投資建議

 

    隨核心零部件龍頭股國(guó)產(chǎn)化，空懸標(biāo)配化趨勢(shì)明朗。21 年，中國(guó)空懸市場(chǎng)空間約10 億元，我們預(yù)計(jì)到25 年，中國(guó)空懸市場(chǎng)達(dá)215 億元，實(shí)現(xiàn)5 年約22 倍增長(zhǎng)。目前看中國(guó)空懸市場(chǎng)空間大、投入�。▎螚l產(chǎn)線(xiàn)投資不超1 億元），盈利高（量產(chǎn)后凈利率超10%）。未來(lái)行業(yè)概念股發(fā)展將呈現(xiàn)：1）硬件集成供應(yīng)：主機(jī)廠可實(shí)現(xiàn)降本約10%；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇：投入小+盈利強(qiáng)將吸引海內(nèi)外企業(yè)紛紛布局國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)。我們判斷未來(lái)核心零部件自制化率高+技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)將在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。重點(diǎn)推薦中鼎股份，同時(shí)建議關(guān)注保隆科技、拓普集團(tuán)等。

 

    行業(yè)觀點(diǎn)

 

    空懸標(biāo)配化趨勢(shì)明朗，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間廣闊。隨核心部件國(guó)產(chǎn)化落地，空懸系統(tǒng)龍頭股成本有望從1.2-1.3 萬(wàn)元/套下降至0.8-0.9 萬(wàn)元/套，降幅達(dá)30%以上。21年，國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)空間約10 億元，預(yù)計(jì)到25 年將達(dá)到215 億元，實(shí)現(xiàn)5年約22 倍增長(zhǎng)。

 

    1）空簧：21 年市場(chǎng)空間約3 億元，25 年有望達(dá)56 億元�？栈蓡蝺r(jià)2-3k元，壁壘在于1）需超400 萬(wàn)次的折疊測(cè)試；2）產(chǎn)品定制化開(kāi)發(fā)。國(guó)內(nèi)企業(yè)優(yōu)勢(shì)1）開(kāi)發(fā)周期短：僅需18 個(gè)月，海外需2 年以上；2）成本低：較外資產(chǎn)品低20-25%；3）質(zhì)保達(dá)5 年，外資約3 年。

 

    2）空壓機(jī)：21 年市場(chǎng)空間約2 億元，25 年有望達(dá)46 億元�？諌簷C(jī)單價(jià)約2k 元，壁壘在于1）短時(shí)間內(nèi)達(dá)到高壓強(qiáng)；2）在高壓中穩(wěn)定工作。國(guó)內(nèi)中鼎份額60%+威伯科30%+康迪2%：1）較威伯科，中鼎供應(yīng)總成產(chǎn)品；2）較康迪，中鼎技術(shù)更開(kāi)放，滿(mǎn)足軟硬件概念股解耦；3）外資配套服務(wù)不及時(shí)。

 

    3）減震器：21 年市場(chǎng)空間約2 億元，25 年有望達(dá)51 億元。減震器單價(jià)約2k 元，壁壘在于焊接和自制高精度電磁閥。目前市場(chǎng)由外資主導(dǎo)，南陽(yáng)淅減已在前裝上開(kāi)始替代外資，國(guó)內(nèi)企業(yè)如保隆科技等在后裝中小批量銷(xiāo)售。

 

    硬件集成供應(yīng)+海外龍頭入局，核心零部件自制化率高+技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)有望獲高份額。未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展將呈現(xiàn)：1）硬件集成供應(yīng)：主機(jī)廠可降本約10%。復(fù)盤(pán)海外市場(chǎng)，核心零部件自制化率高的企業(yè)在集成領(lǐng)域份額更高；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間廣闊、投入小（單條產(chǎn)線(xiàn)投資不超1 億元），盈利高（量產(chǎn)后凈利率超10%）。若外資布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，突破成本高+服務(wù)不及時(shí)兩大痛點(diǎn)，我們判斷技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)有望獲得高份額。目前國(guó)產(chǎn)替代主要?jiǎng)恿Ω拍罟蔀榈统杀�，但中鼎（AMK）已在海外市場(chǎng)獲得高份額，充分說(shuō)明其技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

 

    中鼎股份：稀缺的大單品邏輯，泛懸掛核心零部件和總成供應(yīng)商。公司核心零部件自制率高：空壓機(jī)（國(guó)內(nèi)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，國(guó)內(nèi)60%份額）+空氣彈簧（橡膠件起家）+金屬懸掛（最核心球頭產(chǎn)品國(guó)內(nèi)NO.1）+CDC（正在拓展），同時(shí)配套橡膠+輕合金，公司龍頭股是國(guó)內(nèi)首家電動(dòng)車(chē)智能底盤(pán)總成供應(yīng)商，單車(chē)價(jià)值量達(dá)到1 萬(wàn)+，成長(zhǎng)空間大。我們預(yù)計(jì)22 年公司歸母凈利潤(rùn)10.6 億元。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    國(guó)內(nèi)外汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；疫情影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)節(jié)奏；原材料價(jià)格上漲影響利潤(rùn)；空懸等部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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