事件概況
虹軟科技于4 月27 日發(fā)布2021 年年報和2022 年一季報。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.73 億元，同比下降16.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.41 億元，同比下降44.01%，扣非歸母凈利潤0.97 億元，同比下降50.83%。公司 2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.36 億元，同比下降9.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.25 億元，同比下降55.86%，扣非歸母凈利潤0.14 億元，同比下降66.32%。
短期業(yè)績承壓，智能車業(yè)績位于釋放前夕
收入端，2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.7 億元，同比下降16%。1）智能手機業(yè)務(wù)營收5.2 億元，同比下降13%，一方面全球疫情及芯片短缺等多因素交織，對消費類電子行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊；另一方面手機市場成熟公司原有客戶出貨量下降，新客戶出貨量尚未釋放。2）智能駕駛營收為0.2 億元，同比下降70%，主要系上游原材料短缺以及公司智能駕駛業(yè)務(wù)以前裝為主的戰(zhàn)略調(diào)整所致，預(yù)期下半年公司有望更大量地釋放智能車相關(guān)業(yè)績。利潤端，2021 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.4 億元，同比下降44%。主要系上游成本增加以及公司持續(xù)加大研發(fā)投入所致。毛利率方面，公司綜合毛利率92%，同比增加2.4pct，主要系高毛利業(yè)務(wù)智能手機占總營收的比重提升至93%所致。
汽車智能化高景氣，持續(xù)簽訂前裝定點項目
行業(yè)方面，據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2021 年中國汽車銷量實現(xiàn)2018 年以來的首次正增長，銷量2628 萬輛，同比增長3.8%。同時，汽車智能化加速推進(jìn)，智能座艙和自動駕駛商業(yè)化落地加速，據(jù)ICVTank 數(shù)據(jù)，預(yù)計到2022 年全球智能座艙行業(yè)的市場規(guī)模將增長至461 億美元，較2019 增長 27%。公司方面，加快智能駕駛前裝布局，一方面，加大對智能駕駛前裝的技術(shù)、人才投入；另一方面，繼續(xù)深化與主機廠商和 Tier 1 的合作。目前，前裝量產(chǎn)定點項目涉及長城、長安、東風(fēng)嵐圖等車廠的多款量產(chǎn)車型，其中，東風(fēng)嵐圖、長城項目的部分車型已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。前裝量產(chǎn)定點項目從規(guī)模量產(chǎn)到終端銷售需要較長周期，因此公司短期業(yè)績承壓；但長期來看，汽車智能化趨勢明確，智能座艙商業(yè)化落地加速，公司已經(jīng)依托領(lǐng)先的視覺算法能力，拿下多家前裝定點，業(yè)績有望在未來1-2 年持續(xù)兌現(xiàn)。
研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)業(yè)鏈深度合作不斷加強公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2021 年公司研發(fā)費用率為47%，同比上升9.2pct。
分項目來看，1）2021 年公司投入1.4 億元用于智能手機相龍頭股關(guān)技術(shù)的研發(fā)，目前已實現(xiàn)SLAM中環(huán)境Map 的構(gòu)建，物體的3D Modeling 等技術(shù)；2）1.1億元用于智能駕駛等IoT 領(lǐng)域技術(shù)的研發(fā)，主要研發(fā)了基于紅外相機、單攝 RGB 攝像頭、雙攝、深攝的交互技術(shù)；3）0.15 億元用于光學(xué)屏下指紋技術(shù)的開發(fā)，繼續(xù)加強安全性指標(biāo)。與此同時，公司重視與產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的深度合作，與高通、聯(lián)發(fā)科等產(chǎn)業(yè)鏈上下游主流公司開展合作以掌握持續(xù)開發(fā)、迭代與硬件更加匹配的算法的能力，從而快速響應(yīng)客戶需求。
投資建議
公司以視覺 AI 算法為核心，深耕智能手機攝像技術(shù)，圍繞手機拓展屏下業(yè)務(wù)。通過技術(shù)概念股外延切入智能汽車賽道，已經(jīng)確定數(shù)十家品牌前裝定點。我們預(yù)計公司2022-2024 年實現(xiàn)收入7/10/15 億元，同比增長21%/48%/44% ； 實現(xiàn)歸母凈利潤1.7/2.2/3.2 億元， 同比增長17%/33%/46%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1）公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險；
2）公司核心技術(shù)迭代速度不及預(yù)期的風(fēng)險；
3）智能手機行業(yè)概念股發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；
4）市場競爭加劇的風(fēng)險。
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