軍工核心資產(chǎn)配置推薦：軍工資產(chǎn)證券化中直股份(50.600, 2.25, 4.65%)（4月金股）、軍工資產(chǎn)證券化目的內(nèi)蒙一機(jī)(15.210, 0.70, 4.82%)、中航沈飛(35.830, 1.35, 3.92%)、中航飛機(jī)(17.900, 0.72, 4.19%)核心配套與改革：航天電子(8.000, 0.06, 0.76%)、中航光電(45.250, 1.95, 4.50%)、航發(fā)動(dòng)力(28.640, 0.38, 1.34%)、中國(guó)船舶(19.240, 0.18, 0.94%)

 

　　近期重點(diǎn)關(guān)注：

 

　　1、制造業(yè)增值稅稅率降至16%，降幅為1%：

 

　　總體影響較小，毛利率與凈利率偏離高的企業(yè)收益大：增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅和進(jìn)項(xiàng)稅需抵扣（約為收入*增值稅-成本*增值稅），因此影響后制造業(yè)減稅額占收入比例為毛利率*1%。對(duì)凈利潤(rùn)影響為（毛利率*1%）/凈利潤(rùn)率，因此高毛利率，但費(fèi)用高，凈利潤(rùn)較低的企業(yè)受益最大，雙低或雙高受益次之。影響范圍從底層配套向上傳導(dǎo)，主機(jī)廠(chǎng)與核心配套企業(yè)因核心軍品免稅政策影響較弱，底層配套與民參軍影響凈利潤(rùn)范圍預(yù)計(jì)再1-3%。

 

　　2、WIND新聞兩船合并被公告否認(rèn)，但應(yīng)關(guān)注改革方向潛在機(jī)遇：WIND、彭博社周五發(fā)布消息稱(chēng)兩船合并已獲批，隨即被中國(guó)船舶等公告否認(rèn)。但我們認(rèn)為，2018央企兼并重組或出現(xiàn)較大機(jī)遇，國(guó)資委肖亞慶于3月10日人大會(huì)議對(duì)于國(guó)企改革方面稱(chēng)，“今年要加大專(zhuān)業(yè)化重組方面的嘗試，使重組更加有效”。我們認(rèn)為順應(yīng)專(zhuān)業(yè)劃分的高效化重組、供給側(cè)改革兩方向的央企兼并重組機(jī)遇或?qū)⒊霈F(xiàn)，關(guān)注造船業(yè)與公司雙拐點(diǎn)機(jī)會(huì)【中國(guó)船舶】

 

　　板塊基本情況：

 

　　訂單已放量，高景氣周期已到來(lái)，全年主線(xiàn)抓訂單、行業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)邏輯：主抓軍工行業(yè)高景氣周期中的價(jià)值與成長(zhǎng)機(jī)遇。全軍裝備采購(gòu)網(wǎng)公布的2017年11月至今軍品配套需求相比去年已出現(xiàn)173.8%增長(zhǎng)，行業(yè)正式進(jìn)入裝備建設(shè)高景氣周期。根據(jù)航天科技(22.390, 0.04, 0.18%)集團(tuán)數(shù)據(jù)，航天發(fā)射數(shù)量2018年計(jì)劃相比2017年增長(zhǎng)122%。龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兌現(xiàn)，帶動(dòng)訂單、價(jià)值成長(zhǎng)主邏輯。

 

　　板塊連續(xù)兩年半下跌，具備估值可比優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入長(zhǎng)期上行配置窗口：本輪為反彈，目前依然連續(xù)兩年半下跌，目前估值已具備一定可比優(yōu)勢(shì)（我們推薦的8個(gè)軍品主業(yè)核心標(biāo)的組合加權(quán)PE約為44.37x，創(chuàng)業(yè)板18E為37.89x，考慮到定價(jià)改革未完成，若主機(jī)廠(chǎng)按照5%凈利潤(rùn)率計(jì)算，PE為37.97x），跟隨創(chuàng)新科技類(lèi)進(jìn)入長(zhǎng)期上行軌道。

 

　　國(guó)家投入與市值嚴(yán)重脫鉤，核心軍工資產(chǎn)有望持續(xù)修復(fù)：我們預(yù)計(jì)國(guó)家對(duì)軍工行業(yè)投入建國(guó)以來(lái)累計(jì)超數(shù)萬(wàn)億，目前A股軍品為主的核心軍工資產(chǎn)市值僅3000億元，價(jià)值脫鉤有望修復(fù)。

 

　　配置建議：軍工核心資產(chǎn)中軍沖陣，補(bǔ)漲品種與改革主題側(cè)翼護(hù)軍

 

　　️主線(xiàn)-中軍：對(duì)訂單邏輯，與軍方第一層級(jí)簽署的主機(jī)廠(chǎng)為主線(xiàn)，也就是我們強(qiáng)調(diào)的景氣周期第一層級(jí)反應(yīng)方，因此對(duì)景氣度較強(qiáng)的航空板塊、投入的陸軍主機(jī)廠(chǎng)給予主線(xiàn)推薦：中直股份、中航沈飛、內(nèi)蒙一機(jī)、中航飛機(jī)；零部件配套熱點(diǎn)白馬：中航光電

 

　　️副線(xiàn)-側(cè)翼：1、對(duì)軍工白馬、權(quán)重標(biāo)的的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)進(jìn)行推薦，首選軍品業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%，或?yàn)檐姽ぶ笖?shù)權(quán)重股，未在30交易日內(nèi)反彈中修復(fù)的標(biāo)的，如航天電子、中國(guó)重工(5.420, -0.01, -0.18%)等；2、對(duì)低估值，具備大空間或可跟隨訂單趨勢(shì)的傳統(tǒng)老牌民參軍進(jìn)行配置：如航新科技(28.220, 0.17, 0.61%)、方大化工(12.680, -0.06, -0.47%)、泰豪科技(11.260, -0.03, -0.27%)、金信諾(15.580, -0.29, -1.83%)等。3、對(duì)國(guó)改、院所改制證券化等，院所改制首批試點(diǎn)將在夏天滿(mǎn)一年，看好后續(xù)第二批試點(diǎn)及利好催化。央企改革關(guān)注：中國(guó)船舶、北方股份(23.450, -0.32, -1.35%)等。