本報告導讀：

 

    建議關(guān)注航空逆向時機，與油運龍頭股底部時機。維持快遞增持評級。

 

    摘要：

 

    航空：客流恢 復略有提升，建議關(guān)注逆向時機概念股。受疫情影響，3 月下旬至5 月下旬國內(nèi)客流不足2019 年兩成。隨著部分區(qū)域疫情得控，近期國內(nèi)客流恢復至2019 年25%上下。系列紓困政策出臺，有望緩解航司現(xiàn)金流壓力，加速機隊周轉(zhuǎn)恢復。海外航空業(yè)恢復正在加速，IATA 預期全球航空客運量有望提前一年恢復至疫情前。短期經(jīng)營壓力巨大，未來兩年復蘇趨勢確定，且長期前景樂觀，建議關(guān)注逆向時機。維持中國國航H/A、中國民航信息網(wǎng)絡H 等“增持”評級。

 

    快遞：全國快遞量恢復正增長，疫情不改盈利修復趨勢。2022 年行業(yè)競爭階段性趨緩，短期疫情與油價壓力不改盈利修復趨勢，一季度快遞企業(yè)業(yè)績同比高增長。近期隨著全國物流通暢逐步恢復，調(diào)研了解4 月底頭部企業(yè)日度快遞量同比已轉(zhuǎn)正。五一假期（4 月30 日-5月4 日）全行業(yè)快遞量同比增長2.3%，積壓快遞逐步恢復派送，節(jié)后快遞量增速繼續(xù)小幅回升。快遞市場逐步恢復，將有望催化對頭部企業(yè)盈利修復確定性的樂觀預期。維持中通快遞、圓通速遞、韻達股份“增持”評級。受益標的順豐控股。

 

    航運：集運貨代價格再現(xiàn)回落，歐洲制裁分歧影響油運預期。（1）集運龍頭股:貨代價格再現(xiàn)明顯回落，警惕需求拐點風險。集運CCFI 綜合運價：上周環(huán)比上漲1%，自2 月中旬以來累計回落15%。美西運價指數(shù)上周環(huán)比：CCFI 增3%、SCFI 持平、FBX 降12%。美西港口擁堵持續(xù)改善，洛杉磯港待泊船量回落近2/3。考慮市場預期與風險收益比，維持集運業(yè)“中性”評級。（2）油運：歐洲制裁分歧影響油運預期，不改未來兩年復蘇趨勢，建議關(guān)注逆向時機。上周VLCC 中東-中國TCE 降至-1.1 萬美元/天。考慮油運市場產(chǎn)能利用率仍處低位，運價或?qū)⒗^續(xù)低位波動。我們看好未來兩年油運市場供需逐步改善，且俄烏沖擊或提供“需求意外”。建議關(guān)注油運底部時機。受益標的中遠海能、招商輪船。

 

    國君交運2022 春季策略：把握盈利修復，逆向布局復蘇。建議把握疫情復蘇和業(yè)績增長兩條主線，逆向增持航空、油運龍頭股、快遞。（1）疫情復蘇之航空：短期至暗時刻，中期復蘇確定，長期前景樂觀。建議關(guān)注逆向時機。（2）疫情復蘇之油運：過去22 個月完成供需尋底，未來兩年復蘇趨勢確定。俄烏沖突提供“需求意外”期權(quán)，建議把握底部時機。（3）業(yè)績增長之快遞：2022 年行業(yè)競爭階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復趨勢，維持增持評級。

 

    風險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油龍頭股價匯率、安全事故。

 

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