免稅：消費(fèi)升級(jí)需求持續(xù)，海南渠道驅(qū)動(dòng)免稅龍頭穩(wěn)健成長(zhǎng)。近年來(lái)中國(guó)高凈值人群高增疊加疫情因素，中國(guó)免稅業(yè)龍頭股持續(xù)受益海外消費(fèi)回流。

 

    海南繼5 月1 日發(fā)放1000 萬(wàn)離島免稅消費(fèi)券后，在6 月25 日又發(fā)放2000 萬(wàn)元離島免稅消費(fèi)券，并將在全省范圍內(nèi)舉辦為期半年的首屆海南國(guó)際離島免稅購(gòu)物節(jié)，提振免稅購(gòu)物消費(fèi)。免稅銷(xiāo)售額方面，21 年海南離島免稅市場(chǎng)概念股累計(jì)銷(xiāo)售額494.70 億元（+80%），客單價(jià)7367.09元/人（+20.2%），實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增；22Q1 受累疫情有所下滑。客流量方面，2021 年全年三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)和�？诿捞m機(jī)場(chǎng)累計(jì)接待旅客分別為1730.16/1751.97 萬(wàn)人次，同比分別增長(zhǎng)12.3%/6.2%；22 年3-4 月三亞客流量受疫情影響顯著下降，5 月環(huán)比增幅181.6%，客流恢復(fù)明顯。

 

    隨著下半年新海港新項(xiàng)目落地、國(guó)內(nèi)疫情緩解、供應(yīng)鏈及運(yùn)營(yíng)管理概念股優(yōu)勢(shì)充分釋放，中國(guó)中免作為免稅龍頭，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)重大拐點(diǎn)，持續(xù)推薦龍頭中國(guó)中免。

 

    酒店：短期關(guān)注復(fù)蘇節(jié)奏與彈性，長(zhǎng)期聚焦龍頭集中和結(jié)構(gòu)升級(jí)。短期來(lái)看，酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，21 年南京疫情、超20 省疫情多次驗(yàn)證，疫情企穩(wěn)后RevPAR 將在一個(gè)月內(nèi)快速?gòu)?fù)蘇；疊加近兩年來(lái)供給端深度出清，21 年底全國(guó)客房數(shù)較19 年減少25%，為短期復(fù)蘇彈性打開(kāi)空間。長(zhǎng)期來(lái)看，酒店連鎖化率在疫情中取得突破性進(jìn)展，20-21 兩年內(nèi)連鎖化率提升10pct 至35%，行業(yè)龍頭有望長(zhǎng)期受益。龍頭以輕資產(chǎn)模式加速拓店，中高端酒店占比提升引領(lǐng)酒店行業(yè)品質(zhì)升級(jí)，加盟店利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比穩(wěn)步增長(zhǎng)，并在品牌、會(huì)員、運(yùn)營(yíng)等方面積極修煉內(nèi)功，形成周期性與成長(zhǎng)性的共振，推薦錦江酒店、首旅酒店。

 

    旅游概念股：疫情擾動(dòng)復(fù)蘇進(jìn)程，長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好。短期來(lái)看，22Q1 國(guó)內(nèi)陸續(xù)出現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)疫情且波及較大范圍，致使防疫管控力度大幅收緊，行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程受到干擾，出現(xiàn)限制促使旅游消費(fèi)呈現(xiàn)本地化、周邊化的特征，遠(yuǎn)程出行的復(fù)蘇則相對(duì)滯后；目前疫情已得到有效控制，我們認(rèn)為隨著疫苗的普及和防疫防控經(jīng)驗(yàn)的有效提升，暑期旺季和十一黃金周有望提振下半年旅游消費(fèi)信心，釋放消費(fèi)需求迎來(lái)行業(yè)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)旅游消費(fèi)整體不改長(zhǎng)期向好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，旅游收入和出行人次均保持持續(xù)增長(zhǎng)，22 年端午期間，全國(guó)旅游出游人次已恢復(fù)至19 年同期的86.8%，全國(guó)旅游收入恢復(fù)至19 年同期的65.6%，未來(lái)收入增長(zhǎng)空間大。建議關(guān)注宋城演藝、天目湖、攜程網(wǎng)/攜程集團(tuán)-S、同程旅行等龍頭公司。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響公司正常經(jīng)營(yíng)；產(chǎn)業(yè)政策概念股變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新店開(kāi)業(yè)不及預(yù)期；酒店、餐飲概念股開(kāi)店速度不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)

 

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