周觀點(diǎn)：政策利好領(lǐng)航，看好券商板塊行情持續(xù)性本周券商概念股板塊跑輸指數(shù)，周四（6月23日）券商板塊大幅上漲或在交易全面注冊(cè)制等政策利好預(yù)期，市場(chǎng)交易邏輯逐步從純“流動(dòng)性”驅(qū)動(dòng)向政策利好轉(zhuǎn)變。券商股四要素中流動(dòng)性、宏觀經(jīng)濟(jì)和估值條件基礎(chǔ)較好，而“自身主線邏輯”要素中，2季度盈利改善可期，“中證1000衍生品”和“個(gè)人養(yǎng)老金投資公募規(guī)定”

 

    　　拉開政策利好序幕，政策利好有望成為券商2022年的重要主線催化，同時(shí)當(dāng)下龍頭券商龍頭股估值仍有較大提升空間，看好本輪券商股行情的持續(xù)性。需要強(qiáng)調(diào)的是，全面注冊(cè)制不僅利好投行業(yè)務(wù)，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、大財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)和資本中介等業(yè)務(wù)或帶來更大拉動(dòng)作用，看好財(cái)富管理龍頭股、綜合優(yōu)勢(shì)突出和獨(dú)立成長(zhǎng)邏輯三類成長(zhǎng)型標(biāo)的機(jī)會(huì)。

 

    　　券商：政策利好加碼，行業(yè)長(zhǎng)邏輯向好，看好行情持續(xù)性和龍頭股機(jī)會(huì)（1）本周日均股票成交額1.10 萬億，環(huán)比-3.3%，連續(xù)3 周在萬億以上；本周新成立偏股基金25 億，仍較低迷，北向資金40.6 億，環(huán)比有所減弱，股票型ETF本周凈贖回16.3 億份，凈贖回力度逐漸減弱。（2）6 月24 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金規(guī)定”征求意見稿，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的范圍、渠道商門檻等作出了規(guī)定。初期優(yōu)先納入成立滿一年的養(yǎng)老目標(biāo)基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金提前受益，后續(xù)將納入長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好的公募產(chǎn)品；銀行、券商和獨(dú)立三方中的頭部機(jī)構(gòu)均符合渠道商準(zhǔn)入條件；個(gè)人養(yǎng)老金有望成為公募擴(kuò)容的增量資金，產(chǎn)品和渠道端的頭部機(jī)構(gòu)更加受益。（3）6 月22 日，中金所發(fā)布“中證1000 股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則”征求稿，新品發(fā)布利于填補(bǔ)中小盤個(gè)股對(duì)沖產(chǎn)品的缺失，利于中性策略、雪球等業(yè)務(wù)擴(kuò)張，頭部券商更加受益。（4）券商板塊估值處歷史低位，2 季度盈利改善有望超預(yù)期，本周市場(chǎng)交易體現(xiàn)出對(duì)全面注冊(cè)制等政策利好的積極反應(yīng)，全面注冊(cè)制等配套政策利好資本市場(chǎng)擴(kuò)容，對(duì)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有積極作用，看好政策領(lǐng)航下券商板塊行情的持續(xù)性。推薦大財(cái)富管理主線龍頭東方財(cái)富、廣發(fā)證券和東方證券；看好盈利具有相對(duì)景氣度和成長(zhǎng)性的標(biāo)的，受益標(biāo)的國(guó)聯(lián)證券，推薦綜合優(yōu)勢(shì)突出且具有盈利景氣度的中信證券。

 

    　　保險(xiǎn)：資產(chǎn)端改善有望助推估值修復(fù)，資產(chǎn)端高彈性品種有望受益（1）當(dāng)下保險(xiǎn)龍頭股股估值位于歷史低點(diǎn)，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債端悲觀預(yù)期反映相對(duì)充分，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好預(yù)期有望助推股市和債券長(zhǎng)期收益率改善，有望成為短期催化保險(xiǎn)股估值修復(fù)的重要力量；低基數(shù)帶來保費(fèi)邊際改善，NBV增長(zhǎng)仍然承壓。疫情影響持續(xù)弱化，車險(xiǎn)增速有望持續(xù)修復(fù)。（2）資產(chǎn)端成為短期保險(xiǎn)股定價(jià)的核心因素，資產(chǎn)端彈性較大的中國(guó)人壽、中國(guó)平安有望受益。推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)平安和中國(guó)太保，受益標(biāo)的中國(guó)人壽和友邦保險(xiǎn)。

 

    　　受益標(biāo)的組合

 

    　　券商：東方財(cái)富，國(guó)聯(lián)證券，廣發(fā)證券，中信證券，東方證券，中金公司(H 股)；保險(xiǎn)龍頭股：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(H 股)，中國(guó)人壽，中國(guó)平安，中國(guó)太保，友邦保險(xiǎn)(H 股)；多元金融：江蘇租賃。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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