簡評

 

    1、壽險概念股：平安單月總保費缺口環(huán)比收窄中

 

    上市險企1-4 月總保費增速：國壽（同比-2.7%）<平安壽險+健康險（同比-2.4%）<新華（同比+3.8%）<太保壽（同比+4.0%）<人保壽險（同比+17.2%）。4 月單月總保費增速：太保（同比+1.9%，前值+10.1%）、國壽（同比-2.1%，前值+5.6%）、平安（同比-3.0%，前值-4.2%）；新華（同比+12.9%，前值-4.1%）、人保壽（同比+5.5%，前值-24.6%）。

 

    1） 平安概念股：4 月單月總保費同比-3.0%，較3 月單月-4.2%有所收窄。平安新推主力產品“盛世金悅” 增額終身壽，預計銷量較好、帶動NBV 回暖。符合我們前期預測的全年逐月邊際回暖態(tài)勢，后續(xù)重點關注隊伍質態(tài)改善帶來的保障類產品銷售的回暖。

 

    2） 國壽：4 月單月總保費同比-2.1%，較3 月單月5.6%下滑，與去年同期（2021 年4 月同比-2.0%）基本持平。當前國壽在銀保、個險主力產品均為增長終身壽等儲蓄類產品，預計當期NBV 增速有所承壓。

 

    3） 太保：4 月單月保費總保費同比-0.7%，較3 月單月1.9%有所下滑。 個險渠道主要產品以重疾、終身壽為主，疊加渠道改革向“職業(yè)化、專業(yè)化”轉型的堅定路線，當期業(yè)績仍有壓力；銀保渠道專注規(guī)模，鑫紅利兩全、鑫動能兩全、鑫相伴增額終身壽預計銷量較好。受基數(shù)效應影響，預計全年NBV 也將呈現(xiàn)邊際收窄趨勢。

 

    4） 新華：4 月單月總保費同比+12.9%，較3 月單月-4.1%回暖。

 

    總體來看，去年4 月單月總保費102.6 億，3 月193.0 億，基數(shù)效應造成當期同比增速由負轉正。新華個險主力產品 包括金利優(yōu)享（增額終身壽）、惠金享（年金）、健康新享（重疾）等，產品結構較為均衡，預計增額終身壽占比更大，整體個險NBV 增速預計有壓力。后續(xù)重點觀測重疾險的銷售恢復情況。

 

    5） 人保壽險：4 月單月總保費同比+5.5%，其中：長險新單保費同比+23.9%、延續(xù)自1 月以來的增長態(tài)勢，且躉交單月新單同比-10.2%，期繳單月新單同比+76.9%，預計價值率有所改善。

 

    整體來看，當前增額終身壽等儲蓄險銷售迎來大幅回暖，上市險企均紛紛聚焦該類產品的銷售，尤其在銀保渠道投放較多。重疾險仍是頭部險企的主力產品，但目前受疫情影響、展業(yè)成交有所延后，后續(xù)重點觀測上市險企重疾銷售回暖情況。

 

    2、產險：人保財險概念股4 月保費增速領先同業(yè)，業(yè)務結構向好上市險企財險1-4 月總保費增速：太保財險（同比+10.6%）>人保財險（+10.3%）>平安財險（同比+8.4%）。

 

    4 月當月保費增速：人保財險（同比+3.0%）>平安財險（同比+2.2%）>太保產險（同比-0.7%）。整體來看，人保財險4 月保費增速領先同業(yè)，預計全年承保利潤依然向好：

 

    新車銷量放緩、車險增速下降：4 月乘用車同比-41.9%，車險保單件數(shù)預計普遍下滑。人保財險車險保費同比-1.9%，預計太保、平安也受到影響。但預計在復工復產后，銷量將恢復、帶動行業(yè)車險增速回暖，頭部險企在本輪車險綜改中最為受益，預計人保財險全年車險仍將保持5%以上正增長。

 

    人保財險主動調整非車結構，預計承保利潤繼續(xù)向好：4 月人保財險非車險增速10.4%，較3 月13.4%有所下降。具體來看：受疫情沖擊物流供應、導致貨運險同比-4.8%；責任險、企財險同比分別-14.7%、-0.2%，預計主要與公司側重承保利潤有關。

 

    3、投資端：長端利率易上難下、地產政策利好，險企投資端壓力釋緩1）長端利率易上難下：我國10 年期國債在4 月下半月開始回升，維持在2.80%上下，較年初+2.46bp，較2021 年8 月低點+0.12bp，同時受美聯(lián)儲加息影響，中美利差大幅倒掛，長端利率易上難下。滬深300 較年初-18.39%，較月初-4.89%，降幅逐漸收窄。

 

    2）地產風險進一步釋緩：頂層政策和地方政策對地產行業(yè)暖風頻吹，進一步紓緩地產壓力。4 月份，中央政治局會議定調，支持各地從當?shù)貙嶋H情況出發(fā)完善房地產政策，隨后多地陸續(xù)出臺適度放松舉措，向市場釋放了積極信號，險企地產類投資風險持續(xù)釋緩。

 

    4、投資建議

 

    短期新車銷量沖擊不改全年增速穩(wěn)健性，龍頭險企承保利潤依然堅挺；壽險龍頭股負債端已迎來儲蓄類產品銷售利好期，保障類產品有待恢復；渠道改革持續(xù)深化，看好渠道改革成果的逐步釋放。當前主要保險公司PEV 估值處于低位（0.3-0.6x）。推薦順序：1）財險概念股板塊：中國財險；2）壽險板塊：中長期推薦基本面邊際彈性較大、仍處估值低位、業(yè)績相對穩(wěn)健的，友邦保險、中國平安、中國太保；短期受益于投資端提振彈性較大的上市險企，中國人壽、中國太平、新華保險概念股。

 

    5、風險提示

 

    新單增速大幅下滑、資本市場概念股大幅下挫、政策大幅變化、利率超預期下行

 

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