中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員汪德華認(rèn)為，這其實(shí)是向銀行定向發(fā)行，解決了地方政府債券發(fā)行困難的情況。“舉例說就是，原來(lái)地方政府要發(fā)行1萬(wàn)億的債券只能完全市場(chǎng)化，但是現(xiàn)在規(guī)定銀行機(jī)構(gòu)可以定向承銷8000萬(wàn)，政府只負(fù)責(zé)余下2000萬(wàn)發(fā)行任務(wù)，大大減輕了政府的壓力，相當(dāng)于是用行政手段干預(yù)債券市場(chǎng)，短期內(nèi)有利于解決債券發(fā)行壓力。”江蘇省地方債券的延期發(fā)行，恰恰也說明了債券市場(chǎng)仍然需要行政手段加以引導(dǎo)。盡管中央試圖放權(quán)給地方政府，但在財(cái)權(quán)、事權(quán)并不對(duì)等的政府關(guān)系中，地方政府仍然無(wú)力左右市場(chǎng)，最終只能依靠行政“幫扶”，這也從頻頻出臺(tái)的文件中有跡可循。從國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，到財(cái)政部發(fā)布《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》和《地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行管理暫行辦法》，對(duì)于地方債券的發(fā)行，我們時(shí)時(shí)可發(fā)現(xiàn)行政手段在整個(gè)發(fā)行過程中所扮演的角色。買賣業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)稅對(duì)此，中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇就坦言，目前銀行定向承銷想順利    對(duì)此，中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇就坦言，目前銀行定向承銷想順利進(jìn)行，需要金融機(jī)構(gòu)把購(gòu)買地方債券當(dāng)做一項(xiàng)政治任務(wù)來(lái)做，但這并不是一件容易的事情。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友撰文指出，將地方債務(wù)納入抵押品范圍，利用央行的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大化解了置換債供給沖擊。允許以地方政府債券為抵押換取流動(dòng)性，一方面，銀行可以利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升抵補(bǔ)置換債低收益率帶來(lái)的損失，另一方面，壓低地方債發(fā)行收益率也會(huì)提升發(fā)行人的發(fā)行意愿。此外，允許以地方政府債券為抵押換取流動(dòng)性，“銀行購(gòu)買置換債占用現(xiàn)金頭寸，擠出其他融資主體”的現(xiàn)象將顯著緩解。這一意見在業(yè)內(nèi)看來(lái)，將成為進(jìn)一步催熱PPP項(xiàng)目合作的契機(jī)。據(jù)中信證券預(yù)計(jì)，僅2015年就有1.6 萬(wàn)億元的潛在PPP融資需求。按理說，地方政府應(yīng)該是PPP實(shí)施中積極對(duì)接民間資本的一方，但《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者近日在采訪中了解到，部分項(xiàng)目卻存在民資難獲“入場(chǎng)券”的尷尬。

 

債券買賣業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)稅將地方債務(wù)納入抵押品范圍，利用央行的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大化解了置換債供給沖擊。允許以地方政府債券為抵押換取流動(dòng)性，一方面，銀行可以利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升抵補(bǔ)置換債低收益率帶來(lái)的損失，另一方面，壓低地方債發(fā)行收益率也會(huì)提升發(fā)行人的發(fā)行意愿。此外，允許以地方政府債券為抵押換取流動(dòng)性，“銀行購(gòu)買置換債占用現(xiàn)金頭寸，擠出其他融資主體”的現(xiàn)象將顯著緩解。地方債置換債券發(fā)行的艱難使得決策層在化解地方債機(jī)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)上不得不進(jìn)行更謹(jǐn)慎地安排。5月15日，國(guó)務(wù)院辦公廳突擊下發(fā)財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題的意見》。明確安排已簽合同貸款額不能滿足建設(shè)需要，且適宜采取政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)的融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目，優(yōu)先采取政府和社會(huì)資本合作模式，彌補(bǔ)在建項(xiàng)目增量融資需求。歡迎使用債券買賣業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)稅。