投資要點 

 

    印度4 月出口額同比增長65%,進口額同比放緩至25%增速2022 年4 月印度培育鉆石概念股毛坯進口額1.0 億美元,同比增長25%,進口額滲透率為7.1%(下滑2 個百分點),毛坯進口額同比增速有放緩,進出口存在一定錯位;2022年1-4 月印度培育鉆石毛坯累計進口額6.1 億美元,同比增長85%;2019-2021 年印度培育鉆石毛坯全年進口額分別為2.63/4.40/11.30 億美元,復合增速107%;2022 年4 月印度培育鉆石裸鉆出口額1.48 億美元,同比增長65%,出口額滲透率為6.4%(上漲0.5 個百分點);2022 年1-4 月印度培育鉆石裸鉆龍頭股出口額累計5.3 億,同比增長74%。2021 年全年印度培育鉆石裸鉆總出口額11.44 億美元,同比增長119%;2022 年延續(xù)高增長態(tài)勢,行業(yè)景氣度向上。 

 

    需求:預計2022-2025 年全球培育鉆石原石復合增速35%2022 年少數(shù)“免疫型”賽道,目前主要需求在北美,歐亞有望成未來潛力最大新市場;培育鉆石行業(yè)低滲透高增長,2021 年培育鉆石產(chǎn)量滲透率7%,產(chǎn)值滲透率5%;低價格、真鉆石、環(huán)保性、新消費共促培育鉆石需求崛起;我們測算2022-2025 年全球培育鉆石原石需求從143 億元增至313 億元,復合增速35%。 

 

    供給:預計2025 年前供不應(yīng)求,受設(shè)備、工藝限制,培育鉆石原石擴產(chǎn)需要時間高溫高壓法培育鉆石原石制造:存量壓機3000-4000 臺,年擴產(chǎn)上限約1000-1500 臺;擴產(chǎn)核心因素:壓機數(shù)量增加(核心零部件鉸鏈梁產(chǎn)能受限,致壓機年擴產(chǎn)額受制約)、設(shè)備升級(淘汰650 等舊型號,上新850 甚至更大型號,合成腔室變大顯著提升單次產(chǎn)量,同比增長約120%)、工藝升級(特等品占比提升,單克拉均價上漲,毛利率提升)共促發(fā)展。培育鉆石原石作為具備消費屬性的工業(yè)品,價格最終將由供需格局決定,預計行業(yè)總產(chǎn)值從2022 年39 億增至2025 年113 億,復合增速49%,其中中國產(chǎn)培育鉆石原石2022-2025 年需求滿足比例從68%提升至85%,行業(yè)總體供不應(yīng)求。 

 

    競爭格局:中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石等龍頭主導培育鉆石龍頭股原石市場中兵紅箭、黃河旋風被低估:(1)中兵紅箭:抗風險能力強:國企+現(xiàn)金多負債少+工藝技術(shù)好,存量壓機最多(工業(yè)金剛石產(chǎn)能可轉(zhuǎn)換);改善空間大:壓機結(jié)構(gòu)改善+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善(培育鉆石凈利潤占比提升)+工藝改善,長期業(yè)績彈性大,被明顯低估;(2)黃河旋風:歷史包袱卸載+定增擴產(chǎn)培育鉆石+技術(shù)實力雄厚,業(yè)績彈性大;(3)力量鉆石:民企靈活優(yōu)勢,擴產(chǎn)力度大,短期內(nèi)業(yè)績增幅大。(4)四方達:CVD 法培育鉆石未來之星。 

 

    投資建議:原石龍頭成長空間大——中兵紅箭、四方達、黃河旋風、力量鉆石培育鉆石低滲透高增長,重點推薦中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石龍頭股三大培育鉆石原石龍頭。(1)中兵紅箭:全球培育鉆石原石+工業(yè)金剛石雙龍頭,軍工業(yè)務(wù)將扭虧,業(yè)績彈性大;(2)四方達:CVD 法培育鉆石未來之星,國內(nèi)CVD 法技術(shù)儲備龍頭股最先進公司之一,復合超硬材料業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔嚨?(3)黃河旋風:業(yè)務(wù)高景氣,歷史包袱逐步卸載,利息和減值有望改善,業(yè)績反轉(zhuǎn)向上;(4)力量鉆石:培育鉆石新秀崛起,擬40億定增大幅擴產(chǎn),短期業(yè)績增幅大。 

 

    風險提示:培育鉆石原石龍頭股競爭格局變化和盈利能力波動、銷售體系變化的風險

 

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