本期投資提示：

 

    2022 年1-5 月啤酒累計產(chǎn)量1425.8 萬千升，同比下滑5.2%，主因3 月中旬至4 月疫情反復(fù)致防疫措施嚴(yán)控，部分消費(fèi)場景缺失；2022 年5 月，啤酒單月產(chǎn)量356.7 萬千升，同比下滑0.7%，下滑幅度明顯收窄。

 

    根據(jù)渠道反饋，啤酒龍頭公司5 月銷量環(huán)比改善明顯，同比轉(zhuǎn)正。競爭格局角度，華潤啤酒、嘉士伯份額持續(xù)提升，青島啤酒份額有所下降。根據(jù)尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），月度看，2022 年5 月，華潤啤酒銷售額市占率為30%，同比提升1.9pct；青島啤酒市占率為22.9%，同比下降0.9pct；嘉士伯市占率為6.9%，同比提升0.75pct。3 月以來，全國疫情反復(fù)，階段性影響消費(fèi)場景，但若旺季前疫情得到有效控制，則對全年銷量影響有限。長期角度，我們看好啤酒行業(yè)未來3-5 年高端化帶來的收入和利潤提升空間。

 

    標(biāo)的上，我們認(rèn)為嘉士伯概念股（重慶啤酒）具備領(lǐng)先的品牌組合，注重品牌培育和消費(fèi)者引領(lǐng)，精準(zhǔn)拓展目標(biāo)人群和潛力市場，具備優(yōu)質(zhì)、可提供持續(xù)盈利的基地市場，同時注重成本和費(fèi)用使用效率的提升，因此我們堅定看好公司高端化和全國化成長空間，嘉士伯是最具成長潛力的啤酒企業(yè)。我們認(rèn)為華潤啤酒擁有領(lǐng)先的機(jī)制、團(tuán)隊執(zhí)行力和渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，將充分享受啤酒行業(yè)的高端化紅利，看好公司未來持續(xù)的盈利提升空間。

 

    青島啤酒作為品牌力最強(qiáng)、最具高端基因的本土企業(yè)，伴隨國企改革龍頭股和激勵落地，公司產(chǎn)能利用率和經(jīng)營效率在不斷優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，看好公司中長期盈利能力持續(xù)提升空間。

 

    根據(jù)尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），2022 年5 月，東鵬飲料在能量飲料領(lǐng)域全國銷售額份額為16%，環(huán)比上月微升0.1pct，市占率已連續(xù)三個月得以提升，銷售額維持中個位數(shù)同比增長。最近7 個月（21 年11 月-22 年5 月），東鵬全國銷售額的區(qū)域占比情況分別為：華南（43%）、西部（26%）、華中（19%）、華東（9%）、華北（3%）、東北（0.4%），其中華北區(qū)域增速靠前。

 

    根據(jù)尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），2022 年5 月，RIO 在預(yù)調(diào)酒領(lǐng)域全國銷售額份額為91.5%，環(huán)比上月下降0.26pct，同比21 年5 月下降0.87pct，22 年5 月銷售額同比中單位數(shù)增長，增長環(huán)比加速。最近7 個月（21 年11 月-22 年5 月），RIO 全國銷售額的區(qū)域占比情況分別為：華南（22%）、西部（22%）、華中（21%）、華東（18%）、華北（12%）、東北（5%）。22 年5 月，華中區(qū)域增速最快。

 

    投資分析意見：當(dāng)前疫情逐步緩解，消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，動銷最差的時期已經(jīng)過去，展望下半年，在疫情不出現(xiàn)嚴(yán)重反復(fù)情況下，白酒環(huán)比改善趨勢確定。全年維度來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為業(yè)績確定優(yōu)先，基于以下三個條件選股：1、全年盈利預(yù)測不做調(diào)整或調(diào)整幅度較�。�2、前期庫存壓力不大，渠道質(zhì)量良性；3、中長期成長邏輯和空間仍然清晰。重點(diǎn)推薦：山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒，關(guān)注五糧液、酒鬼酒龍頭股。大眾品，展望全年，疫后復(fù)蘇是投資主線，隨著消費(fèi)場景的環(huán)比恢復(fù)，我們中長期仍看好行業(yè)空間大，治理優(yōu)秀的成長型公司；二季度疫情限制消費(fèi)場景，成本壓力延續(xù)，短期可布局成本下降明確，業(yè)績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種。重點(diǎn)推薦：伊利股份、中國飛鶴、重慶啤酒、安井食品、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜，關(guān)注青島啤酒、天味食品。

 

    風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒龍頭股及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失。

 

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