本周專題：

 

    5 月18 日國資委表示，集團公司龍頭股要系統(tǒng)梳理未上市和已上市資源，結合實際逐步將現(xiàn)有未上市的優(yōu)質資產有計劃地注入上市公司，必要的也可單獨上市。本周，我們以國家電網(wǎng)作為切入點，系統(tǒng)性梳理其集團資產。

 

    核心觀點

 

    國家電網(wǎng)：大國重器概念股，能源革命引領者

 

    國家電網(wǎng)以投資建設運營電網(wǎng)為核心業(yè)務，經營區(qū)域覆蓋中國26 個�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），供電范圍占國土面積的88%，供電人口超過11 億，關系到國家能源安全和國民經濟命脈。旗下共8 家上市公司，分別為國電南瑞、國網(wǎng)英大、國網(wǎng)信通、涪陵電力、明星電力、西昌電力、樂山電力和遠光軟件。

 

    碳中和承諾驅動風光裝機快速擴張，“十四五”電網(wǎng)投資有望持續(xù)高位一次能源消費和碳排放的雙重約束下，2021 年國網(wǎng)經營區(qū)域內風電、光伏裝機總容量達到5.36 億千瓦，同比+19.5%，CAGR 6=25.3%；風光裝機占經營區(qū)內發(fā)電裝機容量的比重達到29%，較2015 年增長17pct。

 

    面對高速增長的可再生能源，國家電網(wǎng)持續(xù)完善中國特高壓網(wǎng)絡，規(guī)劃建設特高壓工程“24 交14 直”，涉及線路3 萬余公里，總投資預計達3800 億元。

 

    其中，2022 年國家電網(wǎng)計劃開工“10 交3 直”共13 條特高壓線路。

 

    國網(wǎng)新源為國網(wǎng)的抽水蓄能資產平臺，2030 年抽蓄裝機容量有望翻兩番面對新能源裝機高增及出力不穩(wěn)，抽水蓄能具有技術成熟、反應快速靈活、單機容量大、經濟性好等優(yōu)點，是目前大規(guī)模調節(jié)能源首選。國家能源局規(guī)劃2030 年抽蓄儲能投產1.2 億千瓦左右，抽水蓄能有望迎來十年黃金期。

 

    國網(wǎng)新源概念股是國網(wǎng)抽水蓄能資產平臺，2021 年受益于安徽績溪、河北豐寧抽蓄電站投產，收入、利潤達154、13 億元，分別同比+19%、+41%。2021年國網(wǎng)新源在運抽蓄電站28 座(26.3GW)，不考慮新增項目，預計2022-2025年將有15 座抽蓄電站(20.8GW)投產。國家電網(wǎng)提出2030 年經營區(qū)抽蓄電站1 億千瓦裝機運行目標，是2021 年底裝機量的接近4 倍，成長空間廣闊。

 

    國網(wǎng)綜能引領國網(wǎng)新型儲能發(fā)展，2030 年裝機規(guī)模有望實現(xiàn)超30 倍增長電化學儲能是除抽蓄外，占比較大、發(fā)展較成熟的技術。政策頻頻出臺，引導新型儲能產業(yè)高增，規(guī)劃2025 年新型儲能裝機量達3000 萬千瓦以上。

 

    國網(wǎng)綜能引領國家電網(wǎng)新型儲能，2020 年完成國家電網(wǎng)首個儲能項目并與寧德時代合作共同探索新型儲能應用，2021 年實現(xiàn)收入309 億元，CAGR 6高達38%。目前國家電網(wǎng)經營區(qū)內電化學儲能300 萬千瓦，對比2030 年1億千瓦裝機目標，有望實現(xiàn)超過30 倍的裝機增長。

 

    投資建議

 

    在國企改革和電力能源概念股結構轉型的背景下，南網(wǎng)抽蓄資產擬借助文山電力上市平臺實現(xiàn)資產證券化。我們梳理國家電網(wǎng)旗下未上市的資產有電網(wǎng)、抽蓄和新型儲能等板塊。除電網(wǎng)（由于其社會基礎性屬性而需要由國家掌握絕對控制力）之外，抽蓄概念股及新型儲能資產的證券化值得期待，建議關注國家電網(wǎng)旗下相關上市公司平臺【明星電力】【西昌電力】【涪陵電力】。

 

    風險提示：政策推進不及預期、用電需求不及預期、電價概念股下調的風險、煤炭價格波動的風險、疫情超預期反彈、行業(yè)競爭加劇、技術進步不及預期等。

 

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