鋰價對中下游成本提升的貢獻度超七成，能源金屬板塊自2021 年H2 開始回調。

 

    按照2022 年5 月11 日原材料的價格對比2021 年均價，若僅考慮各類原材料上漲的因素，鋰價的提升對電池端和整車端成本提升的貢獻度分別為83.8%和72.2%。自2021 年下半年起，盡管行業(yè)景氣度維持高位，但以鋰鈷稀土為代表的能源金屬板塊股價普遍開始回調，截至2022 年5 月20 日，板塊中的大部分個股距離歷史高點股價已回調30%-40%。

 

    鋰：預計鋰價2022-2023 年高位震蕩，2024 年鋰資源有望回歸供需平衡。我們預計2025 年全球鋰需求量為177.6 萬噸LCE，2021 年-2025 年CAGR37.5%。鋰行業(yè)2022-2023 年仍處于供應偏緊狀態(tài)，不排除2022 年下半年鋰價重回50萬元/噸以上的可能性，2024 年由于全球范圍內大量新增礦山產(chǎn)能釋放，供需平衡有望恢復正常。

 

    鈷：預計2022-2023 年處于供需緊平衡，2024 年后供不應求加劇。新能源汽車概念股高速發(fā)展帶來的動力電動用鈷量將有望維持在27%左右的復合增速（2022-2025年），2022-2023 年全球鈷礦供給增長較快，鈷行業(yè)將維持供需緊平衡；2024年后新增鈷礦有限，鈷供應短缺將加劇。

 

    稀土：國內配額有序釋放，預計2022-2025 年稀土概念股仍有望處于緊平衡狀態(tài)。預計國內配額仍維持有序釋放，國外整體增量有限�？紤]到新能源汽車、風電、工業(yè)電機三大需求的拉動，預計2025 年全球氧化鐠釹需求12.26 萬噸，2021-2025年CAGR14%。2022 年下半年氧化鐠釹價格仍有望在80 萬元/噸-100 萬元/噸區(qū)間高位運行，預計2022 年-2025 年稀土行業(yè)仍處于供需緊平衡狀態(tài)。

 

    高位鋰價催生新型電化學體系。高位的鋰價將倒逼廠商為控制成本尋求新技術路線：一是替換原材料龍頭股，鈉電池龍頭股和釩電池有望對鋰電形成有效補充。鈉資源在地殼中的豐度為2.75%，遠高于鋰資源的0.0065%。2021 年中國的釩資源全球儲量占比39%，排名世界首位。二是運用新技術對現(xiàn)有電池材料龍頭股進行改性，提升產(chǎn)品性能。錳基電池材料具有高電壓平臺特性，較現(xiàn)有磷酸鐵鋰體系能量密度更高；新型導電劑碳納米管可以顯著提升電池的容量、循環(huán)壽命和倍率性能。

 

    投資建議：繼續(xù)看好能源金屬板塊。從供需關系的角度看，2022 年和2023 年鋰的景氣度高于鈷和稀土，2024 年后鈷的景氣度高于鋰和稀土。若按照鋰價回落至30 萬元/噸和20 萬元/噸測算，鋰礦板塊2022 年動態(tài)PE 仍為20 倍和31倍，處于較低水平。鋰板概念股塊推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，建議關注盛新鋰能；鈷板塊推薦華友鈷業(yè)；稀土板塊推薦北方稀土。針對新電化學體系，建議關注鈉電池領域的華陽股份；釩電池領域的攀鋼釩鈦；布局四氧化三錳產(chǎn)能的中鋼天源以及國內碳納米管龍頭天奈科技。

 

    風險提示：國內外新能源汽車產(chǎn)量不及預期，全球礦山概念股產(chǎn)能產(chǎn)量擴張超預期等。

 

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