最近1個(gè)月，特別是近幾天的數(shù)據(jù)顯示，除了中小板ETF外，上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF、深證100ETF長時(shí)間出現(xiàn)較大的折價(jià)率，最高分別達(dá)到：1.96%、1.84%、3.30%、4.08%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過0.8%的折價(jià)套利成本，并且有越來越大的趨勢。

　　經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，這些高折價(jià)率的ETF均含有長期停牌的股票。專家認(rèn)為，市場對各ETF的定價(jià)包含了對于停牌股即將恢復(fù)上市并有可能補(bǔ)跌的預(yù)期，正是這種悲觀預(yù)期造成了ETF的高折價(jià)。

　　在一般情況下，當(dāng)折價(jià)率在區(qū)間【-0.7%，0.8%】內(nèi)運(yùn)行時(shí)，沒有套利機(jī)會；而當(dāng)折價(jià)率小于-0.7%時(shí)，出現(xiàn)溢價(jià)套利機(jī)會；當(dāng)折價(jià)率大于0.8%時(shí)，出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會。

　　假設(shè)ETF的“杠桿因子”（ETF中停牌股市值權(quán)重的倒數(shù)）為N。當(dāng)ETF處于某個(gè)折價(jià)率r時(shí)，我們可以得到第一類無套利區(qū)間：【N•（r - 0.8%），N•（r + 0.7%）】。當(dāng)投資者預(yù)期停牌股復(fù)牌的補(bǔ)跌幅度小于N•（r - 0.8%）時(shí)，出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會；當(dāng)投資者預(yù)期停牌股復(fù)牌的補(bǔ)跌幅度大于N•（r + 0.7%）時(shí)，出現(xiàn)溢價(jià)套利機(jī)會。

　　當(dāng)投資者對停牌股復(fù)牌后的補(bǔ)跌幅度有了個(gè)大概的預(yù)期范圍：[d1，d2]，我們可以得到第二類無套利區(qū)間：【d1/N - 0.7%，d2/N + 0.8%】。ETF的折價(jià)率不斷變化，投資者可以用相應(yīng)的軟件監(jiān)測：當(dāng)ETF的折價(jià)率小于d1/N - 0.7% 時(shí)，出現(xiàn)溢價(jià)套利機(jī)會；當(dāng)ETF的折價(jià)率大于d2/N + 0.8% 時(shí)，出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會。當(dāng)然，這些套利機(jī)會都是相對該投資者對停牌股復(fù)牌后的預(yù)期跌幅范圍[d1，d2]而言的，區(qū)間[d1，d2]的寬度反應(yīng)了投資者的預(yù)測水平和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。

　　兩類套利區(qū)間本質(zhì)上是相同的，只是思維習(xí)慣的區(qū)別。投資者可以根據(jù)自身的習(xí)慣，選用相應(yīng)的套利區(qū)間來進(jìn)行套利機(jī)會的監(jiān)控。