板塊回顧

 

    上周表現(xiàn)：5 月9 日- 5 月13 日，申萬一級行業(yè)大部分上漲，其中汽車、電力設(shè)備、電子漲幅最大，漲幅分別為8.41%、7.87%、6.26%；石油石化、煤炭、銀行跌幅最大，跌幅分別為0.35%、0.51%、0.65%；電力設(shè)備排行第二，漲幅為7.87%。

 

    上周新能源板塊漲幅前十的個股是：鵬輝能源概念股(26.22%)、大金重工(24.90%)、長城汽車(24.19%)、博力威(23.41%)、中國寶安(20.18%)、橫店東磁(19.15%)、孚能科技(17.30%)、德賽電池(17.26%)、江淮汽車(17.20%)、天順風(fēng)能(16.01%)。跌幅前十的個股是：新宙邦(-40.76%)、中信國安(-22.71%)、蔚來(-12.20%)、小鵬汽車(-7.99%)、恒力石化(-7.88%)、追日電氣(-6.56%)、ST 華儀(-4.89%)、理想汽車(-3.82%)、洛陽鉬業(yè)(-2.42%)、順風(fēng)清潔能源(-2.04%)。

 

    新能源車龍頭股核心觀點及投資建議

 

    5 月11 日，中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)，2022 年1-4 月我國新能源汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量160.5 萬輛， 同比增長113.7% ； 銷量155.6 萬輛， 同比增長112.2%。其中4 月，新能源汽車產(chǎn)量31.2 萬輛，環(huán)比下降33%，同比增長43.9%；銷量29.9 萬輛，環(huán)比下降38.3%，同比增長44.6%。值得一提的是，4 月份我國汽車整體產(chǎn)量120.5 萬輛，同比下降46.1%，銷量118.1 萬輛，同比下降47.6%，為近十年來同期月度最低；1-4 月累計產(chǎn)量769 萬輛，同比下降10.5%，累計銷量769.1 萬輛，同比累計下降12.1%。在汽車整體產(chǎn)銷大幅下滑的情形下，新能源汽車1-4 月產(chǎn)銷均保持了1 倍以上的增速，其戰(zhàn)略引領(lǐng)作用日益凸顯�？傮w來看，4 月新能源汽車產(chǎn)銷雖均環(huán)比下降，但仍保持了同比增長的態(tài)勢，高于去年同期水平，1-4 月份同比增長均超1 倍，市場總體表現(xiàn)較好。我們認為，4 月新能源汽車銷量環(huán)比下降主要有三點：1）3 月份車企受上游原材料價格壓力影響集體漲價，部分消費者趕在漲價前下單，在一定程度上拉動了3 月的銷量；2）3 月底到4 月期間，多家車企不斷上調(diào)汽車價格，在一定程度上影響了消費者的購買熱情；3）國內(nèi)疫情偶發(fā)，根據(jù)乘聯(lián)會秘書長崔東樹預(yù)計，上海疫情對銷量的影響在40%左右。

 

    隨著疫情防控在堅持推動動態(tài)清零，總趨勢逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，大量企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計5 月疫情影響邊際減弱，汽車產(chǎn)業(yè)龍頭股景氣度將持續(xù)恢復(fù)。

 

    在當(dāng)前汽車電動化的大趨勢下，全球新能源汽車銷量仍有望保持快速增長態(tài)勢，2022 年新能車板塊仍有望存在結(jié)構(gòu)性機會，短期調(diào)整或?qū)⑻峁┵I入契機。據(jù)乘聯(lián)會預(yù)計2022 年 新能源汽車的全球銷量有望達到千萬輛級別，國內(nèi)銷量則有望達500 萬輛級別，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益于電動車滲透率不斷提升的大趨勢。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈：鋰資源板塊建議關(guān)注自給率高的龍頭公司，相關(guān)標(biāo)的包括：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、江特電機、永興材料、中礦資源。隨著上游鋰礦等原材料價格的持續(xù)上漲疊加下游新能源整車的需求向好，2022 年動力電池價格或?qū)⒂瓉砩蠞q，電池企業(yè)有望迎來盈利修復(fù)，相關(guān)標(biāo)的：寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、孚能科技，欣旺達、珠海冠宇、鵬輝能源。鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注龍頭議價能力強、一體化布局及海外拓展新客戶的企業(yè)：正極材料建議關(guān)注磷酸鐵鋰及高鎳三元龍頭，相關(guān)標(biāo)的包括：德方納米、當(dāng)升科技、容百科技；負極材料相關(guān)標(biāo)的：璞泰來、貝特瑞、杉杉股份；電解液相關(guān)標(biāo)的：天賜材料、新宙邦、石大勝華；隔膜相關(guān)標(biāo)的：恩捷股份、星源材質(zhì)；鋰電輔料相關(guān)標(biāo)的：嘉元科技、諾德股份。鋰電池回收領(lǐng)域在動力電池回收行業(yè)即將迎來退役潮的背景 下，建議關(guān)注在動力電池回收及制造、備電和充放電領(lǐng)域具備先發(fā)及一體化優(yōu)勢的企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的包括：格林美、天奇股份、寧德時代、華友鈷業(yè)、光華科技。新能源整車板塊相關(guān)標(biāo)的包括：傳統(tǒng)車企比亞迪、長城汽車、廣汽集團，新勢力車企蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車。

 

    光伏、風(fēng)電龍頭股核心觀點及投資建議

 

    5 月11 日，國務(wù)院常務(wù)會議指出確保能源正常供應(yīng)。在前期向中央發(fā)電企業(yè)撥付可再生能源補貼500 億元、通過國有資本經(jīng)營預(yù)算注資200 億元基礎(chǔ)上，再撥付500 億元補貼資金、注資100 億元，支持煤電企業(yè)紓困和多發(fā)電。近年來，我國可再生能源裝機規(guī)模迅速擴大，但是可再生能源的補貼拖欠始終是困擾發(fā)電企業(yè)的一大問題，對發(fā)電企業(yè)的資金回籠及抗風(fēng)險能力產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，隨著當(dāng)前歷史欠補問題正式步入解決流程，近千億元補貼陸續(xù)落地，中央發(fā)電企業(yè)的再投資能力和意愿將得到進一步增強，現(xiàn)金流狀況能夠改善，進而有利于推進新能源發(fā)電項目的落地，提升終端對光伏組件龍頭股產(chǎn)品價格的容忍度。5 月12 日，中共中央宣傳部就經(jīng)濟和生態(tài)文明領(lǐng)域建設(shè)與改革情況舉行新聞發(fā)布會。國家發(fā)展改革委副主任胡祖才表示，大力推動能源革命，要大力發(fā)展新能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)規(guī)劃建設(shè)450GW大型風(fēng)電光伏基地，85GW 項目已經(jīng)開工建設(shè)。第二批項目正在抓緊前期工作，加快構(gòu)建新能源供給消納體系。無論是從進度還是規(guī)模來看，風(fēng)光電大基地建設(shè)項目都遠超出預(yù)期，為中長期光伏裝機量高增長奠定基礎(chǔ)。總體來說，在千億補貼逐漸落地疊加風(fēng)光電大基地項目積極推進的背景下，“十四五”期間我國光伏裝機量將實現(xiàn)高增長，我國的可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展將會邁上一個新臺階。

 

    光伏：從短期來看，上周光伏中上游價格延續(xù)微漲走勢，主要系國內(nèi)大廠擴產(chǎn)釋放增量不及預(yù)期，疊加下游需求旺盛所致。從供給端來看：根據(jù)硅業(yè)分會，Q1 國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量共約15.9 萬噸，同期進口量預(yù)計在2.2 萬噸，國內(nèi)硅料總供應(yīng)量約18.1 萬噸，低于預(yù)期，與硅片產(chǎn)量72GW 對應(yīng)的硅料需求相比，硅料供給略顯不足。4 月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約5.8 萬噸，環(huán)比+6.2%，同期進口量預(yù)計在0.6 萬噸，國內(nèi)總供應(yīng)量約6.4 萬噸，與24GW 左右硅片產(chǎn)量對應(yīng)的硅料需求相比，硅料供給略顯不足。根據(jù)各企業(yè)擴產(chǎn)進度，預(yù)計2022 年Q2/Q3/Q4 國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量有望超過18/18/20 萬噸，全年海外多晶硅供應(yīng)量預(yù)計在10 萬噸左右，全年有望超過82 萬噸左右硅料供應(yīng)，可滿足終端裝機需求約225GW。從需求端來看：2022 年Q1 光伏需求淡季不淡，截至3 月，2022 年央國企組件開標(biāo)/定標(biāo)規(guī)模超過50GW，組件廠家開工率維持在高位。展望Q2，國內(nèi)方面建議關(guān)注大基地建設(shè)開工情況；海外方面，隨著印度搶裝潮結(jié)束，印度光伏裝機需求或?qū)⒒貧w正常增速，但在俄烏沖突影響之下，歐洲終端電價飆漲，疊加擺脫俄羅斯能源供應(yīng)的訴求，歐洲光伏裝機需求或?qū)⒂瓉肀�發(fā)式增長。結(jié)合供需格局來看：2022 年Q1 硅料整體新增供給量對比下游新增需求仍顯不足，硅料供需錯配維持，硅料價格維持微漲走勢，電池片環(huán)節(jié)處于價格博弈階段，下游組件廠家及終端則觀望情緒較重。隨著后續(xù)硅料廠商產(chǎn)能釋放，中上游價格有望下行，推動下游裝機需求。展望5 月，硅料供應(yīng)和需求分別將達6.7-6.8 萬噸和7-7.2 萬噸，總體供應(yīng)仍小于需求，因此預(yù)計硅料價格短期內(nèi)仍將延續(xù)微漲走勢。

 

    從長時間維度來看，在“雙碳”以及2025 年非化石能源占一次能源消費比重將達到20%左右目標(biāo)明確的背景下，疊加光伏龍頭股發(fā)電成本持續(xù)下行，經(jīng)濟性不斷提升，光伏裝機需求高增長確定性較強。相關(guān)標(biāo)的：1）供需格局緊俏，盈利能力有望延續(xù)高位的硅料龍頭通威股份、大全能源；2）組件一體化龍頭隆基股份、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+儲能雙輪驅(qū)動的逆變器龍頭陽光電源、錦浪科技、固德威；4）受益于雙玻組件滲透率提升的光伏玻璃雙寡頭福萊特、信義光能；5）受制于原材料短期供應(yīng)瓶頸及市場需求有限，供需格局相對較 緊俏的EVA 膠膜環(huán)節(jié)龍頭福斯特、海優(yōu)新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰電器、晶科科技。

 

    風(fēng)電：從短期來看，進入2022 年，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)密集擴產(chǎn)，擴張步伐匆匆，風(fēng)機大型化趨勢顯著，產(chǎn)業(yè)整體成本有望繼續(xù)下降，風(fēng)電景氣度有望提升。從中長期看，風(fēng)電是實現(xiàn)“碳中和”的能源替代形式之一，風(fēng)電行業(yè)前景廣闊，具備長期成長空間。同時，海上風(fēng)電龍頭股是解決東部沿海地區(qū)發(fā)電不足與用電負荷之間的矛盾的關(guān)鍵。具備成本優(yōu)勢與技術(shù)核心競爭力相關(guān)標(biāo)的：大金重工、天順風(fēng)能、天能重工、日月股份、明陽智能、金風(fēng)科技、中材科技、金雷股份等。

 

    風(fēng)險提示

 

    新能源車龍頭股產(chǎn)銷量不及預(yù)期；雙碳政策不及預(yù)期；疫情發(fā)展超預(yù)期。

 

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