北京時(shí)間2018年3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，利率區(qū)間上調(diào)25BP至1.5-1.75%，為2018年以來首次加息。隨后，中國(guó)央行OMO利率上調(diào)5BP至2.55%。

    九州證券鄧海清認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息是市場(chǎng)充分預(yù)期的，但是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍上調(diào)還是超出市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于2018-2020年經(jīng)濟(jì)預(yù)期和利率預(yù)測(cè)都非常鷹派，但對(duì)于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和利率預(yù)測(cè)偏鴿派，兩者之間的預(yù)期剪刀差如何修補(bǔ)是未來幾年值得關(guān)注的問題。

    至于央行利率上調(diào)，鄧海清認(rèn)為，中國(guó)央行提高OMO利率5BP，跟隨加息但幅度再次遠(yuǎn)小于美聯(lián)儲(chǔ)，表明“中美利差穩(wěn)定論”是偽邏輯。2017年以來，中國(guó)央行OMO利率上調(diào)幅度均小于美聯(lián)儲(chǔ)，中美基準(zhǔn)利率之差不斷縮小，表明中國(guó)央行無意維持中美利差相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)于長(zhǎng)期利率，中美利差也呈現(xiàn)縮窄的走勢(shì)，同樣表明中國(guó)貨幣政策具有獨(dú)立性，中美利差并非制約中國(guó)債市的核心因素。

    中國(guó)央行提高OMO利率，目的依然是修復(fù)OMO利率與貨幣市場(chǎng)利率之間的鴻溝。2017年以來，中國(guó)央行對(duì)于跟還是不跟美聯(lián)儲(chǔ)毫無規(guī)律可言，3月跟了10BP，6月沒跟，12月跟了5BP的“佛系加息”，此次同樣是上調(diào)5BP。跟的邏輯是，OMO利率依然明顯低于貨幣市場(chǎng)利率，7天OMO利率僅為2.5%，而R007為3%左右，DR007也為2.8%左右，因此提高OMO利率修復(fù)利差是沒有問題的。

    2017年以來，跟不跟美聯(lián)儲(chǔ)，跟多少合適，中國(guó)央行一直在糾結(jié)。不跟OMO利率沒有更好的機(jī)會(huì)修復(fù)OMO利率過低的問題，而跟則擔(dān)憂釋放中國(guó)獨(dú)立性不高、或者緊貨幣信號(hào)，加不加都是兩難，加不加也各有道理，更需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況。17年三、四季度經(jīng)濟(jì)下行，跟的必要性相對(duì)較低，而1-2月經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的好，跟的合理性更強(qiáng)。

    在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，長(zhǎng)期未調(diào)整的存款利率是否會(huì)上調(diào)。鄧海清表示，2018年存款基準(zhǔn)利率加息是可能的，因?yàn)榇婵罾�率和貨幣市�?chǎng)利率已經(jīng)形成了堰塞湖，即存款利率遠(yuǎn)低于貨幣市場(chǎng)利率。2016年四季度以來貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)上行，而存貸款利率卻并未調(diào)整，存貸款利率特別是存款利率存在滯后調(diào)整的必要，因此2018年存在“貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)+存款利率加息”的可能性。但具體到存款加息是否發(fā)生在3月，依然很難判斷。

    債市影響方面，鄧海清表示，OMO利率提高，無礙債券市場(chǎng)牛市。因?yàn)椋�目前全市�?chǎng)都應(yīng)當(dāng)心里清楚，OMO利率已經(jīng)失真，提高OMO利率只是對(duì)之前過低OMO利率的修復(fù)，并不影響貨幣市場(chǎng)利率水平，也更不代表真實(shí)貨幣政策意圖，因此也無礙這一輪“貨幣政策拐點(diǎn)”驅(qū)動(dòng)的債市走牛。