投資要點：

 

    券商年內發(fā)債規(guī)模 同比下降30.5%，但融資能力總體提升。今年以來，券商發(fā)債融資規(guī)模略有下降，通過發(fā)行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券三種渠道合計募資4388.65 億元，同比下降30.5%。與此同時，券商的股權融資規(guī)模不斷提升，今年以來，中信證券A 股實施配股，募資總額高達223.96 億元；隨后東方證券、財通證券募資總額分別為127.15 億元、71.72 億元；興業(yè)證券配股申請獲證監(jiān)會審核通過，募資規(guī)模擬不超140 億元。在定增方面，今年以來國金證券的定增事項已落地，募資總額為58.17 億元。長城證券、中原證券、國海證券3 家定增事項還在進程中，合計擬募資額不超239.64 億元。整體來看，券商資本金持續(xù)增厚，有利于提高券商綜合實力，促進資本中介等業(yè)務發(fā)展。

 

    證監(jiān)龍頭股會連發(fā)多張罰單，壓實中介機構龍頭股責任。6 月10 日，證監(jiān)會公布了10份罰單，涉及6 家證券公司及8 位券商從業(yè)人員，此為證監(jiān)會例行對券商，尤其是投行業(yè)務的常規(guī)罰單匯總。在全面注冊制改革穩(wěn)步推進的背景下，監(jiān)管龍頭股部門繼續(xù)壓實中介機構責任，針對券商投行業(yè)務違規(guī)行為“雷霆出手”不松懈。今年以來證監(jiān)會、交易所針對券商投行業(yè)務共開出28張罰單，涉及對象包括券商和保薦代表人，其中被點名的券商有12 家，被點名的保薦代表人有32 人。我們認為，監(jiān)管對投行中介責任要求愈發(fā)嚴格，綜合實力更強的頭部券商優(yōu)勢進一步凸顯。

 

    投資建議：證券板塊堅持由周期到成長的估值邏輯，隨著資本市場概念股深化改革，板塊或迎估值修復。重點推薦走出熊市結構，持續(xù)受益資本市場環(huán)境改善的龍頭券商中信證券；推薦資管、大財富管理業(yè)績彈性較大公司如東方證券、興業(yè)證券；推薦財富管理概念股能力優(yōu)勢明顯的互聯(lián)網券商東方財富；建議關注指南針成為網信證券破產重整投資人進展；建議關注中信建投（H 股）。

 

    風險提示：宏觀經濟概念股增速不及預期、市場波動、政策變化、疫情反復

 

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