電動(dòng)化推動(dòng)智能化，將推動(dòng)線控底盤概念股向大規(guī)模應(yīng)用過渡：隨著世界各國(guó)碳達(dá)峰、碳中和的推進(jìn)，一系列獎(jiǎng)懲措施的出臺(tái)促進(jìn)了新能源汽車的高速發(fā)展，同時(shí)也為汽車智能化的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。與傳統(tǒng)底盤相比，線控底盤具有輕量化、節(jié)能以及操作精確等優(yōu)勢(shì)，契合汽車電動(dòng)智能化發(fā)展的方向。

 

    線控底盤概念股核心成長(zhǎng)賽道，線控制動(dòng)&線控轉(zhuǎn)向： 線控底盤四大系統(tǒng)中，核心在于制動(dòng)&轉(zhuǎn)向，尚處于大規(guī)模量產(chǎn)的前夜，具備較大成長(zhǎng)空間。隨著電動(dòng)車滲透率的提升，智能網(wǎng)聯(lián)化的逐步推進(jìn)以及消費(fèi)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)1）2025E 線控制動(dòng)龍頭股國(guó)內(nèi)市場(chǎng)/全球市場(chǎng)規(guī)模約人民幣68 億元-118 億元/人民幣141 億元-249億元，2021-2025E 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)Cagr 約44%-66%；2）2025E 線控轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)/全球市場(chǎng)規(guī)模約人民幣32 億元-55 億元/人民幣67 億元-116 億元。

 

    線控制動(dòng)，行業(yè)格局或被重洗，one box 方案將成主流：線控制動(dòng)系統(tǒng)通過電機(jī)直接提供助力的方式，徹底摒棄了傳統(tǒng)真空助力系統(tǒng)，從根本上改進(jìn)了制動(dòng)助力的邏輯，解決了新能源汽車獲取真空源困難的痛點(diǎn)。根據(jù)制動(dòng)助力是否通過液壓傳導(dǎo)，可將線控制動(dòng)分為濕式線控制動(dòng)系統(tǒng)（EHB）和干式線控制動(dòng)系統(tǒng)（EMB）：其中EMB 具備更佳的制動(dòng)性能、集成化程度，但存在一定痛點(diǎn)（空間限制，材料性能等），中短期內(nèi)或無法成為市場(chǎng)主流方案；EHB 則根據(jù)是否與ESP 集成衍生出one box 和two box 兩種方案，其中 one box 方案，具有高集成性、輕量化以及高效能力回收等優(yōu)點(diǎn)，預(yù)計(jì)將成為現(xiàn)階段主流解決方案。而目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流方案為博世iBooster+ESP 方案（two box），且線控制動(dòng)總體滲透率較低，我們認(rèn)為具備one box 量產(chǎn)方案的自主零部件企業(yè)，或?qū)⒃诖溯喚�控制動(dòng)產(chǎn)品放量中迅速拓展市場(chǎng)份額。

 

    線控轉(zhuǎn)向，軟件調(diào)配鑄就技術(shù)壁壘，大范圍落地或稍晚：線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是在EPS 的基礎(chǔ)上進(jìn)一步取消了方向盤和轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)之間的硬鏈接，同時(shí)由兩個(gè)電機(jī)分別提供轉(zhuǎn)向助力和路感反饋，其優(yōu)勢(shì)在于機(jī)械解耦帶來的靈活性與舒適性，為高階自動(dòng)駕駛與智能座艙功能提供了更多的想象空間，但由于基礎(chǔ)駕駛輔助功能或可通過電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)滿足，我們認(rèn)為線控轉(zhuǎn)向大規(guī)模滲透時(shí)間或稍晚于線控制動(dòng)系統(tǒng)。線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品構(gòu)造與R-EPS 相近，技術(shù)難點(diǎn)龍頭股在于機(jī)械解耦下的安全冗余和轉(zhuǎn)向手感的模擬。我們判斷，具備良好R-EPS 技術(shù)并具有較強(qiáng)軟件開發(fā)能力的公司，將在后續(xù)線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)放量的進(jìn)程中獲得較大話語權(quán)。

 

    重點(diǎn)推薦標(biāo)的，線控制動(dòng)（伯特利）& 線控轉(zhuǎn)向（耐世特）：我們推薦1）國(guó)產(chǎn)制動(dòng)零部件供應(yīng)商伯特利（603596.SH），首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)；2）全球轉(zhuǎn)向系統(tǒng)龍頭企業(yè)耐世特（1316.HK），首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情控制情況低于預(yù)期，汽車龍頭股全球銷量不及預(yù)期，芯片供應(yīng)短缺情況超出預(yù)期，上游原材料價(jià)格回落不及預(yù)期，匯率風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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