需求低點(diǎn)過去,美國航空業(yè)概念股迎來曙光。救助政策與需求繼續(xù)低迷下,美國政府通過三輪救助緩解了行業(yè)的困境,防止了更大范圍倒閉、裁員潮的發(fā)生。近期從出行數(shù)據(jù)可以看出,美國民航業(yè)需求側(cè)已恢復(fù)到較高水平。2022年初以來,隨著需求的恢復(fù),行業(yè)票價(jià)快速上升,2022 年4 月票價(jià)相比2020 年1 月增長達(dá)17.02%。需求、票價(jià)同時(shí)提升,美國上市航企紛紛上調(diào)二季度業(yè)績指引,行業(yè)或?qū)��?shí)現(xiàn)季度收入的新高。 

 

    供給約束、集中度或提升,美國民航概念股的新一輪高景氣吹響號角。疫情實(shí)質(zhì)上加速了美國民航業(yè)老舊機(jī)型的退出。至2021 年底,干線機(jī)隊(duì)規(guī)模較2019年仍下降3.83%,長期看運(yùn)力引進(jìn)計(jì)劃仍較為溫和。與此同時(shí),疫情期間飛行員的提前退休和飛行員群體的年齡結(jié)構(gòu)問題或帶來持續(xù)的飛行員缺口,供給受限下將迎來新一輪高景氣。 

 

    復(fù)盤美國航空業(yè)發(fā)展,展望我國民航恢復(fù)之路,我們?nèi)匀徽J(rèn)為:1)行業(yè)的困境對供給側(cè)的影響不容忽視。盡管美國民航業(yè)受到政府大力支持,但行業(yè)仍然面臨機(jī)隊(duì)提前淘汰、員工減少的問題,結(jié)合我國行業(yè)的情況,無論未來有無更強(qiáng)扶持政策推出,低谷期中的供給側(cè)演化有望持續(xù)。2)出行政策放開后,需求將有超預(yù)期的可能。從海外各國的情況看,出入境政策、出行政策的放松將帶動民航需求快速復(fù)蘇。3)油價(jià)是緊供需下的次要條件。從美國航空業(yè)票價(jià)情況看,2021 年4-7 月、2022 年4 月至今兩輪出行需求較旺盛的情況下,行業(yè)票價(jià)較為強(qiáng)勢,較好對沖了油價(jià)的上漲。 目前行業(yè)票價(jià)已經(jīng)顯著高于2020 年1 月的旺季水平。 

 

    投資策略:我國航空業(yè)概念股同樣面臨一定的供給約束,且趨勢的扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間,持續(xù)看好未來彈性。飛行員的培養(yǎng)需要4 年左右,飛機(jī)從下單到交付也需要2 年左右,供給側(cè)的趨勢難以短時(shí)間改變。行業(yè)一二季度虧損或?qū)⒊�預(yù)期,供給收緊仍在持續(xù),未來景氣高度、持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊�預(yù)期。展望未來,情緒底部、基本面底部即將過去,當(dāng)前仍是布局良機(jī)。重點(diǎn)關(guān)注情緒底部已經(jīng)探明,未來業(yè)績彈性較大的三大航(南方航空、中國國航、中國東航),持續(xù)推薦運(yùn)營優(yōu)勢、逆勢擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)民營航司(春秋航空、吉祥航空、華夏航空)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不確定性,油概念股價(jià)、匯率大幅波動,宏觀經(jīng)濟(jì)增長失速,行業(yè)競爭加劇,空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等其他需求沖擊。

 

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