綜述:4 月繼續(xù)受疫情影響,產(chǎn)銷均處于底部。4 月行業(yè)產(chǎn)銷受疫情對需求和供給的雙重影響,表現(xiàn)低于4 月初預(yù)期。

 

    1) 疫情對需求端:4 月全國各地散發(fā)疫情的狀態(tài)沒有發(fā)生根本性變化,各地對疫情的防控繼續(xù)影響終端需求,具體表現(xiàn)在消費者意愿與實際入店下降(門店客流下滑)、經(jīng)銷商經(jīng)營節(jié)奏受到影響(常規(guī)引流、促銷活動無法正常開展)、車管所及銀行概念股等機構(gòu)工作時間變化等多方面。

 

    2) 疫情對供給端:長春、上海兩大整車生產(chǎn)基地集群4 月中旬開始安排復(fù)產(chǎn),但上半月的停產(chǎn)與下半月的非滿產(chǎn),依然給4 月帶來缺量,我們估計一汽長春月度減產(chǎn)大致10-12 萬輛,上汽上海大致10-12 萬輛,特斯拉大致在4-5 萬輛,合計25-30 萬輛,占去年4 月批發(fā)的15%-18%。估計截至5 月3 日,一汽長春產(chǎn)能恢復(fù)約50%、上汽上海產(chǎn)能恢復(fù)約30%-50%。 

 

    上險:預(yù)計4 月同比-40%至-31%�？紤]4 月疫情對需求、供給的雙重影響,預(yù)計上險悲觀-樂觀94 萬、101 萬、108 萬輛,同比-40%、-35%、-31%,環(huán)比-34%、-29%、-24%,新能源車本月也受到影響,但依然表現(xiàn)比燃油車更好。此外三線以下自主經(jīng)銷商也開始感受到新能源車對燃油車的影響,這與去年同期情況有很大的不同。 

 

    批發(fā):預(yù)計4 月同比-34%至-19%。考慮上海實際復(fù)工、物流恢復(fù)情況,我們對批發(fā)預(yù)期有進(jìn)一步下調(diào),對應(yīng)預(yù)期110 萬、122 萬、134 萬輛,同比-34%、-27%、-19%,環(huán)比-40%、-33%、-26%,渠道庫存增7 萬-13 萬輛,主要反映部分地區(qū)部分品牌的供需錯配,但補庫力度有所下降,估計在5-6 月加強。 

 

    折扣:4 月下旬折扣環(huán)比開始增加。4/25 為2.7%,較4/10 增0.1PP,較去年同期-0.5PP。部分地區(qū)部分品牌經(jīng)銷商折扣放松情況在3 月下旬已經(jīng)能看到,4月疫情對零售的影響,加快了經(jīng)銷商促銷恢復(fù)的節(jié)奏。估計隨生產(chǎn)恢復(fù)、疫情控制后,行業(yè)折扣將持續(xù)放大(渠道庫存已實現(xiàn)整體性補充),作為車企和經(jīng)銷商抓緊后8 個月沖量完成目標(biāo)的重要抓手。 

 

    5 月展望:供需全面進(jìn)入恢復(fù)。隨疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及物流重啟工作推進(jìn),我們預(yù)計5 月零售和批發(fā)數(shù)據(jù)都將得到明顯恢復(fù),并且在樂觀情形下,行業(yè)零售與生產(chǎn)的缺量有望在6 月前補回,悲觀情形下為8 月。我們初步預(yù)計(中性)5 月上險141 萬輛、同比-12%、環(huán)比+40%,批發(fā)174 萬輛、同比+8%、環(huán)比+43%,2Q22 上險418 萬輛/-12%,2Q22 批發(fā)475 萬輛/-1%,全年仍是上險0%、批發(fā)+7%的預(yù)期不變。 

 

    投資建議:4 月疫情導(dǎo)致行業(yè)龍頭股數(shù)據(jù)較差,預(yù)計5 月開始逐步迎來恢復(fù),下半年有望獲得大幅正增長。市場仍對終端需求有擔(dān)憂,因此2 季度數(shù)據(jù)恢復(fù)過程也是信心逐步重建的過程,數(shù)據(jù)可能有波動,股價也可能有波動,適合為下半年的機會做布局。整車板塊,港股長城吉利逐步步入性價比區(qū)間,A 股整車建議比亞迪、上汽。零部件板塊下半年有望重獲業(yè)績高增速,推薦立中集團(tuán)、常熟汽飾、拓普集團(tuán)、豪能股份、上聲電子,建議關(guān)注繼峰股份等。 

 

    風(fēng)險提示:疫情緩解速度低于預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費低于預(yù)期,原材料漲價超預(yù)期、芯片龍頭股供給恢復(fù)速度低于預(yù)期等。

 

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