是強(qiáng)烈的理性分析：可能是因?yàn)樗墓乐当韧械停葰v史低，可能是它的成長(zhǎng)超越預(yù)期，還有可能是分析師調(diào)高了對(duì)它盈利的預(yù)期，而不是基于投資經(jīng)理對(duì)它的個(gè)人偏好。
這樣一個(gè)透明的理性分析，是基于“大膽假設(shè)，小心求證”的投資流程。投資思想的來(lái)源是投資經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)非有效性的理解，包括價(jià)格對(duì)于價(jià)值的偏離，包括企業(yè)對(duì)盈利的管理，對(duì)盈利預(yù)期的分析，對(duì)行業(yè)基本面的分析，對(duì)行業(yè)景氣的同步分析，對(duì)投資人情緒變化的分析，行為金融學(xué)的研究來(lái)“大膽假設(shè)”可以獲取超額收益的投資策略。而定量投資的“小心求證”則是在找出經(jīng)過(guò)市場(chǎng)實(shí)際檢測(cè)后有意義的、可持續(xù)的、可疊加的、可復(fù)制的投資策略，再依據(jù)經(jīng)過(guò)后驗(yàn)證實(shí)的、好的思想，在全市場(chǎng)進(jìn)行廣角地掃描機(jī)會(huì)，找出能產(chǎn)生超額收益的個(gè)股，構(gòu)建優(yōu)化的投資組合。
