從二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到20世紀(jì)60年代中期，由于美國(guó)政府及有關(guān)金融部門的限制，美國(guó)金融市場(chǎng)的利率一直處于較低水平和相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，尤其是長(zhǎng)期金融市場(chǎng)上各種國(guó)家債券的利率非常穩(wěn)定。因此，美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨的需求并不強(qiáng)烈。但是，進(jìn)入70年代以后，“滯漲”使得這種狀況發(fā)生了根本性的變化。
    國(guó)債期貨于20世紀(jì)70年代產(chǎn)生于美國(guó)，當(dāng)時(shí)先后發(fā)生的兩次“石油危機(jī)”導(dǎo)致美國(guó)通脹日趨嚴(yán)重，利率波動(dòng)頻繁。固定利率國(guó)債的持有者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和債券保值的強(qiáng)烈需求，使得具備套期保值功能的國(guó)債期貨應(yīng)運(yùn)而生。
    國(guó)債期貨（Treasury future） 　　國(guó)債期貨是指通過(guò)有組織的交易場(chǎng)所預(yù)先確定買賣價(jià)格并于未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢券交割的國(guó)債派生交易方式。國(guó)債期貨屬于金融期貨的一種，是一種高級(jí)的金融衍生工具。它是在20世紀(jì)70年代美國(guó)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的背景下，為滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。
    因?yàn)橥顿Y者對(duì)國(guó)債期貨及國(guó)債現(xiàn)貨的交收模式不熟悉，昨日市場(chǎng)高估了3個(gè)合約之間的升水，仿真合約之間存在跨期套利的機(jī)會(huì)，投資者可以采用做空遠(yuǎn)月合約、做多近月合約的方式，等待升水回落后平倉(cāng)獲取收益。但需要提醒的是，跨期套利的前提是市場(chǎng)足夠理性和足夠成熟，這兩個(gè)特性目前的仿真交易市場(chǎng)中并不具備，所以跨期套利僅僅是理論上的機(jī)會(huì)，合約間的升水有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性。隨著仿真的推進(jìn)及市場(chǎng)的成熟，國(guó)債期貨合約間的價(jià)差會(huì)逐步縮小。
    回顧一下歷史還是很有意思的，在中國(guó)證券市場(chǎng)剛起步時(shí)，交易所上市的股票很少，但卻有不少上市債券，債券交易規(guī)模要比股票大很多。照這種模式發(fā)展，按理，滬深市場(chǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)架構(gòu)當(dāng)時(shí)就能得到確立。但有兩件事情阻礙了這個(gè)進(jìn)程。一件是那時(shí)出現(xiàn)了少數(shù)企業(yè)不能按時(shí)兌付債券本息，引發(fā)了不少矛盾；另一件是在當(dāng)時(shí)股市表現(xiàn)不佳的背景下，證券交易所出于加快發(fā)展的目的，在并不具備相關(guān)條件的情況下推出了國(guó)債期貨，由于交易過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)控制失敗和投機(jī)盛行，釀成震驚一時(shí)的“327事件”，以至管理層為此斷然決定中止國(guó)債期貨交易，商業(yè)銀行也隨即退出了交易所的債券市場(chǎng)。從此，債券的發(fā)行與交易，就基本脫離了證券交易所。而交易所也就形成了以股票為主的證券市場(chǎng)模式，雙輪驅(qū)動(dòng)變成了單輪驅(qū)動(dòng)。
中國(guó)金融期貨交易所2月已向市場(chǎng)推出國(guó)債期貨仿真交易，標(biāo)志著闊別中國(guó)資本市場(chǎng)17年的國(guó)債期貨漸行漸近。逾4個(gè)月的仿真交易進(jìn)行得平穩(wěn)、有序。目前，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是國(guó)債期貨何時(shí)正式推出。
    90年代初期，貨幣政策相對(duì)寬松，91-95年M2平均增速超過(guò)30%，投資加速上行。貨幣超量發(fā)行刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也帶來(lái)了諸多問(wèn)題，首當(dāng)其沖是高通脹席卷重來(lái)，93年CPI接近15%，94年突破20%。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻，政府被迫實(shí)行緊縮政策，期間兩次調(diào)高存貸款利率，中長(zhǎng)期債券的交易也受到很大影響，部分國(guó)債品種的價(jià)格甚至大大低于面值，嚴(yán)重打擊了投資者購(gòu)買的積極性，國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)交易陷入萎縮。為了活躍國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，我國(guó)1992年推出國(guó)債期貨交易試點(diǎn)。試點(diǎn)階段可以細(xì)劃分為：試點(diǎn)初級(jí)階段(1992-1993年)、交易活躍階段(1994年)以及試點(diǎn)失敗階段(1995年)。
    國(guó)債的計(jì)息方式的確吸引了不少精明的儲(chǔ)戶。記者在財(cái)政部相關(guān)規(guī)定上看到：“持有第十期滿36個(gè)月不滿60個(gè)月按發(fā)行利率計(jì)息并扣除60天利息。”在建行某網(wǎng)點(diǎn)，第一個(gè)買到國(guó)債的龔阿姨為記者算了一筆賬。“選擇5年定期存款，假設(shè)第4年要急用錢，取出來(lái)只有活期收益率。如果買5年期國(guó)債，只要滿3年后，中途兌取只扣2個(gè)月利息，這個(gè)遠(yuǎn)比活期利率高。”
國(guó)債期貨仿真三個(gè)合約周二終結(jié)“六連陰”的反彈竟成“一日游”，昨日繼續(xù)下跌。市場(chǎng)人士分析，目前現(xiàn)券市場(chǎng)依然疲弱，而央行周二的放量逆回購(gòu)似乎沖淡了市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期，期貨市場(chǎng)亦無(wú)法走出獨(dú)立行情。