國債期貨的賬務處理說明：

 

時隔18年之后，內地國債期貨即將重返歷史的舞臺。國債期貨的推出將如何改變市場的玩法？內地國債期貨應如何汲取臺灣公債期貨失敗的教訓。有豐富的期貨經(jīng)驗的第一創(chuàng)業(yè)期貨總經(jīng)理吳建華在接受和訊網(wǎng)獨家訪談，他在提及市場玩法的改變時表示，目前我們觀察重點在于，四大行、股份制銀行、城商銀行是否會釋放更多國債頭寸參與二級市場交易，因而面對階段性利率風險時將考慮運用國債期貨對沖風險的需求。萬一央行進行加息將直接沖擊各銀行國債投資風險，銀行、券商、基金、信托甚至部分保險（放心保）公司勢必參與國債期貨對沖風險。期貨的賬務處理在我國，期貨經(jīng)紀公司和客戶兩者之間是傳遞關系，期貨經(jīng)紀公司只是代理交易而不代替交割，僅僅提供相關服務，交易所則負責交割的管理，交割風險完全集中于交易所。以往交易所通過在期貨合約交易的末期大幅度提高保證金比例來保證交割的順利完成。結算體制改革以后，交易所收益減少同時控制風險的能力減弱，因此交易所在改革中沒有足夠的動力。中國國債期貨交易的暫停,在很大程度上是因為交割機制設計得不夠合理、科學.事實上關于國債期貨交割機制的問題,實踐中曾有過不少有益的探索,但每種方案都有其難以克服的缺陷.當時主要有三種交割方案.1.單一現(xiàn)券交割.2.券幣選擇交割.3.混合交割制度.交割制度是國債期貨交易機制的一個重要組成部分,其設計原則應該是要有利于形成一個完備、安全、有效的國債期貨市場運行機制.在中國,發(fā)展國債期貨市場的目的,是完善中國的金融市場體系,為廣大市場參與者提供回避利率風險、發(fā)現(xiàn)遠期國債價格和進行金融投資的工具.這一目的的實現(xiàn),在相當大的程度上取決于中國的國債期貨市場能否形成一個完備、安全、有效的運行機制.國際期貨市場的運行經(jīng)驗表明,保持期貨市場與其相關現(xiàn)貨市場之間的正常價格關系和供求關系,既是保證期貨市場轉移風險和發(fā)現(xiàn)價格功能有效發(fā)揮的前提,也是避免期貨市場對相關現(xiàn)貨市場的供求平衡產生沖擊的必要條件.該文認為,科學、合理、高效的國債期貨交割制度應能滿足以下幾個條件:能夠通過市場機制最大限度的保證交割月份基差的收斂;制度本身不偏不倚,能夠給予多空雙方公平的交易、交割的環(huán)境;能夠適應不同類型國債現(xiàn)券兌付方式的特點;辦法簡單明了,易于實踐操作.國債期貨市場必須建立在發(fā)達的國債現(xiàn)貨市場之上,成功的國債期貨交割制度也有賴于成熟、規(guī)范的國債現(xiàn)貨市場,美國的實際情況充分說明了這個規(guī)律.從目前國債現(xiàn)貨市場條件來看,先發(fā)展中長期國債期貨當是一種有益的選擇.在綜合中國早期三種國債期貨合約交收方式的經(jīng)驗教訓,借鑒國外國債期貨合約交割成功經(jīng)驗并分析中國國債現(xiàn)貨市場狀況的基礎上,該文提出了將來中國中長期國債期貨交割制度的設計中可以考慮的幾條原則:1.采用虛擬券作為合約中的標的券種;2.按期限分類設置國債期貨品種;3.轉換因子的計算應在理論價格的基礎上進行;4.采取交割月任意一營業(yè)日交割的方式.

 

國債期貨的賬務處理但是，交割風險的監(jiān)控和規(guī)避是一個龐大的系統(tǒng)工程，需要通過對交割理論的研究來解決，交易所要加強交割制度的規(guī)范、交割方式的創(chuàng)新。例如在合約設計時要考慮我國現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀，針對農產品標準化水平較低的狀況，制定科學的交割物等級和升貼水設計，既要考慮不同交割物之間的升貼水，也要考慮不同交割地點之間的升貼水。我國期貨交易所沒有專門的設計人員，在設計合約時工作人員對現(xiàn)貨市場了解太少，大多采用定性或者簡單的定量分析方法，通過分析確定升貼水額度。如果升貼水制度設計不合理，就會醞釀交割風險。簡單的利用結算進行控制是以損失市場效率為代價，因此利用交割因素阻礙結算體制的改革是交易所推卸責任的一種表現(xiàn)。歡迎使用國債期貨的賬務處理。