貴金屬龍頭股：美聯(lián)儲堅定降低通脹，經(jīng)濟前景擔(dān)憂及避險需求繼續(xù)支撐黃金投資價值

 

    本周COMEX 黃金下跌1.70%至1828.10 美元/盎司，COMEX銀下跌3.55%至21.18 美元/盎司。金銀概念股比較上周走高，目前為86.33。COMEX 白銀非商業(yè)凈多持倉增加，COMEX 黃金非商業(yè)凈多持倉增加。SPDR 黃金ETF 持倉減少，SLV 白銀ETF 持倉下降。

 

    本周鮑威爾連續(xù)兩日在國會聽證會上發(fā)言，他堅決承諾將通脹率恢復(fù)到2%，美聯(lián)儲遏制通脹的承諾是“無條件的”，加息的速度取決于未來的數(shù)據(jù)，在第二場聽證會上還表示資產(chǎn)負債表最終將比現(xiàn)在減少大約2.5 至3 萬億美元。鮑威爾堅定的鷹派態(tài)度使得市場預(yù)期7 月加息75 個基點的概率繼續(xù)走高。同時，鮑威爾還承認美國經(jīng)濟有可能陷入衰退，稱實現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。在這樣的言論之下，本周多家華爾街機構(gòu)警示衰退風(fēng)險，美國6 月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)創(chuàng)歷史新低。由于經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，交易員減少對美聯(lián)儲后續(xù)加息程度的預(yù)期。

 

    盡管通脹水平已經(jīng)很高，但目前俄烏沖突仍難言將結(jié)束，歐洲能源的供需錯配也有發(fā)酵趨勢，供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致的能源、原材料、食品的高物價依舊給通脹上行提供潛在的驅(qū)動，在美聯(lián)儲堅定降低通脹至2%的態(tài)度之下，意味著后續(xù)加息還將持續(xù)，關(guān)于美國的滯漲擔(dān)憂依舊較強。此外，俄烏沖突長期持續(xù)，對全球經(jīng)濟前景黯淡的擔(dān)憂也在逐步升溫。從而，對于滯漲及全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂將繼續(xù)支撐貴金屬價格。同時，地緣政治風(fēng)險仍在持續(xù)，國際局勢繼續(xù)動蕩，貴金屬避險價值凸顯。

 

    整體而言，美聯(lián)儲關(guān)于使通脹回落的堅定表態(tài)增強市場對加息的預(yù)期，將使商品價格承壓，但通脹短期難控制到位，美國滯漲及全球經(jīng)濟前景擔(dān)憂仍給予金價支撐，同時作為避險工具，黃金也繼續(xù)發(fā)揮其投資價值。

 

    基本金屬：宏觀氛圍壓制有色價格表現(xiàn)，海外能源問題擾動鋁鋅供應(yīng)

 

    本周基本金屬較上周多數(shù)下跌，LME 市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格分別較上周下跌7.01%、2.12%、5.05%、5.39%、19.18%。SHFE 市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格分別較上周下跌9.03%、4.22%、7.08%、1.13%、16.56%。

 

    銅：宏觀悲觀情緒主導(dǎo)，供需難見提振

 

    本周鮑威爾堅決承諾將通脹率恢復(fù)到2%，同時承認美國經(jīng)濟有可能陷入衰退。市場對7 月繼續(xù)加息75 個基點的概率再 走高，同時關(guān)于衰退的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，緊縮壓力及對于經(jīng)濟前景的擔(dān)憂均使銅價承壓。

 

    基本面上，海外銅礦呈現(xiàn)恢復(fù)狀態(tài)，本周Antofagasta 與日本冶煉廠敲定的TC/RC 較去年同比呈現(xiàn)回升態(tài)勢，顯示礦端趨于寬松，未來隨著幾個大型礦山項目投產(chǎn)，礦端供應(yīng)的增長將更為確定。隨著5-6 月我國冶煉廠的集中檢修期逐漸過去，下半年呈現(xiàn)供應(yīng)逐步增長的格局不變。需求端依然難見明顯提振，海外在加息和地緣政治影響下，衰退擔(dān)憂令需求不甚樂觀。國內(nèi)方面，受內(nèi)銷和出口雙疲弱的影響，我國家用空調(diào)6 月排產(chǎn)同比下降12.4%，本周國內(nèi)華南暴雨影響部分銅桿消費，地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域消費不佳，關(guān)注車企恢復(fù)情況及后續(xù)基建對消費的拉動。

 

    整體上，宏觀面臨緊縮的壓力，供應(yīng)緩慢但確定地恢復(fù)，國內(nèi)需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期但尚待明顯提振，海外存在經(jīng)濟增速放緩擔(dān)憂，銅價面臨下行壓力。

 

    鋁：能源擔(dān)憂下內(nèi)外供應(yīng)分化，全球需求提振仍有限供應(yīng)端，本周澳大利亞電解鋁因能源緊缺而導(dǎo)致產(chǎn)能縮減的擔(dān)憂緩解。而歐洲能源危機的擔(dān)憂本周小有兌現(xiàn)，世紀鋁業(yè)旗下Hawesville 鋁廠宣布由于能源價格高企而將暫時停產(chǎn)。

 

    歐洲面臨的能源危機仍在發(fā)酵之中，一方面，由于歐洲的異常高溫，對電力需求增加導(dǎo)致日前電價飆升，同時夏季也是歐洲為冬季天然氣需求備庫的時間節(jié)點，另一方面，俄羅斯減少天然氣出口，供應(yīng)收縮。兩相夾擊之下，海外鋁廠因電力成本過高而減產(chǎn)仍是風(fēng)險點。

 

    海外在兌現(xiàn)減量及擔(dān)憂減量的預(yù)期之中，而國內(nèi)運行產(chǎn)能依舊呈現(xiàn)抬升的態(tài)勢，發(fā)改委價格監(jiān)測中心表示將進一步保證我國電力供應(yīng)，避免“拉閘限電”現(xiàn)象出現(xiàn)，電力保障充足利于產(chǎn)能釋放，剩余產(chǎn)能未恢復(fù)地區(qū)電解鋁供應(yīng)增量集中在下半年，中期國內(nèi)供應(yīng)的恢復(fù)對價格有所壓制。目前國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)仍相對有限，尚待刺激政策的更多驅(qū)動，而海外在地緣政治沖突、通脹與加息壓力之下，經(jīng)濟增長放緩帶來需求回落擔(dān)憂。

 

    整體上，短期海外供應(yīng)端仍面臨能源緊張帶來的減產(chǎn)風(fēng)險；國內(nèi)供應(yīng)端緩慢實現(xiàn)增量。而國內(nèi)短期消費仍偏弱，驅(qū)動在于后續(xù)國內(nèi)消費好轉(zhuǎn)力度；海外對需求的擔(dān)憂漸起。中期供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)持續(xù)，預(yù)計下半年國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)增加，屆時價格承壓。

 

    鉛：供需雙弱格局延續(xù)，成本及原料帶來價格支撐原生鉛方面，精礦依舊呈現(xiàn)偏緊局面，原料問題對鉛冶煉廠生產(chǎn)的制約延續(xù)；再生鉛成本支撐顯著，鉛價下跌再生鉛利潤虧損，影響生產(chǎn)出貨意愿。目前鉛精礦和廢電瓶原料的供應(yīng)相對偏緊。需求端仍處淡季，疫后經(jīng)濟恢復(fù)對消費的改善目前尚不明顯，整體消費不佳，需求弱勢但有成本和原料支撐，預(yù)計鉛價維持弱勢。

 

    鋅：內(nèi)外供應(yīng)面臨擾動，仍有待需求提振

 

    本周鋅內(nèi)外供應(yīng)面臨的縮減擔(dān)憂均較上周有所增長。海外方面，能源價格不斷上漲導(dǎo)致對歐洲現(xiàn)有冶煉產(chǎn)能縮減的預(yù)期，以及低庫存的現(xiàn)實，均引發(fā)對供應(yīng)端的擔(dān)憂，LME 鋅升水持續(xù)走高凸顯當(dāng)下供應(yīng)緊張，擠倉情緒升溫。國內(nèi)方面，受廣西暴雨天氣影響，部分冶煉廠被迫停產(chǎn)，下調(diào)6、7 月的產(chǎn)量預(yù)期，同時5 月進口依舊虧損之下進口仍呈現(xiàn)同比大幅的減量，而出口依舊，在當(dāng)下海外供應(yīng)緊張的擔(dān)憂之下，6 月或?qū)⒗^續(xù)維持凈出口，國內(nèi)供應(yīng)也面臨減量。國內(nèi)外冶煉端的減量預(yù)期，加之原料端緊張預(yù)計難緩解，供應(yīng)端呈現(xiàn)高擾動低產(chǎn)出的局面。

 

    而本周需求端的好轉(zhuǎn)依舊相對有限，在刺激政策下，市場對基建等需求好轉(zhuǎn)有預(yù)期。海外面臨經(jīng)濟衰退壓力下的需求疲弱。下方有成本支撐，對價格的驅(qū)動程度還需觀察落地到實際需求的表現(xiàn)。

 

    錫：供應(yīng)端減產(chǎn)繼續(xù)兌現(xiàn)，價格表現(xiàn)關(guān)注消費的起色原料方面，由于近期中緬口岸持續(xù)有疫情發(fā)生，重要的錫礦來源國供應(yīng)受影響，導(dǎo)致我國礦供應(yīng)壓力繼續(xù)減小。本周國內(nèi)錫冶煉廠繼續(xù)減產(chǎn)，上周已有近7 成冶煉廠檢修減產(chǎn)挺價，本周這一比例繼續(xù)上升到9 成。同時，進口窗口關(guān)閉且前期進口錫錠逐漸消耗完畢，供應(yīng)端的壓力整體較此前大幅減少。

 

    在如此高的減產(chǎn)比例及進口壓力回落的背景之下，由于下游需求依舊不佳，國內(nèi)錫庫存仍在累增。短期關(guān)注精錫企業(yè)逐步兌現(xiàn)減產(chǎn)之后供需相對強弱關(guān)系是否反轉(zhuǎn)，即使價格因減產(chǎn)走高，仍需警惕進口窗口打開的問題，因而中期錫價上行的驅(qū)動主要關(guān)注消費的起色。

 

    小金屬概念股：鉍銻資源緊缺，多數(shù)小金屬仍受需求疲弱制約

 

    鎢礦價格堅挺，出貨意愿不佳；原料高價而需求不佳之下，APT 依舊面臨倒掛壓力；鎢粉同樣受制于需求疲弱。鉬礦資源有限，價格平穩(wěn)，鋼招采購有所放緩，鉬市觀望情緒主導(dǎo)。釩需求偏弱，觀望氣氛濃等待鋼招。鈦精礦價格堅挺，鈦白粉消費淡季市場需求低迷。鎂供大于求，需求偏弱，價格承壓，但有成本支撐。鉻礦進口貨源偏緊礦商挺價，不銹鋼需求弱勢之下鉻鐵采購情緒不佳，關(guān)注后續(xù)鋼招情況。供應(yīng)端限制出貨挺價，本周銦價上行，供過于求局面仍維持。

 

    銻資源緊張，光伏等新興需求攀升，維持上行走勢。鉍錠資源緊張，下游采買穩(wěn)定。

 

    風(fēng)險提示

 

    1.美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟衰退風(fēng)險

 

    2.俄烏沖突繼續(xù)惡化

 

    3.國內(nèi)疫情影響消費超預(yù)期

 

    4.海外能源問題再度嚴峻

 

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