投資要點

 

    行情回顧：截至2022年6月2日，本周滬深300指數(shù)報收4089.57點，上漲2.21%；申萬計算機指數(shù)報收3709.23 點，上漲4.97%，跑贏大盤。全行業(yè)橫向看，計算機行業(yè)漲跌幅居5/31 位。

 

    當前計算機行業(yè)概念股PE（TTM）為36倍，遠低于近5年來中位數(shù)45 倍，仍處于底部區(qū)間。

 

    本周核心觀點：當前階段市場進入筑底期，科創(chuàng)板龍頭股作為排頭兵吸引流動性注入，有望提升市場風險偏好；計算機作為科創(chuàng)板的第四大行業(yè)（公司數(shù)占比50/424），顯著受益于近期科創(chuàng)板的反彈。我們認為，當前科創(chuàng)板與2012-2013年間的創(chuàng)業(yè)板在宏觀、政策、業(yè)績、估值等多個維度均有類似，皆是順應經濟轉型升級方向和景氣向上產業(yè)趨勢的成長性賽道。當前科創(chuàng)板計算機公司主要覆蓋產業(yè)數(shù)字化（包含工業(yè)、金融、煤炭等領域），以及信創(chuàng)、網絡安全、AI、GIS 應用等關鍵技術領域，貼合當前數(shù)字經濟轉型的技術需求與自主可控的戰(zhàn)略訴求，具備鮮明的時代特征以及向上的產業(yè)趨勢，低估值、高成長性優(yōu)勢凸顯，具備中長期配置性價比。建議自上而下緊抓科創(chuàng)板塊及高景氣賽道機遇，同時自下而上地積極關注“有業(yè)績支撐或業(yè)績拐點”的科創(chuàng)板計算機公司。

 

    多因素協(xié)同共振，助力科創(chuàng)突圍。回望2012-2013 年創(chuàng)業(yè)板走出獨立行情，當前節(jié)點的科創(chuàng)板有多重的類似。

 

    1）宏觀經濟方面：外圍流動性收緊，國內經濟弱復蘇。由于所處經濟周期的不同，中美貨幣政策依然分化，美聯(lián)儲于2022 年3 月開啟緊縮周期以遏制通脹，而國內政策仍以穩(wěn)增長為導向，多種工具并用且推出新的結構性貨幣政策。

 

    從近期情況看，疫情對經濟影響的至暗時刻已過，下半年政策加力有望延續(xù)，雖然短期內俄烏沖突難以緩解，海外緊縮環(huán)境對國內經濟亦有一定程度壓制，但在“穩(wěn)增長”政策托底下，伴隨復工復產的穩(wěn)步推進和企業(yè)信心的逐步恢復，預計國內經濟有望從下行進入平穩(wěn)復蘇軌道。

 

    2）政策方面：產業(yè)趨勢明朗，科技自強緊迫性更為凸顯。無論是2013 年的移動互聯(lián)網，還是當前的“硬科技”，本質上均是承擔經濟轉型升級重任的戰(zhàn)略新興產業(yè)，“調結構”的經濟政策環(huán)境下，新經濟產業(yè)受支持力度較大，結構性主線龍頭股機會涌現(xiàn)。同時，從當前國際形勢看，科技自立自強的緊迫性更為密切，相關領域政策及文件頻繁發(fā)布，紅利有望持續(xù)釋放。

 

    3）業(yè)績方面：業(yè)績均有向上支撐，科創(chuàng)公司可持續(xù)性更強。依托政策、新興產業(yè)發(fā)展紅利，彼時的創(chuàng)業(yè)板和當前的科創(chuàng)板公司收入規(guī)�？焖贁U大，盈利能力亦不斷增強。但不同的是，過去創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績的高增在一定程度依賴于外延并購，而科創(chuàng)板龍頭股公司的成長性更多來自于內生的高研發(fā)投入，雖然短期在疫情等風險下或放大盈利難題，但為中長期的可持續(xù)性高質量發(fā)展打下良好基礎。

 

    4）估值方面：前期調整已至低位，比價效應凸顯。當前科創(chuàng)板與2012 年創(chuàng)業(yè)

 

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