經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于 預(yù)期，國際原油震蕩上漲。美國經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳，投資者對(duì)加息影響能源需求前景的擔(dān)憂持續(xù)升溫，同時(shí)美國原油庫存增長，歐佩克可能繼續(xù)增加產(chǎn)量，不過市場仍存供應(yīng)緊缺擔(dān)憂，原油價(jià)格先跌后張。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，同時(shí) G7 峰會(huì)或?qū)Χ砹_斯原油實(shí)施價(jià)格上限等新制裁，加之產(chǎn)油國沙特與阿聯(lián)酋增產(chǎn)能力受到質(zhì)疑，厄瓜多爾和利比亞生產(chǎn)中斷，但是美國成品油庫存增幅高于預(yù)期限制了油價(jià)漲幅，原油價(jià)格震蕩上漲。截至 6 月 29 日當(dāng)周，WTI原油價(jià)格為 109.78 美元/桶，較上周上漲 3.38%，較上月均價(jià)上漲0.48%，較年初上漲 44.3%；布倫特原油價(jià)格為 116.26 美元/桶，較上周末上漲4.05%，較上月均價(jià)上漲 3.84%，較年初上漲 47.2%。

 

    輪胎行業(yè)上游原料價(jià)格有所上漲，周環(huán)比上漲0.62%。截止6 月30日，天然橡膠市場均價(jià)12766 元/噸，周環(huán)比上漲0.65%，較2022 年初下降7.04%；丁苯橡膠市場均價(jià)12463 元/噸，周環(huán)比下降0.50%，較2022 年初上漲3.53%；炭黑市場均價(jià)9466 元/噸，與上周保持不變，較2022 年初上漲3.75%；螺紋鋼市場均價(jià)4403 元/噸，周環(huán)比上漲2.42%，較2022 年初下降7.19%。我們假設(shè)輪胎原材料中天然橡膠、丁苯橡膠、炭黑、螺紋鋼分別占比40%、20%、20%、20%，設(shè)定2018 年1 月2 日的原材料價(jià)格為100，得到了輪胎原材料價(jià)格指數(shù)。

 

    6 月30 日輪胎原材料價(jià)格指數(shù)為104，周環(huán)比上漲0.62%，較2022 年初下降2.96%。

 

    多家輪胎廠宣布：退出俄羅斯業(yè)務(wù)。據(jù)輪胎商業(yè)，2022 年6 月28日，米其林發(fā)布正式的聲明：將于2022 年年底徹底退出俄羅斯業(yè)務(wù)。俄烏戰(zhàn)爭發(fā)生以后，在2022 年3 月15 日，米其林宣布暫停俄羅斯工廠的生產(chǎn)。米其林輪胎現(xiàn)在證實(shí)，在普遍不確定的背景下，特別是在供應(yīng)問題的情況下，在技術(shù)上不可能恢復(fù)生產(chǎn)。因此，米其林集團(tuán)不得不計(jì)劃在2022 年底之前將其所有的俄羅斯業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。諾記輪胎公司也計(jì)劃退出俄羅斯，這將意味著關(guān)閉其位于 Vsevolozhsk的輪胎工廠。諾記輪胎董事會(huì)已決定“開始有控制地退出俄羅斯市場。”

 

    海運(yùn)費(fèi)維持下降態(tài)勢，多指數(shù)回落明顯。波羅的海貨運(yùn)指數(shù)（FBX）在2021 年9 月10 日達(dá)到歷史高位11108.56 點(diǎn)，隨后開始震蕩回落，7 月1 日收6585.07 點(diǎn)，比上周下降6.35%。東南亞集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)和中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）分為在2021 年12 月24 日和2022 年2 月 11 日達(dá)到歷史高位，隨后均表現(xiàn)出明顯回落，兩指數(shù)最新值分別達(dá)5427.59 點(diǎn)（6 月24 日）和3244.78（6 月24 日）。隨著世界各國碼頭擁堵情況持續(xù)緩解，疫情情況逐漸緩解，港口陸續(xù)提升運(yùn)力，我們預(yù)期海運(yùn)價(jià)格將繼續(xù)下降，回到合理區(qū)間，利好出口行業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲或 產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)? 重點(diǎn)標(biāo)的：賽輪輪胎。（1）公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明確。公司目前國內(nèi)外均有在建產(chǎn)能，國內(nèi)在建項(xiàng)目均有望在22 年達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能將增加240 萬條全鋼胎、850 萬條半鋼胎、1 萬噸非公路輪胎。海外的越南三期（100萬條全鋼胎、400 萬條半鋼胎和5 萬噸非公路輪胎）和柬埔寨項(xiàng)目（165 萬條全鋼胎和900 萬半鋼胎）有望在23 年建成。（2）海運(yùn)不利正在退去。波羅的海貨運(yùn)指數(shù)(FBX)自2022 年3 月18 日起連續(xù)下滑，7 月1 日滑落至6585.07 點(diǎn)，已低于2021 年下半年均值9727 點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為2021 年對(duì)公司利潤造成重要影響的運(yùn)費(fèi)因素在2022 年或?qū)�顯著改善。（3）原材料方面，本周輪胎行業(yè)龍頭股上游原料報(bào)價(jià)下滑。

 

    （4）公司的“液體黃金”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，能夠同時(shí)降低滾動(dòng)阻力、提升耐磨性能和抗?jié)窕�性能，在高油價(jià)和新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，有望給公司打開新的成長空間。綜合來看，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明確，海運(yùn)和原材料不利正消散，公司未來有望重回雙增長正軌，在液體黃金產(chǎn)品拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。

 

    山東赫達(dá)。公司主要經(jīng)營纖維素醚、植物膠囊等產(chǎn)品。2021 年，公司擁有纖維素醚年產(chǎn)能3.4 萬噸和植物膠囊年產(chǎn)能277 億粒，有4.1 萬噸纖維素醚和73 億粒植物膠囊年產(chǎn)能在建。公司海外業(yè)務(wù)占比過半，再加上植物膠囊質(zhì)量輕、體積大，公司受到運(yùn)費(fèi)的影響較為顯著。公司在疫情、原材料漲價(jià)、海運(yùn)成本上漲等多重因素下仍保持高速增長。2021 年?duì)I業(yè)總收入156,049.41 萬元，yoy+19.22%；歸母凈利潤32,953.53 萬元， yoy+30.65% ； 扣非凈利潤31,471.38 萬元，yoy+31.45%。2022 年第一季度，公司龍頭股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92 億元，yoy+19.05% ； 歸屬于上市公司股東的凈利潤9633.34 萬元，yoy+20.66%。公司還擬發(fā)行不超過6 億元的可轉(zhuǎn)債以支持公司纖維素醚與植物膠囊擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。從全球最大的船運(yùn)公司馬士基對(duì)2022 年的盈利預(yù)測以及波羅的海貨運(yùn)指數(shù)等來看，海運(yùn)費(fèi)有望在2022 年下半年恢復(fù)到以往水平，未來在海運(yùn)費(fèi)回落、公司產(chǎn)能持續(xù)放量的情況下，公司估值有望得到修復(fù)。

 

    確成股份。公司收入主要來自二氧化硅產(chǎn)品。公司目前沉淀法二氧化硅概念股總產(chǎn)能位居世界第三，截止2021 年產(chǎn)能為33 萬噸/年。公司擁有江蘇無錫、安徽鳳陽、福建沙縣國內(nèi)三個(gè)生產(chǎn)基地以及泰國一個(gè)海外生產(chǎn)基地，其中核心工廠無錫單體工廠15 萬噸產(chǎn)能位居世界前列。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。高油價(jià)和新能源汽車滲透率不斷提高，對(duì)輪胎提出了更高的節(jié)能環(huán)保要求，使得高分散二氧化硅將成為重要方向。公司目前在建的福建7.5 萬噸二氧化硅項(xiàng)目是高分散產(chǎn)品。公司高分散二氧化硅產(chǎn)品已取得國內(nèi)外多家輪胎公司的認(rèn)證，并與上述客戶形成了良好合作關(guān)系，有望充分受益于綠色輪胎景氣提升。此外，公司龍頭股的產(chǎn)出口業(yè)務(wù)近半，2021 年下半年以來海運(yùn)費(fèi)暴漲，給公司利潤帶來一定影響，而從全球最大的船運(yùn)公司馬士基對(duì)2022 年的盈利預(yù)測以及波羅的海貨運(yùn)指數(shù)等來看，海運(yùn)費(fèi)有望在2022 年下半年恢復(fù)到以往水平，海運(yùn)費(fèi)的降低有望給公司業(yè)績帶來短期反轉(zhuǎn)。

 

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