本周核心觀點

 

    1、5 月14 日，商飛龍頭股即將交付首家用戶的首架C919 在經(jīng)過約3 小時飛行后，安全降落上海浦東機場，量產(chǎn)型首次飛行試驗圓滿完成。試飛過程中，試飛人員完成預(yù)定各項任務(wù)，飛機狀態(tài)及性能良好。中國東方航空作為C919 首家客戶，已于2021 年3 月與中國商飛正式簽署5 架C919 購機合同，今年5 月10 日，東航發(fā)布公告，擬定增募資不超過150 億元用于引進38 架民用飛機，其中包括4 架C919。14 日試飛的C919 客機或?qū)⒂?022 年內(nèi)交付東航，C919 交付周期即將正式開始。

 

    C919 的整機產(chǎn)權(quán)為中國商飛所有， C919 的設(shè)計、總裝、試飛、銷售概念股等關(guān)鍵環(huán)節(jié)均由商飛掌握。目前C919 機身各部段、機翼、垂尾龍頭股等結(jié)構(gòu)部分均由中航工業(yè)、中國商飛下屬子集團以及央企科研院所負責生產(chǎn)供應(yīng)。目前參與C919 配套產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)共有200 余家，部分企業(yè)直接參與航空標準件龍頭股、接觸器、二次電源以及航空鍛造件等多個領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)制造，鉸鏈臂鑄件、發(fā)動機鈦合金機匣等配件產(chǎn)品已完全可以實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。未來航空發(fā)動機、航電機電系統(tǒng)等產(chǎn)品也將逐步實現(xiàn)進口替代，C919 整機國產(chǎn)價值占比將逐步提高。

 

    2、板塊高性價比更加凸顯有望觸底反彈，建議堅定加大配置力度。2022 年初以來，中證軍工指數(shù)快速下跌了約30%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE 為51.84 倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點公司來看，目前軍工板塊PE47.3 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次為34.8、33.0、42.5 倍，對應(yīng)22 年的PEG 水平分別為1.18、0.86、1.35。我們認為，當前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴散的關(guān)鍵節(jié)點，中下游公司業(yè)績加速拐點有望到來，目前板塊估值水平與21 年最低點估值相當，具備更高的投資性價比，建議堅定加大配置比例，板塊有望在經(jīng)歷最后的震蕩筑底階段后重拾升勢。

 

    3、在投資策略上，我們判斷，當前軍工行業(yè)概念股正由局部景氣向全面景氣擴散，“十四五”有望經(jīng)歷兩輪產(chǎn)能擴張，2022 年看好軍工全產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈上游：重點推薦符合“行業(yè)空間大、競爭格局優(yōu)、國產(chǎn)化率低”三大標準的相關(guān)細分領(lǐng)域的龍頭公司，主要包括關(guān)鍵原材料、核心元器件等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈中游：重點推薦符合“進入壁壘高、體系能力強、業(yè)務(wù)范圍廣”三大標準的相關(guān)細分領(lǐng)域的龍頭公司，主要包括復(fù)合材料及制品、電源系統(tǒng)等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈下游：重點推薦符合“實戰(zhàn)需求旺、儲備型號多、量產(chǎn)節(jié)點至”三大標準的整機及核心分系統(tǒng)龍頭公司，主要包括戰(zhàn)斗機、直升機、大飛機、航空發(fā)動機、雷達等領(lǐng)域。

 

    4、重點推薦組合

 

    上游：光威復(fù)材、宏達電子、振華科技、中航光電、鴻遠電子、菲利華概念股；中游：湘電股份、景嘉微、高德紅外、航發(fā)控制、中航高科、中航重機、中航機電、北摩高科、愛樂達、圖南股份、派克新材、新雷能、航宇科技；下游：中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、中航西飛概念股、國睿科技。

 

數(shù)據(jù)推薦

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