豐富的產(chǎn)品種類及下游應(yīng)用領(lǐng)域使模擬芯片穿越周期。模擬芯片龍頭股是一種處理連續(xù)性模擬信號的集成電路芯片，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊、工控、醫(yī)療、汽車等各下游終端。全球龍頭TI 的產(chǎn)品種類多達(dá)8 萬種以上。基于終端應(yīng)用范圍寬廣的特性，模擬芯片龍頭股市場不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣變動影響，相對半導(dǎo)體行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域周期性較弱。

 

    　　模擬芯片設(shè)計更多依賴工程師經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)壁壘較高。模擬電路設(shè)計需要在速度、功耗、增益、精度、電源電壓龍頭股、噪聲、面積等多種因素間進(jìn)行折中，工程師需要根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)和實(shí)際需求來做出相對優(yōu)化的選擇。設(shè)計人員的經(jīng)驗(yàn)積累程度對所設(shè)計產(chǎn)品的技術(shù)水平和整體性能起到了至關(guān)重要的作用，模擬芯片工程師通常需要5-10 年的時間才能獨(dú)立完成芯片設(shè)計。

 

    　　模擬芯片概念股市場穩(wěn)中有升，汽車、通訊拉動未來增長。根據(jù)WSTS 數(shù)據(jù)，2016-2021 年，全球模擬芯片市場規(guī)模從478.48 億美元成長到741.05 億美元，年復(fù)合增速達(dá)9.14%。根據(jù)WSTS 預(yù)測，2022 年全球模擬芯片市場規(guī)模將達(dá)845.39 億美元，同比+14.08%。其中，汽車和通訊將是專用模擬芯片增速最快的下游領(lǐng)域，預(yù)計2022 年將分別增長17%和14%。

 

    　　全球市場“一超多強(qiáng)”，國產(chǎn)替代星辰大海。豐富產(chǎn)品種類伴隨較長的生命周期，模擬芯片競爭格局相對分散。2021 年，TI 以19%的市占率排名第一，ADI 位居第二，市占率為12.7%，其他公司市占率均不超過10%。中國是模擬芯片最大市場，2020 年，中國大陸占全球模擬芯片市場的36%，但我國模擬芯片自給率僅為12%，國產(chǎn)替代空間廣闊。

 

    　　國內(nèi)公司規(guī)模尚小，電源管理領(lǐng)域參與者眾多。從收入規(guī)模上看，2021年，艾為電子、晶豐明源、圣邦股份收入分別為23.27 億、23.02 億和22.38 億元，與海外龍頭在收入體量上尚有一定差距。從產(chǎn)品種類上看，圣邦股份和思瑞浦在信號鏈和電源管理領(lǐng)域布局較為完善，芯朋微、英集芯、賽微微電、希荻微和力芯微等主要以電源管理產(chǎn)品為主。

 

    　　高研發(fā)費(fèi)用投入成就高毛利水平。持續(xù)投入研發(fā)擴(kuò)充產(chǎn)品料號是模擬公司做大做強(qiáng)的必由之路，龍頭公司研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)20%以上。盈利能力方面，2021 年，A 股模擬芯片設(shè)計平均毛利率達(dá)49.11%。其中，通訊、工業(yè)、汽車等領(lǐng)域毛利率高于消費(fèi)電子；信號鏈產(chǎn)品毛利率整體高于電源管理。近年來，TI 及ADI 等龍頭公司專注于高毛利的工業(yè)及汽車領(lǐng)域，為國內(nèi)公司切入消費(fèi)電子領(lǐng)域提供了機(jī)遇，伴隨國內(nèi)公司在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的持續(xù)拓展，國內(nèi)公司毛利水平有望持續(xù)提升。

 

    　　投資建議：

 

    　　推薦關(guān)注圣邦股份、思瑞浦、納芯微、艾為電子龍頭股、芯朋微、晶豐明源、英集芯等。

 

    　　風(fēng)險提示：下游需求放緩、行業(yè)競爭加劇、研發(fā)不及預(yù)期。

 

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