供緊需增致價(jià)格仍有向上動(dòng)能，煤炭股價(jià)值凸顯本周動(dòng)力煤港口價(jià)環(huán)比持平，而產(chǎn)地概念股價(jià)格繼續(xù)上漲，秦港Q5500 動(dòng)力煤平倉價(jià)報(bào)價(jià)1205 元/噸，估計(jì)指數(shù)可能存在停更現(xiàn)象，而廣州港神木塊煤繼續(xù)上漲。供給端：國內(nèi)供應(yīng)并不寬松，5 月國內(nèi)產(chǎn)量3.68 億噸，環(huán)比僅增1.4%，驗(yàn)證發(fā)改委引導(dǎo)的新產(chǎn)能并沒有快速進(jìn)入市場(chǎng)且仍需要一定的時(shí)間，5 月進(jìn)口量為2054.9萬噸，同比減少2.33%，環(huán)比減少12.74%，驗(yàn)證了4 月同環(huán)比出現(xiàn)反彈只是短時(shí)現(xiàn)象，價(jià)格倒掛以及歐盟搶煤都在加劇進(jìn)口煤的下滑；需求端：隨著復(fù)工及全國氣溫高升，電廠日耗持續(xù)增加，電廠庫存可用天數(shù)開始下行，需求將逐步釋放，5 月火電環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。后期判斷：供給方面，新產(chǎn)能龍頭股增量仍存在不確定性，下半年黨的二十大召開將帶來環(huán)保、安監(jiān)壓力，生產(chǎn)或?qū)⑹艿揭欢ㄖ萍s；歐盟及印度等國均在全球搶購煤炭，海內(nèi)外煤價(jià)倒掛，中國進(jìn)口煤量存在較大挑戰(zhàn)；需求方面，6 月6 日之后上海北京相繼全面復(fù)工，穩(wěn)增長(zhǎng)政策也在逐步落地，以及迎峰度夏的旺季來臨，全國用電量提升有望帶動(dòng)耗煤量的提升。煉焦煤方面，供給端：國內(nèi)生產(chǎn)正常；需求端焦價(jià)提漲焦企開工率提升，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，6 月上旬全國流通市場(chǎng)鋼材價(jià)格多止跌反彈，反映需求總體向好運(yùn)行。后期判斷：

 

    煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，蒙煤運(yùn)力短缺，即使在零關(guān)稅下俄蒙進(jìn)口煤量有限，國內(nèi)供給狀態(tài)較難改變；需求端隨著疫情好轉(zhuǎn)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，地產(chǎn)及基建會(huì)帶動(dòng)上游焦煤需求反彈，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。當(dāng)前國內(nèi)供給沒有明顯增量且進(jìn)口煤趨勢(shì)性下滑，供給端仍面臨較大挑戰(zhàn)；需求端在國務(wù)院出臺(tái)的一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施刺激下，煤炭需求將得到提升；綜合來看，當(dāng)前煤炭基本面處于供緊需增階段，價(jià)格仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的向上動(dòng)能。對(duì)于國內(nèi)煤價(jià)，發(fā)改委明確對(duì)電煤的年度長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨價(jià)格都存在限價(jià)政策，未來大部分動(dòng)力煤公司表現(xiàn)出業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和高分紅更趨于公用事業(yè)屬性，整體將會(huì)拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定彈性，海外煤和煉焦煤具有完全彈性，漲價(jià)仍是股價(jià)的重要催化劑。大部分煤企高分紅高股息率，且多數(shù)估值僅5-6 倍，安全邊際高，煤炭股的配置價(jià)值尤為凸顯。高分紅受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、平煤股份、山西焦煤、山煤國際、蘭花科創(chuàng)；具有成長(zhǎng)性預(yù)期受益標(biāo)的：山西焦煤、晉控煤業(yè)、中煤能源、盤江股份、淮北礦業(yè)；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：電投能源、靖遠(yuǎn)煤電、華陽股份、美錦能源；債務(wù)重組受益標(biāo)的：永泰能源。

 

    煤電產(chǎn)業(yè)鏈：本周動(dòng)力煤港口價(jià)持平，電廠日耗進(jìn)一步增加本周（2022 年6 月13 日-6 月17 日）動(dòng)力煤港口價(jià)與上周持平，秦港Q5500 動(dòng)力煤平倉價(jià)報(bào)價(jià)1205 元/噸。供給端：國內(nèi)供應(yīng)并不寬松，發(fā)改委引導(dǎo)新產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)仍需要一定的時(shí)間，以及新增實(shí)際產(chǎn)量與產(chǎn)能會(huì)存在較大差異，進(jìn)口煤與預(yù)判一致同環(huán)比出現(xiàn)下滑；需求端：隨著復(fù)工及全國氣溫高升，電廠日耗持續(xù)增加，電廠庫存開始下行，需求將逐步釋放。

 

    煤焦鋼龍頭股產(chǎn)業(yè)鏈：本周雙焦皆漲，焦企龍頭股開工率增加焦炭方面：本周焦價(jià)小漲。供給方面，焦價(jià)提漲，焦廠開工率增加；需求方面，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下本周全國鋼廠開工率依舊維持高位。煉焦煤方面：本周港口焦煤價(jià)格大漲。供給端：國內(nèi)生產(chǎn)正常；需求端焦價(jià)提漲焦企開工率提升，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，6 月上旬全國流通市場(chǎng)鋼材價(jià)格多止跌反彈，反映需求總體向好運(yùn)行。后期判斷：煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，受疫情和運(yùn)力影響，即使在零關(guān)稅下俄蒙進(jìn)口煤量有限，國內(nèi)緊供給狀態(tài)較難改變；需求端隨著疫情好轉(zhuǎn)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，地產(chǎn)及基建會(huì)帶動(dòng)上游焦煤需求反彈，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)龍頭股增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)

 

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