基本面景氣度上行:5-6月股市回暖驅(qū)動交投熱度回升,預(yù)計2Q券商經(jīng)紀、投資業(yè)務(wù)龍頭股收入均將環(huán)比大幅改善。 

 

    截至6/17,6月日均成交額10628億,環(huán)比增27%;年初至今日均成交額9625億,同比增6.5%;

 

    6/16收盤兩融余額1.54萬億,較4月底增長2.7%,市場回暖下2Q券商信用業(yè)務(wù)杠桿有望回升;

 

    年初至4/26日滬深300指數(shù)下跌23%,4/27至今大盤概念股整體反彈,滬深300指數(shù)上漲13%,預(yù)計券商板塊投資收益率2Q將大幅回升,同時投資杠桿有望進一步提高。 

 

    券商指數(shù)安全邊際仍較高:當前時點下券商指數(shù)整體估值處于歷史低位,券商指數(shù)/滬深300點位比例亦處于歷史中樞以下。 

 

    當前券商指數(shù)靜態(tài)PB1.37倍,處于2016年以來13%分位數(shù),2016年至今券商指數(shù)靜態(tài)PB中樞1.7倍;

 

    券商指數(shù)點位/滬深300指數(shù)點位近5年最低達到約1.2倍,最高約1.8倍,6/17收盤1.34倍仍低于中樞。 

 

    流動性寬松+政策利好持續(xù)推出催化估值回升:LPR下降,M2增速持續(xù)提升,資本市場改革政策仍持續(xù)落地,催化券商指數(shù)上漲可持續(xù)。 

 

    5月5年期LPR大幅下降15bps,近半年M2增速持續(xù)提升,5月同比增速達11.5%為近5年最高;

 

    近半年個人養(yǎng)老金、過戶費降低、科創(chuàng)板概念股做市等陸續(xù)推出,注冊制改革配套政策預(yù)將繼續(xù)落地。 

 

    首推國聯(lián)證券/廣發(fā)證券/中信證券/東方財富,關(guān)注華泰證券/中金公司-H。 

 

    居民財富入市大趨勢下財富管理賽道長期邏輯確定性強、注冊制時代機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢券商業(yè)績增長韌性更優(yōu),券商個股Alpha影響因素顯著提升。 風(fēng)險提示:1、全面注冊制改革推進不及預(yù)期,導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)增量不及預(yù)期;2、市場流動性不及預(yù)期,導(dǎo)致成交量回落;3、居民資金概念股入市進程不及預(yù)期,影響基金公司業(yè)績增速和券商代銷金融產(chǎn)品收入增速。

 

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