事件：4 月26 日，公司發(fā)布2021 年年報(bào)，21 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.91 億元，同比增長(zhǎng)7.14%；歸母凈利7.24 億元，同比增長(zhǎng)1.17%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)6.68 億元，同比增長(zhǎng)10.45%；基本每股收益0.72 元。其中，2021Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.56 億元，同比下滑3.11%，歸母凈利1.45 億元，同比下滑28.81%，主要系21 年公司轉(zhuǎn)讓珠海許繼25%股權(quán)影響歸母的短期表現(xiàn)，全年整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，符合預(yù)期。

 

    　　盈利能力改善，加大研發(fā)保持技術(shù)領(lǐng)先。公司2021 年整體毛利率達(dá)到20.58%，同比增長(zhǎng)0.4 Pct，其中智能變配電業(yè)概念股系統(tǒng)、智能電表與智能中壓供用電設(shè)備三塊業(yè)務(wù)毛利率小幅上升，直流輸電系統(tǒng)毛利率達(dá)到46.23%，同比增長(zhǎng)18.26 Pcts。在“雙碳”目標(biāo)下，公司圍繞創(chuàng)新技術(shù)，加大研發(fā)投入，研發(fā)投入共計(jì)6.17 億元，同比增長(zhǎng)15.78%，占營(yíng)業(yè)收入5.14%。公司研發(fā)方向包括特高壓及電力電子、智能變電站、新能源及并網(wǎng)、一次設(shè)備及其智能化、智能配電、智能用電、自主可控、智能運(yùn)檢、充電樁、儲(chǔ)能、智能制造及工藝等，自動(dòng)化生產(chǎn)水平處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。

 

    　　電網(wǎng)投資龍頭股規(guī)模擴(kuò)大，網(wǎng)內(nèi)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)。電網(wǎng)公司“十四五”投資規(guī)模較“十三五”增幅較大，公司在國(guó)網(wǎng)集招中份額穩(wěn)中有升，換流閥等產(chǎn)品中標(biāo)“白鶴灘-江蘇”特高壓工程，直流控制保護(hù)系統(tǒng)中標(biāo)“閩粵聯(lián)網(wǎng)”特高壓工程、智能電表等產(chǎn)品中標(biāo)國(guó)網(wǎng)營(yíng)銷項(xiàng)目第一次電能表招標(biāo)采購(gòu)，份額均處于領(lǐng)先地位。

 

    　　在南網(wǎng)市場(chǎng)中，公司中標(biāo)南網(wǎng)首座預(yù)制艙模塊化變電站試點(diǎn)項(xiàng)目，配網(wǎng)核心設(shè)備業(yè)概念股在云南首次取得重大突破。此外，公司積極開拓網(wǎng)外市場(chǎng)，目前已中標(biāo)國(guó)電投調(diào)相繼變壓器組保護(hù)設(shè)備并配套10 千伏充氣柜等產(chǎn)品，鐵路輔助監(jiān)控系統(tǒng)在國(guó)鐵集團(tuán)中標(biāo)份額中領(lǐng)先其他廠商。除此之外，公司與國(guó)電投、國(guó)家能源等公司合作，在新能源配套、軌道交通等行業(yè)市場(chǎng)新簽合同同比增長(zhǎng)均較快，未來(lái)有望提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

    　　“三算三比”管理提升回款質(zhì)量，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。公司建立“三算三比”利潤(rùn)管控體系，推進(jìn)回款精益化管理，大大提升回款質(zhì)量。在收入增長(zhǎng)的情況下，應(yīng)收賬款凈額60.91 億元，同比下降23.37%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~13.04 億元，同比增長(zhǎng) 66.49%，主要原因?yàn)楸酒诂F(xiàn)金回款明顯增長(zhǎng)。

 

    　　投資建議：公司有望受益于“十四五”期間電網(wǎng)投資規(guī)模提升，我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24 年?duì)I收為137.43、158.68、184.12 億元，營(yíng)收增速分別為14.6%、15.5%、16.0%；歸母凈利潤(rùn)為8.78、10.82、13.48 億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為21.3%、23.2%、24.6%。對(duì)應(yīng)4 月26 日收盤價(jià)，公司22-24 年估值分為16X、13X、10X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)投資龍頭股不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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