天奧電子(002935)：多點(diǎn)開花擴(kuò)展增量市場 產(chǎn)能提升助推業(yè)績高增

 

　　2023年4 月27日，公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.1 億，同比增長16.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1 億，同比下降4.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.08 億，同比下降2.74%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25 億，同比增長77.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.11 億，同比增長10.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.11 億，同比增長18.81%。

 

      各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，下游需求持續(xù)旺盛

 

      2022年公司克服多項(xiàng)不利因素影響，業(yè)績保持穩(wěn)步增長，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)12.1億，同比增長16.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1 億，同比下降4.98%，主要系2022 年股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用727 萬元及增值稅稅收政策調(diào)整稅金大幅增加所致，扣除股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2 億，同比增長1.12%；。各系列產(chǎn)品的營收均實(shí)現(xiàn)增長，其中：時(shí)間同步系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.48 億元，同比增長34.82%，毛利率減小5.97%至30.57%；頻率系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.28 億元，同比增長 2.40%，毛利率提高8.27%至26.44%；北斗衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 0.35 億元，同比增長49.65%。

 

      存貨增長預(yù)示下游需求，資金充足保障持續(xù)發(fā)展公司存貨5.8 億元，同比增長18.34%，軍工行業(yè)具有“以銷代產(chǎn)”的特性，充分證明下游需求持續(xù)旺盛；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流 2.2 億元，同比增長102.19%；貨幣資金余額 7.9 億元，同比增加 91.46%，為公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展提供有力保障。

 

      Q1 業(yè)績持續(xù)增長，產(chǎn)能提升助推業(yè)績兌現(xiàn)

 

      收入端，2023Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25 億，同比增長77.15%；主要系產(chǎn)能提升，產(chǎn)品交付增加所致；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)-0.11 億，同比提高18.81%；費(fèi)用端，2023Q1 管理費(fèi)用0.25 億，同比增長39.02%，主要系股權(quán)激勵成本攤銷所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用降低32.75%，主要系利息收入減少所致。資產(chǎn)端，2023Q1公司預(yù)付款項(xiàng)3245 萬元，同比提高211.20%；合同負(fù)債6649 萬元，同比增長39.70%，充分說明公司在手訂單充足，下游需求持續(xù)高景氣。

 

      強(qiáng)化研發(fā)提升市場開拓能力，多點(diǎn)開花擴(kuò)展增量市場2022 年研發(fā)投入9095 萬元，同比增長6.80%；截止2022 年底，共獲得專利123 項(xiàng)，其中發(fā)明專利69 項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)新簽訂單延續(xù)增長態(tài)勢，在時(shí)頻領(lǐng)域，中標(biāo)時(shí)頻設(shè)備中標(biāo)中國科學(xué)院國家授時(shí)中心高精度地基授時(shí)系統(tǒng)增強(qiáng)型羅蘭授時(shí)差分系統(tǒng)研制項(xiàng)目、北京航空航天大學(xué)電子信息工程學(xué)院實(shí)驗(yàn)室環(huán)境建設(shè)系列項(xiàng)目；微型時(shí)頻模塊實(shí)物比測獲得第一名，使公司實(shí)現(xiàn)彈載領(lǐng)域的新拓展，目前已獲得配套任務(wù)和相應(yīng)訂單；SMD 晶振全年訂單首次實(shí)現(xiàn)億元突破；時(shí)頻產(chǎn)品成功進(jìn)入低軌衛(wèi)星領(lǐng)域；首次實(shí)現(xiàn)與運(yùn)營商中國聯(lián)通合作同步網(wǎng)項(xiàng)目；新簽訂單同比增長超50%。北斗衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域，消費(fèi)市場低迷的情況下銷售收入同比增長近50%。并陸續(xù)推出多款新型系列北斗手表，廣受消費(fèi)者好評。

 

      募投項(xiàng)目增強(qiáng)公司能力，股權(quán)激勵激發(fā)公司活力2022 年，公司順利完成辦公場所的整體搬遷，并已將在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，公司生產(chǎn)、研發(fā)、辦公條件得到了較好的完善和提升。公司募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，進(jìn)一步提高了時(shí)間頻率產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化能力。2022 年先后兩次完成2021 年首次和預(yù)留的授予登記并上市，股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施，充分調(diào)動員工積極性，激活員工創(chuàng)造力，促進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

 

      投資建議及盈利預(yù)測

 

      公司現(xiàn)已成為國內(nèi)綜合實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品種類齊全、技術(shù)水平領(lǐng)先的軍用時(shí)間頻率產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的主要企業(yè)之一，未來有望持續(xù)受益彈載星載產(chǎn)品，下游需求持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，募投項(xiàng)目落地助力產(chǎn)能提升，公司業(yè)績有望達(dá)到新高度。預(yù)計(jì)2023-2025 年，公司歸母凈利潤為1.56 億元、2.11 億元、2.73 億元，EPS 分別為0.44 元、0.59 元、0.77元，對應(yīng)PE 為56 倍、42 倍、32 倍，給予“增持”評級。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示

 

      軍品需求不及預(yù)期，研發(fā)支出不及預(yù)期。