計(jì)算機(jī)行業(yè)概念股分析：周五一則外媒傳言導(dǎo)致信創(chuàng)板塊集體異動(dòng)，我們無法確定傳言的真實(shí)性，但實(shí)際過去幾周我們一直推薦對部分信創(chuàng)標(biāo)的進(jìn)行配置，主要原因包括信創(chuàng)板塊先于計(jì)算機(jī)板塊調(diào)整，調(diào)整時(shí)間久，調(diào)整幅度大，機(jī)構(gòu)持倉少，相關(guān)標(biāo)的估值便宜，且今年信創(chuàng)板塊基本面催化因素多，相關(guān)個(gè)股業(yè)績確定性較高，同時(shí)未來有可能出現(xiàn)全面提升板塊貝塔的催化因素。低估值及業(yè)績確定性仍然是我們推薦配置相關(guān)信創(chuàng)標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，首推中科曙光、神州數(shù)碼，其他板塊維持推薦能源IT、智能駕駛、云計(jì)算及下游景氣的煤炭IT 等。

 

    信創(chuàng)龍頭股板塊當(dāng)前值得配置。信創(chuàng)板塊自19 年集體出現(xiàn)行情后，因業(yè)績兌現(xiàn)度較差，訂單、政策透明度較低等因素先于計(jì)算機(jī)板塊開始調(diào)整，整體調(diào)整時(shí)間已超過兩年，調(diào)整幅度大，部分標(biāo)的甚至已較高點(diǎn)跌去近80%；從估值層面看，部分信創(chuàng)標(biāo)的22 年一致預(yù)期下的估值或TTM估值均已合理甚至低估；從基本面維度看，信創(chuàng)板塊今年預(yù)期變化多，且當(dāng)前已有數(shù)個(gè)事件落地驗(yàn)證，這使得相關(guān)公司業(yè)績成長的確定性更高；從機(jī)構(gòu)持倉看，機(jī)構(gòu)從去年1 季度后持續(xù)減倉計(jì)算機(jī)板塊，而信創(chuàng)板塊機(jī)構(gòu)至22 年Q1 持倉比例更低；最后，展望未來，國產(chǎn)晶圓制造環(huán)節(jié)若實(shí)現(xiàn)突破，則整個(gè)板塊最為受益，板塊貝塔彈性最大。

 

    今年以來信創(chuàng)板塊可見變化包括：

 

    移動(dòng)本年度招標(biāo)服務(wù)器國產(chǎn)占比將超過40%，行業(yè)信創(chuàng)全面加速。3月31 日中國移動(dòng)發(fā)布了2021-2022 年P(guān)C 服務(wù)器集中采購補(bǔ)充采購（第一期）的招標(biāo)公告，本次集中采購規(guī)模約為41004 臺，其中鯤鵬服務(wù)器占比43.30%，海光服務(wù)器占比56.70%�？紤]此前中國移動(dòng)2021-2022 年P(guān)C 服務(wù)器第1 批集采共采購163692 臺PC 服務(wù)器，國產(chǎn)芯片服務(wù)器合計(jì)占比27.03%，截至當(dāng)前，本年度移動(dòng)集采整體國產(chǎn)服務(wù)器占比將達(dá)到41.65%（其中鯤鵬占比21.90%，海光19.74%）。

 

    行業(yè)信創(chuàng)全面加速。本次移動(dòng)全國產(chǎn)集采補(bǔ)采再次表明行業(yè)信創(chuàng)正在加速，產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解，電信、聯(lián)通國產(chǎn)招標(biāo)亦在推進(jìn)，此外另一大重點(diǎn)行業(yè)金融行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)擴(kuò)容，亦在加速推進(jìn)�？紤]黨政信創(chuàng)包括電子政務(wù)、電子公文在內(nèi)的需求仍然廣泛，今年信創(chuàng)板塊增長確定性較高。

 

    中電信創(chuàng)助力PKS 生態(tài)做大做強(qiáng)。4 月6 日，中國長城、中國軟件等公司公告與多家CEC 旗下公司共同出資設(shè)立中國電子信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有限合伙企業(yè)（暫定名，簡稱“中電信創(chuàng)”）。目前，中國電子通過投資并購、戰(zhàn)略合作等方式擁有了完整信創(chuàng)生態(tài)，形成了以CPU、操作系統(tǒng)、安全為核心的PKS 體系。此次中電信創(chuàng)的成立背景是為助力公司內(nèi)生發(fā)展與外延擴(kuò)張相結(jié)合，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)一步提升核心競爭力。

 

    鯤鵬計(jì)算產(chǎn)業(yè)龍頭股從開放走向落地，生態(tài)初顯。華為秉承“硬件開放、軟 件開源、使能伙伴、發(fā)展人才”的計(jì)算產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略來打造鯤鵬生態(tài)。從2019 年華為發(fā)布鯤鵬920 開始，陸續(xù)開放基于鯤鵬920 的主板、開源openEuler 操作系統(tǒng)和openGauss 數(shù)據(jù)庫，在芯片+基礎(chǔ)軟件的底座環(huán)節(jié)打造中國的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。目前鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈上已有神州數(shù)碼等12 家合作伙伴發(fā)布鯤鵬整機(jī)、海量數(shù)據(jù)等12 個(gè)合作伙伴發(fā)布o(jì)penGauss 商業(yè)發(fā)行版、麒麟軟件等11 個(gè)合作伙伴發(fā)布o(jì)penEuler 商業(yè)發(fā)行版。

 

    華為堆疊芯片龍頭股專利發(fā)布，靜待晶圓制造環(huán)節(jié)突破。此前媒體報(bào)道，華為公開了堆疊芯片的技術(shù)專利，該專利體現(xiàn)了華為用面積換性能，用堆疊換性能的堆疊芯片的設(shè)計(jì)思路，雖然該專利公布到最終實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)仍然有非常長的路要走，但由于該技術(shù)所對應(yīng)的產(chǎn)品將可能應(yīng)用于對芯片有較高制程要求的手機(jī)等領(lǐng)域，該專利仍可能給國產(chǎn)晶圓制造環(huán)節(jié)帶來希望。

 

    計(jì)算機(jī)板塊高貝塔屬性，目前仍建議選擇低估值。觀察過去十五年計(jì)算機(jī)板塊走勢，可發(fā)現(xiàn)板塊走勢與指數(shù)TTM 估值高度一致，這反應(yīng)出計(jì)算機(jī)行業(yè)高貝塔的屬性，估值往往更決定板塊漲跌。2020 年7 月高點(diǎn)后，板塊持續(xù)震蕩下行，截至當(dāng)前，計(jì)算機(jī)（中信）指數(shù)最低點(diǎn)較高點(diǎn)已下調(diào)近45%。當(dāng)下觀察行業(yè)個(gè)股22 年預(yù)期估值，大部分公司22年一致預(yù)期下的估值已處在10-30 倍之間，與三次歷史底部的估值水平非常接近。但不同的是，三次歷史底部均發(fā)生在當(dāng)年年底，當(dāng)時(shí)無論是看TTM 估值還是當(dāng)年一致預(yù)期估值均已非常接近當(dāng)年實(shí)際估值，而目前仍應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)因素：1）當(dāng)前看22 年估值為一致預(yù)期下的估值，分析師對業(yè)績的一致預(yù)期通常容易偏高；2）計(jì)算機(jī)是典型的經(jīng)濟(jì)后周期行業(yè)，行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)落后GDP 反轉(zhuǎn)半年至一年左右，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，很多公司可能會(huì)出現(xiàn)下修業(yè)績的情況；3）新冠疫情反復(fù)、美國加息、俄烏戰(zhàn)爭等外部因素可能壓縮成長股估值。綜上，當(dāng)前背景下，個(gè)股業(yè)績尚存不確定性且有下殺估值的風(fēng)險(xiǎn)，我們建議優(yōu)先選擇配置低估值且業(yè)績確定性較高，下修業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)較小的個(gè)股。

 

    對于信創(chuàng)板塊的配置亦建議遵循上述原則。首推神州數(shù)碼及中科曙光，二者分別是鯤鵬及海光生態(tài)龍頭廠商，且有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐業(yè)績，神州數(shù)碼對應(yīng)22 年估值僅10 倍，中科曙光對應(yīng)22 年估值25 倍，在22 年行業(yè)信創(chuàng)確定性加大推進(jìn)的背景下，兼具安全性和彈性。遵循低估值增長確定性高的原則，其他推薦包括：能源IT 領(lǐng)域朗新科技受益于電力IT高景氣，公司具備平臺稀缺性，用電側(cè)持續(xù)發(fā)力運(yùn)營類業(yè)務(wù)，商業(yè)模式佳，潛在空間大，公司22 年估值20 倍出頭。智能駕駛龍頭股板塊持續(xù)高景氣，行業(yè)滲透率仍然較低，當(dāng)前行業(yè)需求主要集中在智能座艙領(lǐng)域，且想象空間更大的自動(dòng)駕駛需求正在陸續(xù)出現(xiàn)，操作系統(tǒng)龍頭中科創(chuàng)達(dá)持續(xù)維持高速增長，增速與估值匹配；四維圖新業(yè)務(wù)迎來轉(zhuǎn)折，公司聚焦自動(dòng)駕駛&汽車芯片業(yè)務(wù)，汽車數(shù)據(jù)合規(guī)等需求加速高精度地圖業(yè)務(wù)落地。

 

    投資建議：重點(diǎn)推薦信創(chuàng)板塊中科曙光、神州數(shù)碼龍頭股，能源IT 朗新科技，自動(dòng)駕駛中科創(chuàng)達(dá)、四維圖新等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 進(jìn)展低于預(yù)期；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)商用進(jìn)程不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行，投資不及預(yù)期；政策效果不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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