投資要點：

 

    　　EVA 是乙烯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股下游重要產(chǎn)品。EVA 是以乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）為原料，通過聚合反應(yīng)生產(chǎn)的一種熱塑性樹脂（高分子材料）。低端發(fā)泡料（30%）、電纜料（17%）和高端光伏料（33%）為EVA 主要應(yīng)用領(lǐng)域。國內(nèi)EVA 生產(chǎn)企業(yè)大多采用高壓法連續(xù)本體聚合工藝生產(chǎn)，并以管式法為主。

 

    　　EVA 市場供給：EVA 裝置配套門檻提高，光伏料投產(chǎn)周期長。1）海內(nèi)外投產(chǎn)概念股節(jié)奏存差異，國產(chǎn)替代空間大。國內(nèi)大煉化擴產(chǎn)加速，2021 年EVA 行業(yè)開啟新一輪產(chǎn)能擴張；2021 年新增產(chǎn)能80 萬噸，EVA 名義總產(chǎn)能177.2萬噸，產(chǎn)能擴張率82%。中國臺灣及海外EVA 供給穩(wěn)定，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃相對較少。目前海外僅有韓國樂天預(yù)計有30 萬噸/年產(chǎn)能將于2022 年投產(chǎn)。國內(nèi)EVA 進(jìn)口依存度近幾年均在60%以上，2021 年在國內(nèi)擴產(chǎn)情況下進(jìn)口依存度依然達(dá)到53%。未來進(jìn)口依存度預(yù)計將持續(xù)下降，國內(nèi)EVA 產(chǎn)商有望憑借成本及保供優(yōu)勢進(jìn)一步打開發(fā)展空間。2）新增光伏級EVA 實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)周期較長，供給緊張有望支撐高景氣。2022 年光伏料增量主要來自浙石化及LG 裝置，且考慮到光伏料投產(chǎn)周期較長，從施工至下游廠商試用預(yù)計需4 年，預(yù)計光伏EVA 供給仍偏緊。

 

    　　EVA 市場需求：能源價格居高、全球低碳化，光伏EVA 長期需求空間大。在其他下游領(lǐng)域需求預(yù)計穩(wěn)健的同時，后續(xù)看點集中在光伏膠膜。海內(nèi)外低碳政策共振，持續(xù)驅(qū)動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近期在地緣政治影響下，能源市場混亂，國際針對新能源投資有所加大。根據(jù)CPIA 對全球未來新增光伏裝機量的樂觀預(yù)測，同時假設(shè)1.2 的容配比，測算出2021-2025 年全球光伏組件需求量為204、270、324、360 和396GW。同時依據(jù)CPIA 對未來不同封裝材料市場占有率的預(yù)測，我們最終測算出2021-2025 年，國內(nèi)光伏級EVA 樹脂需求量分別為67.71、93.24、115、130 和143.75 萬噸，呈現(xiàn)快速增長的趨勢。

 

    　　EVA 價格或仍維持高位，光伏級有更多溢價。盡管2021-2023 年，我國EVA 產(chǎn)能相較過去會有較快增長，但由于我國EVA 需求量，尤其是光伏料需求增長，且較多依賴進(jìn)口，因此進(jìn)口替代空間大。而隨著進(jìn)口替代的持續(xù)進(jìn)行，國內(nèi)EVA 概念股開工率將穩(wěn)步上行，供給仍將處于緊平衡狀態(tài)。預(yù)計2022 年EVA 將持續(xù)景氣，價格價差維持高位。

 

    　　投資建議：雙碳背景下，我國煉化企業(yè)概念股正積極開展一體化布局，精準(zhǔn)開拓具有高附加值的下游煉化產(chǎn)品，中長期看，煉化企業(yè)的成長性依然具備。關(guān)注涉及EVA 產(chǎn)能布局的石化行業(yè)代表公司：東方盛虹、榮盛石化。

 

    　　風(fēng)險提示：1）光伏裝機概念股增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）EVA 產(chǎn)能投放超預(yù)期風(fēng)險；3）行業(yè)政策變化風(fēng)險。

 

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