社服行業(yè)龍頭股中期投資策略：

 

    　　1）復(fù)蘇進(jìn)入利潤驗(yàn)證期，短期內(nèi)優(yōu)先關(guān)注經(jīng)營彈性大的標(biāo)的；2）長期看格局優(yōu)化&成長邏輯穩(wěn)固的“賽道”龍頭；3）關(guān)注品牌化趨勢和新興生活方式相關(guān)的新消費(fèi)標(biāo)的；分行業(yè)來看：

 

    　　免稅：2022H1疫情影響行業(yè)表現(xiàn)，新勢力資本化背景下強(qiáng)者恒強(qiáng)。受2022 年一季度國內(nèi)疫情影響，免稅板塊近期調(diào)整較大，但消費(fèi)需求并未消失。隨著2022年下半年我國對區(qū)域性突發(fā)疫情的管控更加高效，國內(nèi)旅游及出行受突發(fā)性疫情影響或?qū)⒅鸩浇档�，海南客流龍頭股或持續(xù)恢復(fù)。隨著2022年海口免稅城建設(shè)完成正式開業(yè)，海旅免稅以及海控免稅相繼資本化，海南離島免稅消費(fèi)體驗(yàn)以及產(chǎn)品供給豐富度或持續(xù)提升，免稅板塊有望再次騰飛。

 

    　　酒店：布局后疫情時代，把握結(jié)構(gòu)性變化。新冠疫情沖擊下行業(yè)供給深度去化，伴隨著國內(nèi)防疫體系成熟，復(fù)蘇預(yù)期不斷積累，推動板塊估值中樞提高，周期反轉(zhuǎn)在望。連鎖化/消費(fèi)升級趨勢下龍頭具備長期的量+價空間，其本輪周期的成長性將兌現(xiàn)為景氣期的股價高位，錦江/首旅/華住等龍頭均將迎來周期反轉(zhuǎn)景氣改善的β機(jī)會；此外，行業(yè)洗牌/中高端升級的背景下迎來發(fā)展機(jī)遇的二線龍頭君亭酒店/金陵飯店亦值得關(guān)注。

 

    　　景區(qū)：出游旺季有望高彈性修復(fù)，建議關(guān)注有異地擴(kuò)張能力的人文景區(qū)。六月以來國內(nèi)出行政策/檢測政策放寬，行程碼去星、新版新冠診療方案發(fā)布等催化下，行業(yè)迎來需求井噴。宋城演藝、中青旅烏鎮(zhèn)/古北水鎮(zhèn)等地此前疫情影響下較長時間段內(nèi)暫停營業(yè)，目前進(jìn)入全面開業(yè)期，經(jīng)營有望高彈性修復(fù)。長期來看，宋城珠海演藝谷項(xiàng)目、輕資產(chǎn)擴(kuò)張；天目湖外延擴(kuò)張計(jì)劃；中青旅濮院項(xiàng)目均有望帶來新的成長增量。

 

    　　餐飲概念股：短看疫情趨穩(wěn)下消費(fèi)場景快速復(fù)蘇，長看成長邏輯演繹。22年上半年疫情反復(fù)、管控措施強(qiáng)化之下消費(fèi)場景的限制壓制板塊復(fù)蘇，疫情影響為板塊復(fù)蘇核心變量。5月以來，隨國內(nèi)疫情趨穩(wěn)，餐飲業(yè)概念股經(jīng)營快速打開修復(fù)通道。長期來看，盡管疫情影響下行業(yè)出清洗牌，但較多餐飲龍頭企業(yè)亦維持逆勢擴(kuò)張態(tài)勢，看好門店模型韌性強(qiáng)、長期成長邏輯穩(wěn)固的海倫司、九毛九、奈雪的茶。

 

    　　人服/職教：關(guān)注服務(wù)業(yè)復(fù)工，以及就業(yè)壓力下的政策催化。靈活用工概念股國內(nèi)滲透率落后于歐美等國家，目前處于長期高成長階段，并有望在復(fù)工復(fù)產(chǎn)/經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)背景下加速復(fù)蘇；目前國內(nèi)人服龍頭基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢亦開始發(fā)力平臺化/數(shù)字化建設(shè)，有望進(jìn)一步夯實(shí)壁壘。職教方面，一方面受益于線下場景修復(fù)，另一方面在國內(nèi)嚴(yán)峻的就業(yè)形勢下，有望迎來政策催化。

 

    　　投資建議：建議關(guān)注復(fù)蘇主線板塊核心標(biāo)的，布局后續(xù)估值修復(fù)。看好免稅/酒店/餐飲/景區(qū)/人服/教育概念股板塊具體標(biāo)的后續(xù)發(fā)展。免稅重點(diǎn)推薦中國中免，建議關(guān)注海南發(fā)展、海汽集團(tuán)；酒店板塊推薦錦江/君亭/金陵/首旅，以及港股華住集團(tuán)；餐飲推薦海倫司/九毛九，建議關(guān)注奈雪的茶；景區(qū)板塊推薦宋城演藝、天目湖，建議關(guān)注中青旅、復(fù)星旅文；人服板塊推薦科銳國際，建議關(guān)注北京城鄉(xiāng)、外服控股；教育板塊推薦行動教育，建議關(guān)注傳智教育。

 

    　　風(fēng)險提示：新冠疫情影響程度/范圍超預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)概念股增速不及預(yù)期風(fēng)險，龍頭擴(kuò)張/項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險，政策環(huán)境改變風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

 

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