5 月全國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比轉(zhuǎn)正至0.2%，略低于我們之前2.2%左右增速的判斷，行業(yè)件量環(huán)比增長23.5%。料目前上海主要快遞企業(yè)分撥處理中心、分支機(jī)構(gòu)概念股和網(wǎng)點基本全部恢復(fù)運營，6 月全國行業(yè)件量同比增速或提升至大個位數(shù)增長。5 月上海、深圳件量同比降幅環(huán)比收窄15.7pcts、4.5pcts, 2022Q2快遞行業(yè)件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至兩位數(shù)。剔除春節(jié)、本輪局部疫情影響，5 月義烏、揭陽單票價格環(huán)比去年11 月分別-2.1%、+23.7%，淡季產(chǎn)糧區(qū)龍頭股價格分化調(diào)整、下半年有望重新步入增長通道。國務(wù)院物流保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)警示通報、進(jìn)一步推進(jìn)物流保暢通，2023 年快遞頭部企業(yè)資本開支規(guī)模或出現(xiàn)明顯下調(diào)，若下調(diào)，將推動快遞行業(yè)從高速增長將加速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

 

    行情跟蹤：端午假期日均攬收、投遞件量環(huán)比五一假期分別增長16.8%和10%，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，6 月行業(yè)件量同比增速或提升至大個位數(shù)增長。

 

    6 月以來，快遞公司股價漲跌從高到低依次為圓通0.9%、申通0.8%、順豐0.6%、中通-4.5%、韻達(dá)-12.3%（截止6 月16 日），5 月全國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比轉(zhuǎn)正至0.2%，略低于我們之前2.2%左右增速的判斷。端午假期日均攬收、投遞量環(huán)比五一假期分別增長16.8%和10%，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，前期局部疫情擾動壓制的件量需求疊加“618”電商促銷，多家快遞網(wǎng)點復(fù)產(chǎn)初期即迎來業(yè)務(wù)量小高峰。料目前上海主要快遞企業(yè)分撥處理中心、分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點基本全部恢復(fù)運營，6 月全國行業(yè)件量同比增速或提升至大個位數(shù)增長。

 

    件量：5 月上海、深圳件量同比降幅環(huán)比收窄15.7pcts、4.5pcts, 北京疫情擾動或短期加劇快遞龍頭件量增速分化。5 月行業(yè)件量環(huán)比增長23.5%，2022Q2快遞行業(yè)件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至兩位數(shù)。5 月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量92.4 億件，同比增長0.2%，環(huán)比增長23.5%，業(yè)務(wù)量修復(fù)明顯。其中分區(qū)域來看， 同期上海/ 深圳/ 義烏/ 廣州/ 北京件量同比-74.4%/-10.4%/+1.1%/+5.3%/-21.6%，其中上海、深圳件量同比降幅環(huán)比收窄15.7pcts、4.5pcts，料目前上海日均件量恢復(fù)至正常水平70%左右，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速或推動6 月上海件量降幅明顯收窄。北京地區(qū)疫情擾動背景下，5 月快遞件量降幅收窄1.5pcts，但料短期加劇快遞龍頭件量增速分化。期待主要城市復(fù)工復(fù)產(chǎn)及全國物流保暢通進(jìn)一步改善，料未來兩個月快遞件量反彈持續(xù)，2022Q2快遞行業(yè)件量有望接近同比持平，但環(huán)比Q1 增長11.5%~14.0%。

 

    價格：5 月義烏、揭陽單票價格環(huán)比去年11 月分別-2.1%、+23.7%，淡季產(chǎn)糧區(qū)價格分化調(diào)整、下半年有望重新步入增長通道。政策不放松、疫情散發(fā)及高油價導(dǎo)致成本剛性增加、快遞總部珍惜來之不易基本面修復(fù)有望形成三重合力。

 

    5 月行業(yè)單票快遞收入9.4 元，同比增長0.7%、凸顯韌性。其中主要產(chǎn)糧區(qū)義烏、揭陽、廣州單票價格環(huán)比去年11 月（剔除春節(jié)、本輪局部疫情影響）分別-12.1%、+18.0%、+23.7%，產(chǎn)糧區(qū)價格分化調(diào)整、實現(xiàn)整體平衡，基本符合我們預(yù)期。淡季攬件價格凸顯韌性，下半年有望重新步入增長通道，政策不放松、疫情散發(fā)及高油價導(dǎo)致成本剛性增加、快遞總部珍惜來之不易基本面修復(fù)有望形成三重合力，2022 年快遞價格修復(fù)的同比增長第二階段或?qū)⒊掷m(xù)。

 

    國務(wù)院物流龍頭股保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)警示通報、進(jìn)一步推進(jìn)物流保暢通，2023年快遞頭部企業(yè)資本開支規(guī)�；虺霈F(xiàn)明顯下調(diào)，若下調(diào)，將推動快遞行業(yè)從高速增長將加速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。上周，國務(wù)院物流保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)警示通報個別地區(qū)疫情防控通行過度管控、重復(fù)核酸檢測等問題，物流保暢通有望進(jìn)一步改善。6 月15 日全國高速公路貨車通行751.26 萬輛，環(huán)比增長2.70%。 2020 年以來中通、韻達(dá)和圓通加速推進(jìn)車輛及物業(yè)自有化替代租賃，資本開支中土地和中轉(zhuǎn)場建設(shè)相關(guān)或占比70%以上驅(qū)動產(chǎn)能提升，行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢持續(xù)深化。2023 年快遞頭部企業(yè)資本開支規(guī)�；虺霈F(xiàn)明顯下調(diào)，料更加精準(zhǔn)針對網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，快遞行業(yè)從高速增長將加速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

 

    風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；電商網(wǎng)購需求放緩；快遞行業(yè)競爭加�。挥蛢r、人工成本持續(xù)上漲。

 

    投資策略：5 月全國快遞行業(yè)龍頭股業(yè)務(wù)量同比轉(zhuǎn)正至0.2%，略低于我們之前2.2%左右增速的判斷，行業(yè)件量環(huán)比增長23.5%。料目前上海主要快遞企業(yè)分撥處理中心、分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點基本全部恢復(fù)運營，6 月全國行業(yè)件量同比增速或提升至大個位數(shù)增長。5 月上海、深圳件量同比降幅環(huán)比收窄15.7pcts、4.5pcts, 北京疫情擾動或短期加劇快遞龍頭件量增速分化。2022Q2 快遞行業(yè)件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至兩位數(shù)。5 月義烏、揭陽單票價格環(huán)比去年11月分別-2.1%、+23.7%，淡季產(chǎn)糧區(qū)價格分化調(diào)整、下半年有望重新步入增長通道。國務(wù)院物流保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)警示通報、進(jìn)一步推進(jìn)物流保暢通，2023 年快遞頭部企業(yè)資本開支規(guī)模或出現(xiàn)明顯下調(diào)，若下調(diào)，將推動快遞行業(yè)從高速增長將加速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。繼續(xù)推薦產(chǎn)能爬坡驅(qū)動業(yè)績釋放，2022~2023 扣非凈利有望大幅增長，估值頗具吸引力的順豐控股；單票盈利修復(fù)持續(xù)疊加產(chǎn)品分層，電商快遞龍頭優(yōu)勢明顯的中通快遞；數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)，主業(yè)盈利改善超預(yù)期的圓通速遞。維持快遞行業(yè)“強(qiáng)大于市”評級。

 

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